Авдеевский коксохим
ИК Dragon Capital понизила целевую цену для акции Авдеевского коксохима (тикер: AVDK) с $4,88 до $3,87 (30,84 грн, рыночная — 14,332 грн, потенциал роста — 115,2 %), подтвердив рекомендацию лучшая покупка. Ценные бумаги предприятия торгуются с дисконтом 80% к аналогичным иностранным компаниям по коэффициенту СП/EBITDA 2,4 (2011 год). Обновленная оценка рассчитана исходя из метода DCF и отражает рост затрат на уголь и их переход в цены для конечных потребителей с некоторой задержкой. Аналитиками понижены прогнозы на 2011 год EBITDA и чистой прибыли комбината до $107 млн с $112 млн и до $47 млн с $52 млн соответственно, чтобы отразить риск повышения расходов на уголь. Так как в ближайшие годы ожидается рост удельного веса импортного угля, аналитики понизили прогнозы EBITDA и чистой прибыли на 2012 год на 28%, до $128 млн, и на 37%, до $67 млн, соответственно. ИК повысила прогноз внутренней цены на кокс на 2011-2015 годы с учетом более высоких прогнозных производственных издержек. Новая оценка на 2011 год составляет $353/т (предыдущий прогноз — $307/т), тогда как в долгосрочной перспективе предполагается падение до $317/т ($286/т). При условии что коксохим откажется от схем с давальческим сырьем, которые он использовал во II-IV кварталах, аналитики повысили прогноз чистой выручки на 2011 год на 21%, до $1526 млн, пересмотрев в сторону повышения прогноз его дохода на последующие четыре года (+15% в 2015 году). Комбинат покупал уголь в 2010 году у дочерней структуры "Метинвеста", американской компании United Coal, по средней цене $400/т, что более чем в два раза превышает цену украинского или российского угля ($160-180/т). Импортируя высококачественный коксующийся уголь, предприятие производило кокс премиум-класса, подходящий для установок пылеугольного вдувания,— его стоимость, как правило, на 20-25% выше цены обычного кокса, производимого другими украинскими комбинатами. Однако, исходя из указанной Авдеевским коксохимом средней цены реализации кокса в 2010 году, можно сделать вывод о том, что премия к цене была нулевой и производство высококачественного кокса было неприбыльным. Аналитики полагают, что такая тенденция может сохраниться в будущем, и допускают, что комбинат будет приобретать 20% угля по ценам выше рыночных, продавая произведенный кокс без премии к среднерыночной цене.
iTrader рекомендует покупать акции Авдеевского коксохима с целевой ценой 18 грн (+58%). Комбинат является крупнейшим коксохимическим предприятием Украины. Прошлый год Авдеевский коксохим, по предварительным данным, закончил с убытком 21,5 млн грн, улучшив этот показатель на 95,6% по сравнению с предыдущим периодом. Стоимость его активов на конец 2010 года составила 12,9 млрд грн, дебиторская задолженность составила 7,4 млрд грн. Текущие обязательства составили 6,6 млрд грн, долгосрочные обязательства — 11 млн грн. Нераспределенная прибыль по итогам года составила 3,3 млн грн. Благодаря налаженному механизму сбыта продукции, в основном внутри компании "Метинвест", Авдеевскому коксохиму удалось добиться почти 100% загрузки производственных мощностей. По итогам I квартала 2011 года завод показал существенный рост производственных показателей, увеличив объем выпуска продукции на 42% в годовом исчислении. Ожидается, что налаженная система сбыта и прогнозируемый рост цен на продукцию коксохимической промышленности в текущем году позволят увеличить рентабельность производства коксохима и увеличить маржу чистой прибыли на 4-5% по итогам года. По техническому анализу в настоящий момент акции находятся в коррекционном снижении, что позволяет долгосрочному инвестору наращивать объем портфеля на более выгодных ценовых уровнях.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.