Некоторое замедление инфляции, которое отмечает Росстат в начале апреля 2011 года, может оказаться недолгим. По данным ЦБ, вклад базовой инфляции в прирост потребительских цен увеличился с 35,5% в январе до 87% в марте 2011 года. В условиях растущих цен на нефть и отсутствия эффективных инструментов стерилизации притока нефтедолларов инфляция по итогам 2011 года может превысить 9%.
Еженедельный мониторинг Росстата свидетельствует о замедлении темпов роста инфляции — во всяком случае, ее среднесуточного прироста. Если в марте 2011 года среднесуточный рост цен составлял 0,020%, то в период наблюдений — с 5 по 11 апреля 2011 года — он замедлился до 0,016%. Ограниченная выборка, по которой статистики судят о еженедельном изменении потребительских цен, демонстрирует падение цен на плодоовощную продукцию на 0,1% за неделю.
Между тем, согласно данным ЦБ, годовой показатель инфляции сократился незначительно — с 9,6% в январе до 9,5% в марте 2011 года. В прошедший вторник глава постоянного представительства миссии Международного валютного фонда (МВФ) в РФ Одд Пер Брекк заявил, что в условиях нынешних высоких темпов роста потребительских цен МВФ "предлагает ЦБ ужесточать денежно-кредитную политику, чтобы уровень инфляции можно было снизить до целевого показателя 6-7%" и увеличивать нормативы обязательного резервирования и уровень процентных ставок "более энергично". Господин Брекк отметил некоторое замедление инфляции, но считает это действием временных факторов со стороны предложения — "снижение цен на продовольственные товары и действия российских властей на некоторых рынках, например на рынке бензина". Представитель МВФ считает, что в данной ситуации инфляционные ожидания в РФ "укореняются и ЦБ должен внимательно отслеживать инфляцию".
Фото: Юрий Мартьянов, Коммерсантъ
Кроме того, в фонде указывают и на ускорение роста базовой (монетарной) составляющей инфляции и прогнозируют: правительству не удастся удержать рост потребительских цен в 2011 году на уровне 7%, ожидая инфляции на уровне 9,2%. Согласно данным ЦБ, вклад базовой инфляции, которая в определении Росстата не учитывает "краткосрочных неравномерных изменений цен под влиянием отдельных факторов, которые носят административный, событийный, а также сезонный характер", в общий уровень потребительских цен увеличивается. По оценкам ЦБ, если в январе 2011 года ее вклад в прирост потребительских цен составлял 35,5%, то в марте 2011 года он увеличился до 87%, соответственно снижался и вклад "небазовой инфляции".
Аналитики неоднократно отмечали, что манипуляции, которые проделывает ЦБ со ставками, скорее являются ритуальными и не оказывают заметного влияния на темпы роста денежного предложения. Основными же факторами, которые определяют его в РФ, являются бюджетная политика, в том числе размер дефицита бюджета, и сальдо платежного баланса, которое фактически напрямую зависит от цен на нефть.
Фото: Юрий Мартьянов, Коммерсантъ
В опубликованном вчера апрельском экономическом обозрении Института экономической политики (ИЭП) отмечается, что основным фактором сжатия денежного предложения в первом квартале 2011 года было "традиционное для начала года" накопление средств бюджета на счетах ЦБ. Оно (без учета резервных фондов) составило за январь--февраль около 1 трлн. руб. "В марте, по предварительным оценкам, изменение объема средств на счетах не превысило 0,1 трлн руб. Операций с резервными фондами практически не проводилось",— отмечают аналитики. Помог сокращению темпов роста денежной базы чистый отток иностранного капитала — $21,3 млрд (630 млрд руб.) за первый квартал 2011 года. Расширению денежного предложения способствовало положительное сальдо внешней торговли ($42 млрд, или 1,2 трлн руб.), но на фоне отрицательного сальдо по другим операциям платежного баланса "увеличение резервов ЦБ и денежная эмиссия, связанная с покупкой регулятором валюты, были не слишком значительны" — $10,1 млрд и 295 млрд руб. соответственно.
В ИЭП полагают, что сохранить низкие темпы роста денежного предложения (см. график) в 2011 году для ЦБ будет "весьма непростой задачей". Все дело в растущих ценах на нефть, которые, по оценкам аналитиков института, в 2011 году в среднем составят $110 за баррель. При таком уровне нефтяных цен дефицит бюджета стремится к нулю (0,5% ВВП при $105-110 за баррель, по оценкам ИЭП, и 0% при $110 за баррель, по оценкам Минэкономики). В таких условиях помощь Минфина в стерилизации избыточных денег через рынок внутренних займов будет мизерной, и, как считают аналитики ИЭП, широкая денежная база увеличится в 2011 году на 24% (26,6% — в 2010 году).
Аналитики по-разному оценивают лаг между влиянием роста предложения денег на монетарную инфляцию — от 4 до 18 месяцев. Таким образом, ускорение базовой составляющей потребительских цен в марте 2011 года может быть эхом роста предложения денег в 2010 году. Отсутствие эффективных инструментов стерилизации растущего притока нефтедолларов позволяет ИЭП, как и МВФ, прогнозировать инфляцию на уровне 9,6% в 2011 году, даже предполагая отток частного капитала в размере $40-50 млрд, который в ЦБ ожидают на уровне нуля.
