Европейский механизм финансовой стабильности (ESM), который, как было объявлено, заменит в 2013 году существующий Европейский фонд финансовой стабильности, скорее усилил неопределенность на рынках суверенных долгов, чем оказал некое успокаивающее воздействие. И рынки занервничали еще больше, когда парламент Португалии отверг режим экономии, предложенный нынешним правительством. За этим последовало снижение кредитного рейтинга Португалии и Греции. Финансовые СМИ снова начали предсказывать неминуемый дефолт Греции и Португалии по государственным облигациям.
Нет сомнений в том, что у Греции и Португалии сейчас серьезные проблемы с рефинансированием существующего долга и с получением займов для финансирования бюджетного дефицита. Причина неопределенности вокруг этого в том, что ЕС до сих пор не разработала убедительного коллективного механизма решения проблемы государственных долгов и банковских проблем в еврозоне. Состоявшаяся в середине марта встреча лидеров ЕС, на которой должен был быть разработан в общих чертах ESM, так и не смогла дать убедительного решения для европейских проблем с суверенным долгом. И расплачиваются за эту неудачу небольшие страны, такие как Греция, Португалия и Ирландия.
Главная проблема на уровне ЕС — интеллектуальная неспособность проанализировать проблемы с суверенным долгом вне рамок общепринятых представлений о рыночной экономике. Европейские технократы, а за ними и политики находятся в интеллектуальном плену у общепринятых финансовых и экономических теорий и пытаются решить проблему суверенного долга путем создания институтов и разработкой приемов, допускающих, что ориентированное на рынок управление даст результат. Так, они хотят создать целевой механизм, гарантируемый сильными экономиками ЕС, для выпуска долговых обязательств под меньший процент для финансирования более слабых экономик. Нет никакой гарантии, что финансовые рынки поддержат подобный инжиниринг. Кроме того, не существует и убедительного политического механизма воздействия на слабые страны, чтобы убедить их принять условия финансирования в рамках ESM. Ирландия, к примеру, отказалась повышать ставку налога на прибыль корпораций в обмен на получение финансовой поддержки от ESM. Португальский парламент отверг предложенные правительством меры жесткой экономии, принятия которых попросили в обмен на финансовую помощь от ESM.
Решение проблемы ЕС с суверенным долгом — отсрочка погашения долгов Греции и Португалии с помощью банковской системы еврозоны: банки, у которых имеются долговые облигации Греции и Португалии, обменивают их на облигации с более длительным сроком погашения. В этот своп долговых обязательств должны быть включены европейские страховые компании и пенсионные фонды, чтобы облегчить его тяжесть для банков. Европейский Центробанк должен сыграть главную роль на переходном этапе, создав упорядоченный рынок греческих и португальских облигаций. Пора уже европейским лидерам навязать рынкам здравый смысл и социальную ответственность в разрешении проблемы суверенного долга ЕС. А сейчас монетарные власти находятся под влиянием неэффективных, жадных и интеллектуально несостоятельных финансовых рынков. ЕС нуждается не просто в техническом решении проблемы суверенного долга. Он должен заложить фундамент для новой радикальной финансовой системы, переосмыслив роль финансовых рынков. В противном случае социальные и экономические затраты на решение проблемы суверенного долга будут по-прежнему высокими, но — перспективно бессмысленными.