"Укртелеком"
ГК Sortis сменила рекомендацию по акциям "Укртелекома" (тиккер: UTLM) с покупать на держать, понизив целевую цену с 0,751 грн до 0,421 грн (рыночная — 0,439 грн, потенциал снижения цены — на 4%). Аналитики негативно оценивают решения EPIC и полагают, что кадровая политика собственника не позволит внедрить и реализовать эффективную бизнес-модель и повысить качество корпоративного управления. В Sortis полагают, что рост доходов на 17-27% в сегменте широкополосного доступа (ШПД) в 2012-2013 годах не сможет компенсировать ежегодное 10- процентное снижение трафика в сегменте фиксированной телефонии, компания продолжит компенсировать снижение активности абонентов за счет повышения тарифов. Одновременно рост активности конкурентов в сегменте ШПД не позволит увеличивать абонентскую базу темпами выше 20% в 2011-2015 годах при росте ARPU, близком к нулю. Выручка от 3G будет расти на 6,3% CAGR в 2011-2015 годах и не превысит 5% от дохода компании. По оценке аналитиков, выручка "Укртелекома" в 2011 году вырастет на 0,2% — до 6,706 млрд грн, EBITDA увеличится на 18%, а убыток сократится на 25%. Благодаря снижению себестоимости на 2% рентабельность EBITDA в 2011 году увеличится до 22,8% с 19,4% годом ранее. Ожидается, что по итогам 2012 года прибыль компании составит 416 млн грн, что формирует чистую рентабельность в 5,9% против убытков на протяжении 2008-2011 годов. Выручка компании вырастет на 4,3%, до 7,05 млрд грн, EBITDA — на 59,3%, до 2,458 млрд грн. Рентабельность EBITDA увеличится на 12,1 п. п. — до 34,9%. В оценке денежных потоков "Укртелекома" аналитики руководствовались текущим финансовым положением компании, потенциалом роста доходов и средневзвешенной стоимостью капитала.
ИК Eavex Capital подтвердила рекомендацию продавать для акций "Укртелекома". Оборот торгов ценными бумагами компании на "Украинской бирже" упал в последние месяцы в несколько раз, что сделало данные акции одними из наименее ликвидных среди компонентов индекса UX. При этом, несмотря на то что капитализация оператора снизилась в 2011 году на 19% против падения индекса UX на 40% за тот же период, финансовый аналитик Дмитрий Чурин предостерегает от инвестирования в акции эмитента из-за его слабых фундаментальных показателей. В частности, аналитик считает, что по итогам 2011 года "Укртелеком" должен отчитаться об убытках порядка 100 млн грн. При оптимистичном сценарии компания в 2012 году может заработать до 250 млн грн чистой прибыли. Но даже в таком случае соотношение цены акции к прибыли на одну бумагу будет в районе 30х, что указывает на ее переоцененность по сравнению с прямыми аналогами из СНГ и Восточной Европы. К примеру, для "Ростелекома" и "Казахтелекома" соотношение цены акции к прибыли на акцию составляет в среднем 8,5х. Надежды на то, что доходы и рентабельность "Укртелекома" резко возрастут благодаря концентрации на предоставление услуг широкополосного доступа в интернет вместо традиционной телефонии, скорее всего не оправдаются из-за повышения конкуренции в данном сегменте с вхождением в него таких крупных игроков, как "Киевстар" и "МТС-Украина".
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.