— Осенью банки начали активно привлекать средства от ЦБ по операциям репо в масштабе, сопоставимом с кризисным периодом 2008-2009 годов. Ставки на межбанке подошли вплотную к ставкам репо (более 5% годовых), тогда как в начале года были на уровне 3%. Говорит ли эта ситуация о системных трудностях банков с ликвидностью?
— Наблюдавшийся в последние месяцы существенный рост спроса со стороны кредитных организаций на инструменты предоставления ликвидности Банка России и повышение волатильности краткосрочных процентных ставок не стоит связывать с возникновением системных проблем на российском денежном рынке. Причина заключается в том, что осенью текущего года банковский сектор перешел от состояния профицита ликвидности, сохранявшегося на протяжении последних полутора лет, к состоянию дефицита. В этих условиях спрос со стороны банков на инструменты рефинансирования ЦБ увеличился. Возникновение дефицита ликвидности банковского сектора связано с действием ряда факторов, в первую очередь с изъятием значительного объема средств из банковского сектора в результате превышения доходов консолидированного бюджета над расходами на протяжении текущего года. Также снижение уровня ликвидности связано с оттоком капитала, превышающим в количественном выражении положительное сальдо текущего счета. Это порождает операции ЦБ по продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, начиная с августа текущего года, в целях сглаживания излишней волатильности курса рубля на фоне внешнего шока. Впрочем, за последние годы мы добились кардинального сокращения вмешательства ЦБ в процессы курсообразования, что существенно снизило влияние данного фактора на конъюнктуру денежного рынка.
В целом ситуация дефицита ликвидности на денежном рынке ровно настолько же здоровая и нормальная, насколько и ситуация профицита ликвидности. И то и другое, как показывает опыт многих стран,— возможные и даже нормальные условия функционирования банковской системы. Собственно, роль ЦБ как кредитора последней инстанции и позволяет избегать негативного влияния дефицита собственной ликвидности банковского сектора на экономическую активность банков и всей экономики.
— Но в нормальной ситуации спрос банков на ликвидность более или менее прогнозируем. Мы же наблюдаем "расхождения" лимитов на аукционах РЕПО со спросом в отдельные дни. Из чего ЦБ исходит, устанавливая лимиты?
— Банк России устанавливает лимит на аукционах прямого репо на основе широкого спектра релевантной информации, в том числе прогноза динамики автономных факторов формирования ликвидности банковского сектора и оценки спроса кредитных организаций на свободные банковские резервы. К основным автономным факторам относится движение средств по счетам бюджетной системы в Банке России, результаты проведения Банком России операций на внутреннем валютном рынке и изменение наличных денег в обращении. При этом при определении лимита учитывается необходимость ограничения волатильности процентных ставок денежного рынка.
Сформировавшийся осенью дефицит ликвидности на денежном рынке — относительно новая ситуация для банковского сектора. Соответственно, участникам денежного рынка требуется время, чтобы адаптироваться к новым условиям его функционирования. Банку России тоже требуется определенное время, чтобы лучше оценить изменение функции спроса на ликвидность в этих условиях. На протяжении этого "адаптивного" периода возможен рост спроса со стороны банков на ликвидность, не обусловленный сопоставимым изменением автономных факторов, а происходящий под влиянием ожиданий участников рынка или возрастания мотива предосторожности. Но в этом нет признаков системных проблем на денежном рынке. Кроме того, спрос зависит от того, какие именно банки нуждаются в ликвидности и каков объем располагаемого обеспечения.
— В первую очередь и в больших объемах у ЦБ и Минфина занимают крупные банки, в которых сосредоточена основная доля кредитования реального сектора. Не повышает ли это обстоятельство риски для банковской системы?
— Если в банковском секторе в целом существует дефицит ликвидности, то в нормально функционирующей системе он как раз распределяется более или менее пропорционально масштабу деятельности банков. Иными словами, чем больше банк, тем больше его потребность в средствах. Аналогично существенный объем кредитного портфеля также приходится на крупных игроков. Скорее, нетипичной будет обратная ситуация.
— Отслеживает ли ЦБ, куда банки вкладывают полученные средства?
— Банки привлекают средства от ЦБ для выполнения собственных функций в различных сегментах финансового рынка, а не наоборот. Рекомендации по ведению банковского бизнеса относятся к компетенции Банка России лишь в части установления обязательных нормативов ликвидности.
— Статистика показывает, что механизм передачи ликвидности на "второй круг" в острые моменты не слишком хорошо работает. Намерен ли ЦБ исправлять ситуацию?
— По нашим оценкам, сейчас сегментированность рынка существенно ниже, чем несколько лет назад. Мы рассчитываем, что денежный рынок продолжит развиваться, чему будем и в дальнейшем активно способствовать.
— Насколько влияет на ситуацию с ликвидностью невозможность для российских заемщиков привлечь средства на Западе по адекватной ставке?
— Если говорить о текущей ситуации, то слухи о невозможности сильно преувеличены. Но трудности российских корпораций при пролонгации внешних займов или получении новых увеличат нагрузку на домашнюю банковскую систему, так как российские первоклассные заемщики, а именно они кредитуются на западных рынках, — желанные гости в российских банках. Кредитование таких заемщиков приведет к снижению доступности кредита для остальных, что выразится в росте ставок. Поэтому задача Банка России при проведении процентной политики и операций рефинансирования — принимать во внимание и этот фактор.
— Уже задействованных ЦБ инструментов предоставления ликвидности будет достаточно? Планируется ли что-то запустить из запасного арсенала?
— На текущий момент и в обозримой перспективе потенциала действующих инструментов рефинансирования достаточно для предоставления ликвидности банковскому сектору в необходимых объемах. Помимо репо в арсенале Банка России есть ломбардные кредиты, кредиты под нерыночные активы и поручительства, под заклад золота. Вопрос применения кредитов без обеспечения в среднесрочной перспективе перед Банком России не стоит.
— Сколько может продлиться повышенная волатильность и станет ли она угрожать ликвидности банковского сектора?
— Сама по себе волатильность никакой угрозы для ликвидности не несет. А вот дефицит ликвидности, возможно, пришел к нам достаточно надолго. Но никаких рисков для функционирования внутреннего финансового рынка в этом нет, это в целом абсолютно нормальная ситуация.