Без него рейтинг "СБС-Агро" мог быть выше
Как уже сообщал "Коммерсантъ-Daily" (см. номер от 11 июня), банк "СБС-Агро" получил долгосрочные рейтинги авторитетных агентств Standart & Poor`s, Moody`s и IBCA. Фактически оценки были выставлены не просто банку, а банковской группе "СБС-Агро" в целом, в том числе и входящему в эту группу Агропромбанку. Что, очевидно, отразилось на уровне рейтингов.
К оценке деятельности российских банков международные рейтинговые агентства приступили в прошлом году. К настоящему моменту рейтинги Thomson BankWatch и IBCA имеют около двух десятков российских банков (в том числе и "СБС-Агро"). Однако рейтинги Standart & Poor`s и Moody`s российской коммерческой структуре присваиваются впервые. Что само по себе событие.
Standart & Poor`s, Moody`s и IBCA присвоили "СБС-Агро" рейтинги B+, B1 и BB соответственно. Насколько высоки эти оценки? Если сравнивать их с рейтингами, полученными в прошлом году Россией, то "СБС-Агро" проиграл правительству одну, две и одну позиции соответственно (рейтинг России по классификации Standart & Poor`s — BB-, Moody`s — Ba2, IBCA — BB+). Следует, однако, учесть, что рейтинговая процедура исключает возможность получения компанией рейтинга выше, чем рейтинг страны, а рейтинг на уровне страны может быть присвоен компаниям, контролируемым государством (среди банков России таковыми являются Сбербанк, Внешторгбанк и ВЭБ). С этой точки зрения "СБС-Агро" получил весьма неплохую оценку, тем более что заключение S & P содержит ремарку "positive outlook", что в перспективе означает повышение рейтинга.
Важно и другое обстоятельство. По принятым агентствами правилам, при присвоении рейтинга принимается во внимание состояние всех компаний, так или иначе связанных с заемщиком. Так было и в случае с "СБС-Агро": анализировалась не только его отчетность, но и отчетность структур, входящих в группу "СБС-Агро",— Золото-платина-банка, "Инкахрана", STB-Card и, что особенно важно, Агропромбанка. Таким образом, рейтинги, полученные банком "СБС-Агро", логично считать рейтингами, полученными группой в целом. И с этой точки зрения очевидно, что негативное влияние на оценки оказало финансовое состояние Агропромбанка — без его учета рейтинги "СБС-Агро" могли бы быть и повыше.
Впрочем, какими бы ни были рейтинги, важно их присвоение именно сейчас: банк начал проект по выпуску собственных еврооблигаций, а наличие рейтингов резко повышает вероятность того, что их размещение пройдет успешно. При этом чем больше агентств выскажет свое мнение, тем лучше, поскольку их оценки имеют значение для разных категорий инвесторов. Например, рейтинги Standart & Poor`s имеют преимущественное значение для западных инвестиционных фондов, страховых компаний и пенсионных фондов, а Moody`s — для банков.
По оценкам "СБС-Агро" и J. P. Morgan (lead manager еврооблигаций), уровень полученных банком рейтингов позволяет рассчитывать на то, что бумаги будут размещены "относительно недорого". К сожалению, точнее сформулировать свои ожидания банкиры в настоящее время отказываются, ссылаясь на то, что любые более или менее конкретные оценки доходности облигаций могут негативно отразиться на ходе их размещения. Впрочем, все станет ясно уже через неделю: road show банка, в ходе которого его облигации будут представлены инвесторам в Сеуле, Тайбэе, Франкфурте, Женеве и Лондоне, завершится 2 июля. Пока же ориентиром могут служить итоги размещения российских и муниципальных еврооблигаций. Как известно, первый транш российских облигаций был продан со спрэдом в 345 пунктов к доходности американских казначейских облигаций, однако к настоящему времени спрэд заметно снизился. В свою очередь, Москва, имеющая рейтинг, равный российскому, спустя полгода разместила свои облигации со спрэдом уже в 315 пунктов.
ЮРИЙ Ъ-ХАТУЛЬ