Коротко

Новости

Подробно

Журнал "Коммерсантъ Деньги" от

 Акции банкротов


Акции сгоревших компаний еще кому-то нужны


       Что делать вкладчикам разных рухнувших пирамидальных структур с их акциями, векселями и билетами? По этому поводу многие сейчас склонны давать советы, пронизанные сарказмом и черным юмором. Ну там обклеить стены, хранить как память о несбывшихся надеждах в расчете на то, что через несколько десятков лет они приобретут раритетную ценность у бонистов. Звучат порой и более вульгарные советы. Но оказывается, еще есть возможность вернуть вложенные в них деньги.
       
       Месяц назад один из московских инвестиционных фондов начал принимать "горелые" бумаги и договора в обмен на свои акции, причем по сходной цене и с обязательством расплачиваться с акционерами по четкому графику и по заранее фиксированным ставкам. Однако неплохо бы поразмыслить, на что, собственно, нам предлагают поменять "памятные" бумаги.
       
       Техническую реализацию этого процесса взял на себя специализированный инвестиционный фонд (СИФ) "Торговые залы", вернее, его управляющая компания — "Рутения", которая занимается размещением акций фонда как за рубли, так и за ценные бумаги других эмитентов. Список принимаемых ею ценных бумаг пространен и включает в себя вовсе не только "аутсайдеров" фондового рынка.
       "Рутения" согласна принять и его фаворитов, например, акции АО "Газпром". Но это как раз неудивительно, и к мытарствам поклонников "пирамид" никакого отношения не имеет.
       А имеет к ним отношение готовность "Рутении" поменять акции СИФа на бумаги практически всех "героев" скандальной экономической хроники последнего года: от МММ, "Диго" и "Телемаркета" до "Чары", ЛЛД-банка и "Горного Алтая".
       Некоторые недоверчивые читатели, может быть, отметят про себя, что обмен тех оскандалившихся бумаг на бумаги нового фонда, не известного еще ни с плохой, ни с хорошей стороны, подозрительно напоминает обмен шила на мыло. Мол, раздаст сейчас СИФ свои акции, а дивиденды если и заплатит, то неизвестно — когда и неизвестно — сколько.
       Спешим возразить: все не так, как они думают. Сроки и размеры получения дохода по акциям "Торговых залов" отлично известны.
       
В "Рутении" знают, чего стоит МММ
       Дело в том, что "Рутения" одновременно с продажей акций СИФ заключает с клиентом договор о гарантированном выкупе соответствующего количества этих акций обратно в определенный срок, с гарантированной же выплатой определенного дохода. Как сообщила генеральный директор этой финансово-инвестиционной компании Инна Хорошилова, размер дохода определяется по шкале, зависящей от того, на какую сумму куплены акции, и сколь долго клиент согласен подержать их у себя. Если акции приобретаются просто за деньги, то выкупа их следует подождать от 2 недель до 6 месяцев.
       Терпение будет вознаграждено по твердым ставкам: для сумм менее 1 млн руб. — от 7% до 125% (не годовых, а просто разовых), а, например, для сумм, превышающих 10 млн руб. — от 7% до 137%.
       С МММ и тому подобными "фондовыми ценностями" дело в "Рутении" обстоит несколько сложнее. Только бумагами "погорельцев" за акции СИФ "Торговые залы" расплатиться нельзя. Кое-что придется внести все же деньгами. Но и ценных бумаг в "Рутению" можно сплавить очень много: до 85% от суммы, на которую приобретаются акции СИФ.
       Причем, берут эти бумаги отнюдь не за бесценок, а по ценам, близким к максимальной их курсовой стоимости за период существования на рынке. Например, акции МММ "зачитываются" по 100 тыс. руб., "Телемаркета" — по 30 тысяч. Напомним, что рекордный курс акций МММ был в августе прошлого года, перед концом самой скандальной "пирамиды" г-на Мавроди, и тогда он составлял 125 тыс. руб. Как видите, от курса, по которому их сейчас принимает "Рутения", отличие не очень велико (если, конечно, не вспоминать, что тем летом рубль был другим — инфляция, господа, с тех пор его сильно потрепала — но не будем слишком придирчивы).
       В обмен на согласие принять максимальную (85-процентную) часть оплаты за акции СИФ ценными бумагами других эмитентов "Рутения" требует от клиента максимального же терпения (выкуп акций СИФ не раньше, чем через 14-15 месяцев) и минимальных претензий к доходности (6,5%-21,5% за весь срок действия договора). Но начисляется этот доход на всю внесенную сумму. В том числе и на ее часть, оплаченную ценными бумагами, про которые, пожалуй, никто сейчас, положа руку на сердце, не сможет сказать, имеют ли они до сих пор какую-нибудь цену или уже нет.
       При внесении средств на меньший срок "разрешенная" доля оплаты бумагами сомнительной ценности существенно снижается (например, на 1 месяц — не более 10%), но обещаемая доходность повышается.
       
Кому доверить утраченные иллюзии?
       Любая компания, привлекающая наши деньги, по вполне понятным причинам старается поведать о своих успехах в бизнесе. Не является исключением и рассматриваемый нами субъект — СИФ "Торговые Залы". Отцы-прародители этой фирмы не прочь прихвастнуть своей коммерческой историей, которая восходит еще к маю 1992 года. Именно в то время и было зарегистрировано группой частных лиц одноименное с фондом АО. К сегодняшнему дню это общество разрослось в холдинг, включающий 12 продовольственных и 2 галантерейных магазина, оптовую торговую сеть и ряд других предприятий. В том числе интересующие нас фонд и финансовую компанию.
       
       АООТ "Специализированный инвестиционный фонд "Торговые Залы" образован в декабре 1992 года. Учредили его два физических лица: генеральный директор АО "Торговые залы" Павел Бугров и начальник управления того же АО (в настоящее время — директор СИФ "Торговые Залы") Александр Андреев. Уставный фонд к моменту регистрации новой эмиссии — 500 тыс. руб. Зарегистрированный объем новой эмиссии — 100 млрд руб. Выпускается 10 млн обыкновенных именных акций номиналом 10 тыс. руб. каждая.
       
       АОЗТ "Финансово-инвестиционная компания (ФИК) "Рутения" образована в мае 1994 года. 51% ее акций принадлежит АО "Торговые Залы", а 49% — двум физическим лицам: Павлу Бугрову и генеральному директору ФИК Инне Хорошиловой. Уставный капитал ФИК составляет 250 млн руб.
       
       К размещению новой эмиссии своих акций СИФ "Торговые Залы" приступил в начале марта. Как заявил исполнительный директор фонда Владимир Хвоинский, основная часть привлеченных средств направляется на развитие торговой сети холдинга, а также вкладывается в ценные бумаги АО "АМО ЗИЛ", Промышленного концерна AFT, Тверьуниверсалбанка, крупных торговых центров и в государственные ценные бумаги.
       Реализуются акции СИФ по номинальной цене в магазинах холдинга. Самокотировкой акций фонд, по словам Хвоинского, заниматься не будет, равно как и не намерен добиваться включения их в листинг какой-либо биржи.
       Зачем же фонд (или его управляющая компания, что в данном случае — одно и то же, поскольку обе эти структуры действуют согласованно, в рамках общей стратегии всего холдинга) собирает ценные бумаги "прогоревших" эмитентов?
       Г-н Хвоинский предложил нашему вниманию сразу два объяснения этому загадочному на первый взгляд явлению.
       Во-первых, фонд имеет с некоторыми из этих неудачливых фирм договоренности о том, что они с ним через некоторое время по-честному рассчитаются. А во-вторых, фонд хочет "просто помочь людям", то есть вкладчикам-горемыкам.
       
Зачем берут бумаги "погорельцев"
       А стоит ли вообще связываться с реанимацией "прогоревших" акций? Может быть, проще "отряхнуть их прах" и попробовать компенсировать свои потери за счет других операций, например, путем вложения средств (если после историй с "пирамидами" они у вас еще остались) в те же самые акции СИФ "Торговые залы"?
       
--------------------------------------------------------
       Давайте посчитаем выгоду
       Прикинем наши возможности на средний срок — 6 месяцев. Предположим, что на это время мы способны расстаться с 500 тыс. руб. На этих условиях "Рутения" обещает нам 125% дохода, то есть через полгода сумма к оплате должна составить 1125 тыс. руб.
       Если же к 500 тысячам рублей мы присовокупим 5 акций МММ (на полгода более 50% суммы оплачивать ценными бумагами нельзя), то на получившийся миллион "Рутения" начислит нам 15%, и получить мы должны будем в итоге 1150 тыс. руб., то есть всего на 25 тысяч больше.
       Результат обескураживает. Получается, что хотя "Рутения", по принятой ею методике, и считает стоимость акции МММ равной 100 тыс. руб., но реально собирается заплатить за нее ровно в 20 раз меньше (25 тыс. руб. дополнительного дохода делим на 5 акций МММ — получаем по 5 тысяч за акцию). Да еще заплатить не сразу, а спустя некоторое время. Разумеется, такая методика расчетов позволяет компании приобретать гораздо ниже объявленной стоимости и все остальные принимаемые ею ценные бумаги, в том числе не только "горелые", но и полновесные, например, те же акции "Газпрома" (если, конечно, найдутся желающие поменять "Газпром" на СИФ "Торговые залы").
       Особенно любопытный результат дает сравнение обещаемой доходности "чисто денежных" и "денежно-бумажных" вкладов в акции СИФ на длительные сроки, то есть на такие, которые дают право сделать почти весь взнос ценными бумагами других эмитентов. На 14 месяцев, вместе с 500 тысячами рублей мы можем внести 28 акций того же МММ, или любых других бумаг на сумму (по методике "Рутении") чуть больше 2,8 млн руб. Наш вклад будет признан равным 3,3 млн руб. Через год и два месяца "Рутения" вместе с начисленными процентами обещает выдать нам практически ту же сумму — чуть более 3,5 млн руб., правда, уже настоящими деньгами.
       Но если не мудрствуя лукаво, мы вложим в акции СИФ "Торговые залы" те же 500 тыс. обычных рублей без довеска в виде бумаг, то с учетом реинвестирования дохода (6 месяцев + еще 6 + 3 + 1) по истечении того же срока, что и в предыдущем примере, "Рутения" должна будет нам вернуть уже 4,3 млн руб.
-------------------------------------------------------
       
       Несколько выше мы сказали, что подсчет доходности вложения "горелых" бумаг в акции СИФ дает обескураживающие результаты. Это, конечно, шутка. На самом деле результат как раз получается ожидаемый и логичный. Если данные ценные бумаги на рынке почти ничего не стоят, ни одна компания в здравом уме и твердой памяти и не может их приобретать иначе, как за бесценок. И как над ними ни колдуй, куда их ни вкладывай, получить от них доход ничуть не более вероятно, чем от козла — молока.
       Уяснив себе это, мы можем более реально оценить, зачем, собственно, оскандалившиеся бумаги понадобились самой "Рутении". Вряд ли руководство фирмы всерьез рассчитывает получить что-то с эмитентов этих бумаг. Да и незачем это ему: по условиям компании бумаги достаются ей либо крайне дешево, либо клиент фактически еще и приплачивает за согласие их принять (соглашаясь на относительно менее выгодные для него условия использования денежной части вклада).
       Скорее всего, история со сбором "прогоревших" акций и была задумана исключительно для того, чтобы, во-первых, стимулировать сбыт акций СИФ "Торговые залы", а во-вторых побудить акционеров вкладывать в них деньги (подчеркиваем, именно живые деньги) на максимально длительные сроки.
       
Суд вас поддержит, но не материально
       Что касается надежности вложений в СИФ "Торговые залы", то она, хотя и превосходит надежность классических "пирамид", но до эталонов все же не дотягивает. Более или менее надежные российские банки по вкладам на полгода платят до 200% годовых. СИФ по таким вкладам обещает 250-274% годовых. Уже одно это заставляет операции с его акциями отнести к разряду рискованных вложений.
       Операции "Рутении" с продажей и гарантированным выкупом акций, с одной стороны, по сути несколько напоминают прием денежных вкладов от населения, что, как известно, в нашей стране всем структурам, кроме лицензированных банков, запрещено.
       Но с другой стороны, договор о выкупе акций можно трактовать как опцион — выдавать его, по нашему законодательству, никому не возбраняется. Во всяком случае, права акционера на получение дохода в определенных размерах и в определенные сроки этот документ закрепляет вполне однозначно.
       Материальные гарантии этого права, однако, не столь очевидны. Как следует из балансов СИФа и "Рутении", ни та, ни другая структура не обладают сколько-нибудь существенными активами, за счет которых могли бы быть удовлетворены претензии акционеров, если вдруг...
       Вполне вероятно, что наличие на балансе СИФа значительных активов не предусматривается и в будущем. В практике российских холдингов, собирающих средства населения на свои проекты посредством собственных инвестиционных фондов достаточно распространена схема, при которой эти средства передаются другим предприятиям-членам группы по договорам о совместной деятельности.
       Удобства этой схемы для холдинга (и неудобства для вкладчика) заключаются в том, что фирмы, которые в конечном итоге получают средства, не несут перед вкладчиками никакой ответственности по обязательствам фонда-донора.
       Вспомните ситуацию с акциями "Диго" (о них "Деньги" писали еще в нулевом номере в октябре прошлого года). Акции также продавались по договорам опциона, с гарантированным выкупом через определенный срок по заранее установленной цене. В суд с такими договорами можно отправляться с полной уверенностью в том, что все иски будут удовлетворены. Только вот денег-то у управляющей фондом "Диго" компании (которая и обязалась выкупать акции) нет.
       Поэтому большинство вкладчиков за "диговы" бумаги так и не может получить деньги даже по исполнительным листам. Тем временем купленный на эти деньги небоскреб в Зеленограде кому-то принадлежит. Приступил к работе и торговый дом в том же городе, построенный на те же деньги акционеров "Диго", успел зарегистрироваться и одноименный банк.
       
       СЕРГЕЙ ТИХОВ
       

Комментарии
Профиль пользователя