Два триллиона на доверии

Управляющие компании удачно поработали в 2010 году — активы под их управлением приблизились к 2 трлн руб. Но дальнейшая борьба за ресурсы может осложниться с усилением на рынке позиций государственных структур. Впрочем, частные компании считают, что монополизировать рынок доверительного управления нельзя. И у них достаточно конкурентных преимуществ, чтобы сохранить свою долю рынка.

ДМИТРИЙ ЛАДЫГИН

Триллионный пирог

По итогам 2010 года объем средств, находящихся в доверительном управлении российских компаний, перекрыл докризисные значения. По данным, предоставленным управляющими компаниями, и публичной отчетности по паевым фондам и пенсионным накоплениями, чистые активы под управлением превысили 1,88 трлн руб. С учетом остающихся в тени чистых активов фондов для квалифицированных инвесторов эта сумма превышает 2 трлн руб. По данным "Денег", максимальных высот до кризиса рынок достигал 30 сентября 2008 года, когда объем средств в управлении составлял 1,78 трлн руб. По сравнению с 2009 годом прогресс был достигнут почти по всем направлениям.

Наилучшую динамику показали пенсионные накопления, объем которых в управлении вырос с 83,7 млрд до 155,3 млрд руб. (на 86%). Индустрия паевых инвестиционных фондов, занимающая почти половину рынка ДУ, выросла на 40%, до 730,7 млрд руб. Впрочем, этот результат не учитывает показателей ряда фондов для квалифицированных инвесторов, по которым нет требований о раскрытии информации. Занимающие треть от общих активов в управлении средства институциональных инвесторов (НПФ и страховых компаний) выросли слабо, всего на 4%, и составили 557 млрд руб. В управлении индивидуальными средствами частных лиц и корпораций объем средств сократился на 35%, до 163 млрд руб.

Позитивным итогом года стало возрождение индустрии паевых фондов. По данным InvestFunds, положительный баланс прихода средств в открытые фонды сохранялся почти до конца года. И лишь массированный вывод средств накануне новогодних праздников обусловил символический (всего 7,3 млн руб.) отток средств из фондов. Между тем в 2009 году фонды потеряли 11,7 млрд руб., а в 2008-м — 16,5 млрд руб.

По мнению гендиректора "ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс" Владимира Кириллова, как и в минувшем году, темпы роста институционального бизнеса — в первую очередь за счет роста объемов пенсионных накоплений — будут превышать темпы роста ритейла. Как считает руководитель управления аналитических исследований УК "Уралсиб" Александр Головцов, динамика реальных доходов населения пока страдает от инфляции и повышения социальных отчислений, поэтому реальный приток в ПИФы (2-3 млрд руб. в месяц) начнется ближе к концу года. По мнению Владимира Кириллова, этот интерес будет стимулироваться двумя путями. С одной стороны, низкие ставки по депозитам будут выталкивать людей на фондовый рынок, в том числе в паевые фонды. С другой стороны, из-за снижения процентной маржи банки будут активнее заниматься комиссионным бизнесом, то есть предлагать населению различные финансовые продукты, в том числе ПИФы, пенсионные, страховые продукты и т. п.

Как в прошлом году появление возможности инвестировать в иностранные ценные бумаги стимулировало управляющие компании создавать новые фонды, так сейчас новые возможности на рынке будут диктоваться изменением законодательства. Как считает Александр Головцов, новые продукты будут связаны с сырьевыми рынками, иностранными ценными бумагами и защитой капитала.

Сетевая игра

Эксперты считают, что основные перемены на рынке доверительного управления в этом году могут быть связаны с новой расстановкой сил. Сейчас монополизация рынка ДУ остается довольно высокой, хотя и тенденции к ее росту пока нет. Так же как и в предыдущие три года, на 10% крупнейших компаний приходилось около 80% общих активов в ДУ. По мнению гендиректора УК "Райффайзен Капитал" Владимира Соловьева, рынок будет развиваться в сторону сохранения небольшого числа крупных универсальных компаний и множества небольших бутиковых. Крупные компании будут в большинстве своем развивать все направления бизнеса — обслуживать и ритейл, и институциональных инвесторов, и корпоративных клиентов. Инвестиционные бутики специализируются на ограниченном круге продуктов или станут предоставлять услуги wealth management.

Последние события на финансовом рынке могут заметно изменить общую расстановку сил. ВТБ в прошлом году принял решение о приобретении Банка Москвы и Транскредитбанка (ТКБ). К настоящему времени ВТБ приобрел более 40% ТКБ и контрольный пакет Банка Москвы. Сбербанк в этом году приобретает группу компаний "Тройка Диалог". Фактически же крупнейшие российские банки могут получить контроль и над одними из крупнейших игроков на российском рынке доверительного управления. УК "Тройка Диалог" по итогам 2010 года находилась на шестом месте среди российских управляющих компаний. Группа УК Банка Москвы занимала 23-е место. Но с учетом активов под управлением "ВТБ Капитал Управление активами" группа могла бы занять 14-е место. Зампред Сбербанка Андрей Донских сообщил, что пока никаких окончательных решений о судьбе управляющей компании "Тройки Диалог" не принято. Один из рассматриваемых вариантов — это ее объединение с УК Сбербанка. Однако этот вопрос еще обсуждается. По словам Андрея Донских, в течение полутора-двух месяцев можно ожидать решения всех вопросов по интеграции "Тройки Диалог" и Сбербанка.

Впрочем, участники рынка считают, что крупным банковским группам, чтобы занять почетное место на рынке, придется очень сильно постараться. Естественно, они повысят уровень конкуренции, а в отдельных сегментах рынка, несомненно, займут лидирующие позиции. Тем не менее говорить о монополизации рынка все же не приходится. Как считает управляющий директор УК "Тройка Диалог" Антон Рахманов, "особенность рынка управления активами состоит в том, что его практически невозможно монополизировать. В условиях повсеместного проникновения интернета его невозможно оградить от внешних рынков капитала. Как только крупные компании будут предлагать необоснованно дорогие услуги относительно низкого качества, инвесторы сразу проголосуют ногами".

Старший портфельный управляющий группы компаний "Ренессанс Управление активами" Александр Крапивко выделяет три сегмента, которые будут концентрироваться в руках крупных игроков: рынок паевых инвестиционных фондов, управление средствами институциональных клиентов (НПФ и страховых компаний) и квазигосударственные программы (военная ипотека, накопительная часть пенсий). Как поясняет Александр Крапивко, "у большей части населения принадлежность к государству ассоциируется с надежностью, поэтому клиенты паевых фондов при прочих равных будут предпочитать эти финансовые институты". Показательны в этом смысле результаты пенсионной реформы, когда накопительную часть пенсии подавляющее большинство населения оставило в управлении государственной компании.

Кроме того, кризис 2008 года показал, что управляющие компании не могут самостоятельно развивать бизнес по привлечению клиентов, особенно розничных. Поэтому сейчас они концентрируются в основном на управлении, а продажи отдают банкам. Широкие возможности агентских сетей госбанков будут еще больше способствовать укреплению позиций родственных им управляющих компаний. Теоретически Сбербанк и ВТБ могут вообще закрыть свои сети для сторонних компаний, превратив компании в монопольных игроков рынка. Впрочем, Владимир Соловьев указывает, что успех реализации инвестпродуктов через разветвленную сеть "во многом зависит от менеджеров по продажам на местах, а для этого придется потратить значительное время и немалые средства на обучение персонала".

Кроме того, пока для банков, за редким исключением, продажи инвестиционных продуктов являются побочным бизнесом. Как отмечает Александр Головцов, слабость крупных банков, даже необязательно государственных, состоит в том, что "управление активами всегда будет приносить им в 10-100 раз меньше прибыли, чем основной бизнес". Поэтому и внимание к этому направлению будет минимальным. И завоевание массового клиента будет отложено на отдаленную перспективу.

Антимонопольная доля

Как считают представители частных управляющих компаний, у них есть свои преимущества, которые позволяют им на равных конкурировать с государственными компаниями и банками. Если в сфере ритейла чаша весов склоняется скорее в пользу крупных государственных структур, то крупные частные инвесторы чаще высказываются в пользу частных же компаний. По мнению Владимира Кириллова, "для крупных частных инвесторов фактор государственности не играет никакой роли". Александр Крапивко, выражая общее настроение, считает, что клиентами частных управляющих компаний останутся искушенные в законах финансового рынка клиенты — финансовые профессионалы и частные финансовые компании. И основания, по мнению участников рынка, для этого есть самые весомые. Как считает Александр Головцов, "частные УК выигрывают за счет фокусирования менеджерских ресурсов на одном бизнесе". Управляющие частных компаний отмечают: на согласование всех значимых действий в крупных государственных компаниях требуется гораздо больше времени, чем в частных. То есть частные компании более оперативны в решениях вопросов развития бизнеса, быстрее реагируют на меняющиеся нужды клиентов.

Борьба здесь пока будет проходить между государственными и частными российскими компаниями. Присутствие иностранных игроков рынка доверительного управления в России ограничено самим размером рынка. Как поясняет Антон Рахманов, "проникновение иностранных компаний на российский рынок пока ограничивается брокерскими и инвестиционно-банковскими услугами. В секторе asset management окупаемость вложений в лучшем случае происходит на третий год, тогда как брокеридж и IB окупаются в течение года". Однако с развитием рынка доля нерезидентов будет расти, считает эксперт.

В нынешних условиях немногие компании с иностранным капиталом будут вносить разнообразие в конкурентную борьбу. По словам Владимира Соловьева, "для компаний с иностранными учредителями дополнительным преимуществом является наличие экспертизы по зарубежным рынкам", которое становится все более актуальным в связи с возможностью иметь иностранные ценные бумаги в российских паевых фондах. Кроме того, эти компании могут предлагать инвестиционные продукты материнских структур за рубежом.

Еще одним фактором конкурентной борьбы на рынке доверительного управления становится персонал компании. Как считает Антон Рахманов, "рынок доверительного управления во многом опирается на интеллектуальный капитал". По его словам, "в крупной компании, как правило, есть 15-30 "коренных" сотрудников, которые приносят 90% всей прибыли". Конечно, с ростом объемов активов под управлением появляется и больше возможностей, что позволяет приглашать в команду звезд рынка. Но, как предупреждает Владимир Кириллов, следует еще убедиться, что "эти звезды сработаются". При этом, отмечает Антон Рахманов, "не все хотят быть частью пусть стабильной, но крупной структуры, кто-то предпочитает работать в менее крупных независимых компаниях". В результате конкуренция за профессиональный персонал, полагает Александр Крапивко, будет вестись под лозунгом "стабильность и постоянство вкупе с огромными объемами активов под управлением больших управляющих компаний против высокой маржи и свободы действий частных управляющих".