Министр финансов Греции Эвангелос Венизелос заявил, что греческие банки готовы участвовать в роллировании своего долга. Константин Максимов обсудил тему долговых обязательств с руководителем Управления анализа долговых инструментов и деривативов ИФК "Метрополь" Петром Кадышем.
— Собственно, расклад, который сейчас формируется, на ваш взгляд, он в пользу каких инструментов — американских долговых, европейских долговых? Где может быть та точка информационного баланса, которую мы должны пройти или что должно случиться для того, чтобы явный сигнал на покупку или наоборот на продажу одних или других активов пришел?
— Я бы здесь различал активы прежде всего по классам. Скажем, если мы говорим об облигациях, то здесь существуют более рисковые облигации или гособлигации США или Европы, которые часто служат для инвесторов неким safe-haven, то есть те активы, куда уходят когда какие-то риски начинаются в экономиках. И безусловно в текущей ситуации, если мы говорим про Грецию, то совершенно правильно вы сказали, достаточно большое количество неопределенности.
Мы здесь смотрим на проблему достаточно, скажем, в долгосрочной перспективе, потому что в краткосрочной ее решить не удастся. И, на наш взгляд, здесь достаточно серьезная фундаментальная проблема, с которой еще не встречались в современной экономике, она заключается в том, что государство не сможет улучшить свою конкурентную позицию, соответственно, оно не может показать инвесторам, что в долгосрочной перспективе оно покажет какой-то более-менее значительный рост экономики.
— Петр, под словом "государство" вы что имеете в виду?
— Я имею в виду именно Грецию. В этом случае, если государство не может показать инвесторам, что экономика будет расти, а скажем в прошлом подобные кризисы, конечно случались, скажем, в Азии в 1998 году, именно обесцениваем валюты и улучшением своей конкурентной позиции государство могло выбираться из этой долговой ямы.
— Но для евро это неосуществимо, да.
— Совершенно верно, потому что они не могут влиять на этот курс. И долгосрочно мы смотрим, что эта проблема, конечно, мы не видим ее решения, честно говоря. В краткосрочной перспективе поддержка будет оказана, потому что все боятся того, что Греция заразит всю Еврозоны и это передастся на другие рынки.
— Скажите, пожалуйста, вы, я думаю, что и с коллегами, и лично, оценивали перспективы распространения, скажем, в ближайшем круге вот этой вот инфекции в кавычках и без на Италию. Действительно Италия может попасть под удар спекулянтского замаха?
— Теоретически, смотрите, здесь опять же нужно различать горизонт вложений, то есть краткосрочно вот этот английский термин звучит как contagency, то есть эффект именно распространения, то есть он чисто технически может распространиться и на Италию, и на любую другую страну, и не только в Европе, а и по миру в целом. Но долгосрочно рынки потом разберутся, что есть что, но вот с точки зрения Италии, в отличие от Греции они именно могут показать, оправдать инвесторов в отношении долгосрочного экономического роста, поэтому мы думаем, что в Италии хоть и долговая нагрузка достаточно высокая, но сама экономика более эффективна, нежели греческая или, там, экономика Португалии. И конечно же им будет легче, что отражается в том уровне риска, которые оценивают и закладывают инвесторы в облигации.
— С позиции регуляторов — Федерального резерва, Европейского центрального банка, на ваш взгляд, у кого, как говорится, крепче почва под ногами сейчас?
— Однозначно у Америки. По той простой причине, что в Европе у нас совершенно разделены монетарные и фискальные компоненты, то есть экономика разрознена в Европе, в каждой стране своя фискальная власть, а в Америке это централизованный один блок и трансферные платежи из центра могут помогать различным штатам, поэтому здесь у нас есть консолидация как и в рамках центрального банка, так и фискальных. А в Европе фискальной поддержки нет, то есть монетарный блок один, а с точки зрения фискального компонента они разные.
— Структурные проблемы, иными словами, еще присутствуют в Европе.
— Да. Пока они ее не решат, мы не увидим долгосрочного решения проблемы.