Разработкой мер юридического регулирования маржинальной торговли занимается группа специалистов ФКЦБ России, которую возглавляет член комиссии АЛЕКСАНДР ПЛЕШАКОВ. С ним побеседовал корреспондент Ъ СЕВАСТЬЯН Ъ-КОЗИЦЫН.
— Что вы понимаете под маржинальной торговлей?
— Маржинальная торговля — один из способов повышения доходности инвестиций на фондовом рынке. Механизм операций состоит в том, что брокер по просьбе клиента кредитует его денежными средствами под залог ценных бумаг, принадлежащих клиенту. Инвестиционные компании активно используют эту услугу для привлечения новых клиентов. Поэтому практика маржинальной торговли нашла широкое применение на Западе.
— Когда такие услуги стали оказывать в России?
— Маржинальная торговля в России довольно активно использовалась до кризиса в Юго-Восточной Азии осенью 1997 года. После кризиса большинство профучастников стали воздерживаться от предоставления такой услуги своим клиентам. Однако сейчас маржинальная торговля вновь набирает обороты. Имеющаяся в ФКЦБ информация свидетельствует, что услуги по покупке ценных бумаг с использованием маржи оказывают своим клиентам в основном крупные брокерские компании, имеющие значительные финансовые ресурсы и устойчивую клиентскую базу.
— Каковы основные риски маржинальной торговли?
— Основной риск — кредитный. Но кроме него можно отметить и некоторые другие. В частности, законодательный риск, связанный с отсутствием нормативных правовых актов, регулирующих маржинальную торговлю ценными бумагами. При осуществлении этих операций имеет место и валютный риск, связанный с возможностью обесценения стоимости обеспечения при резких колебаниях курса валют. Не стоит забывать о риске неверного выбора ценных бумаг, которые служат обеспечением при маржинальной торговле,— например, бумаг, имеющих низкую ликвидность, либо бумаг, не допущенных к торгам через организаторов торговли. Можно также выделить риск неверного определения требуемой величины маржи. Причем все эти риски действуют как в отношении клиента, выступающего в качестве инвестора, так и в отношении брокера, осуществляющего профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг. Риски брокера передаются по всей системе его отношений на фондовом рынке — на других клиентов брокера, его контрагентов, а значит, на всех их клиентов. Локальный риск мультиплицируется и становится системным риском для всего фондового рынка.
— В связи с чем возникла идея совещания ФКЦБ с профучастниками по поводу маржинальной торговли?
— По имеющейся у ФКЦБ информации многие участники рынка используют в отношениях с клиентами схему маржинальной торговли. Мы не исключаем, что у них накопился определенный опыт минимизации возникающих при этом рисков. Поэтому цель совещания — всестороннее обсуждение проблемы минимизации рисков при осуществлении маржинальной торговли на рынке ценных бумаг, оценка опыта его участников, подготовка содержательной основы для разработки нормативных актов.
— Как сейчас регулируется маржинальная торговля?
— Инициатива ФКЦБ по сбору предложений о регулировании маржинальной торговли и проведении в дальнейшем совещания по данной проблеме как раз связана с тем, что в законодательстве о ценных бумагах и нормативных правовых актах ФКЦБ нет норм, регулирующих маржинальную торговлю. Недостаток законов во всем, начиная с отсутствия определения маржинальной торговли и заканчивая отсутствием нормативного определения ограничений на размер "плеча" при кредитовании клиента брокером.
— Что в связи с этим предлагает ФКЦБ?
— Пока рано говорить о конкретных мероприятиях, которые предполагает осуществить ФКЦБ по урегулированию этих проблем. Прежде необходимо подробно разобраться в существе вопроса, оценить масштабы маржинальной торговли на рынке и уже затем разрабатывать меры, направленные на повышение прозрачности и снижение рисков при маржинальной торговле ценными бумагами. В целом мы планируем выйти на конкретные результаты к концу лета. Но одно ясно уже сейчас: ФКЦБ России считает недопустимым кредитование клиентов организаторами торговли.