Его шансы пока невысоки
В пятницу Банк Москвы начал первичное размещение облигаций сберегательного займа Москвы. По словам представителей банка, в первый день размещения пяти московским банкам были переданы на условиях выкупа облигации на 5 млрд рублей. А до среды Банк Москвы намерен разместить еще 98 тыс. облигаций на 49 млрд рублей. Тем не менее участники рынка пока довольно скептически относятся к перспективам новых ценных бумаг.
Невысокая оценка этих бумаг объясняется прежде всего тем, что доходность очередного купона рассчитывается из средневзвешенного дохода трехмесячного депозита, предоставляемого наиболее надежными банками. Наблюдателей смущает отсутствие списка банков, на которые ориентируется комитет муниципальных займов, определяющий размер очередной купонной выплаты. Не зная источника, невозможно предсказать доходность следующего купона. К тому же в банках, как правило, существует несколько названий одного и того же трехмесячного депозита, что еще больше увеличивает эту неопределенность.
Кроме того, такой метод определения доходности облигаций основан на принципиально неправильном подходе. Ведь во всем мире банковский депозит — это не средство заработать. Это скорее возможность сохранить капитал и нарастить незначительный процент по нему. А вложения в ценные бумаги как раз предоставляют возможность получить доход, иногда значительно превышающий доходы по банковским вкладам.
Банкиры, с которыми удалось связаться "Коммерсанту-Daily", не проявляют особого интереса к московским облигациям. Они также предположили, что доход по следующему купону будет ниже. Чего в принципе можно ожидать — в последнее время банковские ставки падают, и нет никаких сомнений, что эта тенденция продолжится.
То есть при продаже облигаций должен быть заложен существенный дисконт, учитывающий возможные потери при последующем падении купонного дохода. Но пока, по словам наших собеседников, этого не происходит: Банк Москвы продает облигации по котировкам, близким к номиналу.
Вряд ли московские сберегательные облигации вызовут большой интерес и у населения. Как видно из рисунка, доходность по ним ниже, чем по теоретически более надежным федеральным облигациям. К тому же вкладчики уже успели привыкнуть к ОГСЗ. Таким образом, московскому правительству еще предстоит борьба за средства московских инвесторов.
АЛЕКСАНДР Ъ-СЕМЕНОВ