Большую часть облигаций продать не удалось
В пятницу Минфин попытался продать облигации со сроками обращения два и три года. В отличие от первых торгов размещение прошло неудачно. По мнению наблюдателей, основная причина этого — завышенная цена продажи облигаций.
Из семи серий ценных бумаг со сроками погашения в 2000 году частично размещены только облигации Оренбургской области, цена отсечения которых составила 77,55% от номинала. По мнению наблюдателей, облигации были приобретены только по одной причине — Оренбург уже торгует собственными муниципальными обязательствами. Остальные же эмитенты неизвестны участникам рынка.
К тому же цены продажи облигаций были установлены Минфином таким образом, что облигации с большим сроком обращения обеспечивали меньшую доходность. Естественно, участники рынка не согласились с такой оценкой привлекательности этих бумаг.
Общий объем выставленных на аукционе 27 июня облигаций со сроком обращения один, два и три года составляет 427,36 млрд руб. по номиналу. Цена отсечения на бумаги со сроком обращения один год установлена в размере 88%, два — 81% и три — 77% от номинала. Всего на аукционе было выручено 69 млрд рублей.
Мотивы, по которым Минфин устанавливает такие цены, понятны. Дело в том, что средства, поступающие от продажи "сельских" облигаций, идут в Фонд льготного кредитования АПК. Других источников финансирования Фонда пока нет. И Минфин вынужден продавать облигации по максимально возможной цене. На этот раз возможности рынка явно переоценены. Впрочем, по всей видимости, сейчас Минфин как раз занимается тем, что выясняет эти возможности. Ведь аналога этим ценным бумагам сейчас не существует, и у министерства нет материала для сравнения.
В итоге предложенная министерством доходность оказалась ниже той, которую приняли бы трейдеры. Так как при наличии плюсов — хорошей организации торгов, обращении бумаг в ММВБ, известного торгового агента (МФК), депозитария, лицензированного ФКЦБ — это довольно рискованные ценные бумаги. Ведь у большинства эмитентов отсутствует кредитная история.
Не продавать "длинные" серии облигаций также нельзя: в таком случае фонд лишится 6 трлн рублей, а именно таков объем серий "сельских" облигаций со сроками обращения два и три года. Значит, для наполнения фонда Минфин будет вынужден понизить цену отсечения до приемлемого уровня. Придерживать же их в своем портфеле можно, но лишь до начала уборочной. Тогда необходимость в кредитах фонда резко повысится.
Кстати, по сведениям "Коммерсанта-Daily", на следующем аукционе, который пройдет в пятницу, доходность всех серий "сельских" облигаций будет установлена на одном уровне — примерно 24,5% годовых. Цена отсечения на годовые бумаги будет поднята до 89%, а на двух- и трехлетние опущена до 79,5% и 72% от номинала соответственно. В таком случае вполне возможно, что к бумагам будет проявлен больший интерес. Пока же количество участников в торгах остается неизменным — восемь операторов.
АЛЕКСАНДР Ъ-СЕМЕНОВ