ИК "Ренессанс Капитал" подтвердила рекомендацию держать по акциям "Авангард" (тиккер: AVGR LI) с целевой ценой $17,5. Согласно опубликованным финансовым результатам за I полугодие, выручка компании выросла на 35% в годовом сопоставлении до $223,9 млн, показатель EBITDA (скорректированный с учетом биологической переоценки) увеличился на 55%, до $75,6 млн, соответственно рентабельность EBITDA составила 33,8% (против 29,4% в I полугодии). Совокупный долг оставался на уровне $262,6 млн, тогда как соотношение "Долг /EBITDA за 12 месяцев" несколько снизилось до 1,4х (с 1,6х на конец 2010 года). По мнению аналитиков ИК, в целом результаты сильные, но вопрос очень низких цен на закупаемое зерно остается в силе. Аналитикам не совсем ясно, каким образом компания смогла снизить удельные затраты на яйцо на 4% по сравнению с 2010 годом, в то время как цена зерна на рынке за данный период выросла не менее чем на 30%. Так, "Мироновский хлебопродукт", крупнейший производитель куриного мяса в Украине, сообщил в августе об увеличении производственных затрат на 10% в годовом исчислении на фоне 35% роста цен на зерно. Рост выручки "Авангарда" в основном объясняется увеличением продаж яиц (на 31% в годовом сопоставлении), тогда как средняя цена продажи яиц в I полугодии выросла лишь на 2%. Выручка от продажи яичных продуктов прибавила 7% и составила $34,8 млн. Средняя покупная цена зерна, использованного за период, составила 1000 грн за тонну (без НДС), что на 25-30% ниже рыночных цен. По словам руководства компании, "Авангард" с мая подписал контракты на закупку зерна по средней цене в 1420-1450 грн за тонну (без НДС), что свидетельствует о том, что компания по-прежнему закупает зерно со значительным дисконтом. "Авангард" подтвердил планы увеличения капиталовложений: со II полугодия 2011 года по 2013 год компания инвестирует $100 млн для расширения мощностей комплексов "Авис" и "Чернобаевское", $250 млн в постепенное увеличение мощностей завода "Имперово". Плановый рост капиталовложений планируется финансировать за счет собственных средств и средств, привлеченных в ходе IPO в 2010 году, без обращения к внешним источникам. Учитывая хороший уровень генерации денежных потоков и запас неиспользованных средств от размещения акций в прошлом году, в "Ренессансе" считают, что компания будет в состоянии самостоятельно профинансировать капитальные вложения. В "Авангарде" подтверждают прогноз в $600 млн по выручке за 2011 год и $240 млн по EBITDA (с учетом биологической переоценки) при рентабельности EBITDA на уровне 44%. Средняя цена реализации яиц ожидается на уровне 0,66-0,67 грн (без НДС).
ИК Eavex Capital подтвердила рекомендацию покупать по акциям "Авангарда". На сегодняшний день главным аргументом для покупки этой бумаги есть ее цена. При цене акции в нынешние $13, компания торгуется с мультипликатором P/E на 2011 год на уровне 4,0. Аналитики считают, что такой уровень оценки компании есть очень привлекательным для тех, кто хотел бы инвестировать в ee акции. Финансовые факторы, на которых базируется рекомендация, включают в себя, в том числе стабильно высокие рентабельность по EBITDA на уровне 40% и рентабельность по чистой прибыльности на уровне 30%. Аналитики полагают, что компания сможет сохранить этот уровень рентабельности в 2011 году и повторить его в 2012 году. "Авангард" исповедует стратегию, которая включает в себя агрессивное расширение своей доли на рынке Украины и активное продвижение своей продукции за пределами страны. В частности, доля "Авангарда" в общем объеме индустриального производства яиц в Украине увеличилась с 23% в 2007 году до 50% в I полугодии 2011 года. Прочность позиций компании характеризуется тем, что второй по размеру производства производитель яиц в Украине имел рыночную долю в 5% в 2010 году. "Авангард" также активно инвестирует в свое развитие. Новые птицекомплексы, которые компания строит в Хмельницкой и Херсонской областях, позволят содержать до 10 млн кур-несушек и увеличат производство яиц на 3 млрд штук. Эти комплексы, построенные по самым современным технологиям, дадут компании возможность продавать свою продукции на рынки самых требовательных в плане качества покупателей, в том числе Европейского союза.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.