Период безвременья
Аналитики сетуют на неопределенность развития экономической ситуации
Осень - традиционный период оживления на фондовых рынках. Самые серьезные спады и подъемы котировок берут начало именно в это время, когда инвестиционные специалисты возвращаются после отпусков, изучают статистику и разрабатывают стратегию дальнейших действий. ""Ъ"-Банк" обсудил с участниками торгов, какую динамику фондовых индексов они ожидают увидеть осенью и до конца 2010 года.
До сих пор российский рынок остается нейтральным по характеру своего движения. Графики индексов, отклоняясь в ту или иную сторону, возвращаются к отметке в 130-140 пунктов по индексу ММВБ. Всего же с 11 января по 1 сентября текущего года рассматриваемый индикатор прибавил не более 3,5%, его значение составило 1394,6 пункта. На фоне ровного рынка затихла и активность биржевых игроков. В июле объем торгов в группе ММВБ снизился на 4% от значений прошлого года и более чем на 10% от аналогичного показателя в мае. Всего же через биржу в июле прошло сделок на 13,6 трлн рублей. В августе спад активности продолжился. Итоговые данные за месяц еще не опубликованы, вместе с тем ежедневные объемы по индексу ММВБ составляли в среднем 27-31 млрд рублей. Для сравнения: аналогичный показатель весной текущего года превышал 65 млрд рублей, а в августе 2009 года среднедневные обороты по этому инструменту составляли 50-55 млрд рублей.
Лучше худшего
Участники торгов сходятся в том, что сезонный фактор не единственная причина затишья. Негативная статистика по итогам полугодия свидетельствует о том, что, восстановившись после обвала, мировые экономики оказались не готовы к росту и теперь чувствуют себя очень нестабильно. Так, в США по итогам полугодия впервые с конца 2008 года снова упала производительность труда, предвещая новые увольнения, статистика указывает на падение продаж и затоваривание рынков. Азиатская экономика также пострадала, только в Китае было закрыто 2 тыс. предприятий, сократился объем импорта, пострадал внутренний спрос. Ряд Европейских стран по-прежнему балансирует на грани долговых претензий.
"Сезон хорошей отчетности закончился, пришла негативная статистика и, соответственно, неопределенность развития экономической ситуации, — поясняет Всеволод Лобов, руководитель аналитической службы ФГ "Доходъ". — Все понимают, что с началом осени макроэкономические индикаторы будут сравниваться уже с благоприятным периодом восстановления после кризиса, а не началом 2009 года, когда все было плохо. Поэтому рынок в ожидании сигналов, которые могут пролить свет на дальнейшую динамику".
Внутренний мир
Темпы восстановления российской экономики после кризиса тоже замедляются, вместе с тем она выглядит более устойчивой на фоне других стран. Так, согласно предварительным итогам полугодия, на 3,4% росла розничная торговля в нашей стране, на 4,8% поднялись реальные доходы и на 4,4% реальные заработные платы россиян. "Предполагаемый рост ВВП в этом году на 4-6 процентов подразумевает увеличение прибыли компаний на 50-70 процентов, что должно стать драйвером для роста котировок акций, — считает Егор Киселев, эксперт по инвестиционным продуктам ТКБ БНП "Париба Инвестмент Партнерс". — Российский фондовый рынок недооценен по сравнению с рынками других развивающихся стран. Кроме того, мы считаем несправедливой ситуацию, когда экономика с начала года восстанавливается, а котировки акций находятся на уровне конца прошлого года. Складывается впечатление, что многие участники ждут существенного события, способного сдвинуть его в ту или иную сторону".
Внешнее давление
Подтолкнуть биржевых игроков к активным действиям могут предстоящие отчеты по итогам первых девяти месяцев 2010 года.
"Публикация итогов трех кварталов должна стать одним из сильных факторов поддержки для рынка на протяжении следующих двух месяцев", — полагает Всеволод Лобов.
В то же время возобновление рецессии по-прежнему остается риском для инвесторов. В случае если очередные блоки мировых экономических показателей окажутся неутешительными, то никакие внутренние достижения корпораций не смогут привлечь покупателей.
"Мы ожидаем, что по итогам третьего квартала российские компании покажут рост доходов. Вместе с тем вероятно повторение июльских движений, когда эффект положительной отчетности был нивелирован провальными данными по макростатистике, — комментирует Снежана Китаева, заместитель генерального директора по развитию ООО "Балтинвест УК". — В случае реализации этого сценария будем надеяться на накачивание денежной массой со стороны заокеанских властей".
Алексей Моисеев, заместитель начальника аналитического отдела Инвестиционной компании БФА, еще более пессимистичен в своих прогнозах. По его оценкам, игра на "дешевой ликвидности", которая до сих пор имела место вслед за снижением ставок мировыми центральными банками, подошла к концу. Очередные свидетельства замедления экономик приведут к новой волне бегства от риска. Это означает, что инвесторы будут выводить средства из бумаг развивающихся стран, в том числе российских.
Ниже, но недалеко
Вместе с тем, до конца года большинство участников рынка ожидают увидеть продолжение бокового тренда. Индексы продолжат колебаться вблизи текущих уровней, а отдельные инвестиционные идеи по-прежнему позволят зарабатывать проворным биржевым спекулянтам.
По оценкам Дмитрия Кумановского, начальника аналитического отдела ИК "Ленмонтажстрой", российский рынок будет держаться за мировые индикаторы, повторяя их динамику, но не преодолеет отметки в 1400 пунктов. Всеволод Лобов называет цель по индексу в пределах 1380 пунктов до конца года. "При этом мы полагаем, что рынок сможет расти только до середины-конца октября. После этого высока вероятность преобладания негативных тенденций", — добавляет господин Лобов. Снежана Китаева видит поддержку по индексу ММВБ на уровне 1320-1330 пунктов. "Если индекс уверенно пройдет отметку в 1380-1400 пунктов, можно будет говорить о зарождении краткосрочного повышательного тренда с целью 1500-1600 пунктов до конца года", — полагает она.
Отраслевые лидеры
На фоне малоподвижного индекса гораздо привлекательнее выглядят отраслевые показатели. К примеру, индекс "ММВБ энергетика" за рассматриваемый период с начала года вырос на 23%, "ММВБ потребительский сектор" — на 21%, "ММВБ телекоммуникации" — на 15%. Вслед за ними высокую доходность заработали фонды, ориентированные на вложения в эти отрасли. По оценкам Всеволода Лобова, энергетика и региональные "телекомы" будут по-прежнему пользоваться спросом покупателей. Подешевевшими выглядят нефтегазовые компании, соответствующий отраслевой индекс ММВБ за рассматриваемый период потерял почти 4%. Впрочем, цены на нефтяные фьючерсы в текущем году слабо растут, с начала года контракты на нефть марки Brent подорожали примерно на 4%.
Кроме того, по мнению господина Лобова, многообещающим остается банковский сектор. На счету индекса "ММВБ финансы" также рост в 5%. Дмитрий Кумановский, напротив, называет акции финансистов разочарованием третьего квартала. "Завышенные ожидания по прибыли банков позволили существенно увеличить их капитализацию ранее, — поясняет он. — В то же время консервативность финансовых институтов мешает им выдавать кредиты предприятиям и населению, что приводит к недополучению доходов при наличии достаточной ликвидности в стране".
По расчетам господина Кумановского, потенциалом роста до конца года обладают компании оборонно-промышленного и машиностроительного сектора, исключая автопроизводителей, бумаги которых уже преодолели свои справедливые уровни. "Устойчивое развитие по итогам девяти месяцев смогут продемонстрировать отечественные ритейлеры — из-за роста расходов населения в 2010 году. По тем же причинам продолжат радовать акционеров телекоммуникационные компании, но рост будет ограничен проводимыми в отрасли реформами и решениями правительства РФ в части выделения лицензий на связь четвертого поколения", — добавляет Дмитрий Кумановский.