Требования к акциям "новых" компаний в развитых странах куда жестче, чем те, что планируется применять в "русском NASDAQ". Однако жесткий отбор эмитентов и спекулятивный спрос на их бумаги позволяет этому рынку динамично развиваться.
В настоящее время суммарная капитализация компаний "новой экономики", по некоторым оценкам, составляет примерно $3,5 трлн, или 10% всего мирового фондового рынка. Их акции торгуются на нескольких десятках специализированных площадок. Самая крупная — американская система NASDAQ. Созданная 29 лет назад, сегодня она является безусловным лидером по оборотам внебиржевой торговли в мире, а ее индекс — лакмусовой бумажкой, характеризующей состояние компаний "новой экономики" в целом. Гораздо позже аналогичные площадки возникли в Европе. В 1996 году страны ЕЭС создали в Брюсселе европейский аналог NASDAQ — EASDAQ. В ноябре 1999 года секция высокотехнологичных компаний под названием Techmark открылась на Лондонской фондовой бирже. Ну а, например, на токийской бирже TSE действует отдельная секция, где торгуются акции недавно пришедших на фондовый рынок компаний.
Стоит отметить, что большинство компаний "новой экономики" смогли появиться на фондовом рынке лишь благодаря лояльности руководства ряда традиционных фондовых площадок к спекулятивным настроениям брокеров. Так, внебиржевая система NASDAQ была учреждена американской Национальной ассоциацией дилеров по ценным бумагам (NASD). Для того чтобы выжить в конкурентной борьбе с NYSE (Нью-Йоркской фондовой биржей), руководство новой площадки предоставило эмитентам более льготные условия для первичного размещения акций. Из-за этого NASDAQ изначально считалась рискованной площадкой, и на ней долгое время отсутствовали крупные игроки вроде пенсионных фондов и страховых компаний. Но в середине 80-х бум новых технологий, в частности активная компьютеризация бизнеса, спровоцировала бурный рост стоимости акций производителей компьютерной техники и программного обеспечения. В 1986 году в NASDAQ прошла процедуру листинга тогда еще далеко не столь мощная компания Microsoft. И доходы первых покупателей акций компании за несколько лет выросли в сотни раз. Доходность операций в NASDAQ во второй половине 90-х не падала ниже 20% в год, что выше, чем на любой другой площадке развитых рынков. В 1994-м годовой объем торгов акциями на NASDAQ превысил показатели ее главного конкурента — NYSE. Авторитет NASDAQ резко повысился, и на площадке, помимо частных инвесторов, стали работать и крупные фонды. Своим вниманием не обходили NASDAQ и мелкие спекулянты, которых привлекали более сильные дневные колебания котировок акций компаний "новой экономики".
До сих пор процедура листинга в NASDAQ самая простая из тех, что практикуются на американских биржах. Требования к претендентам такие: компания-эмитент должна иметь не менее 400 акционеров, каждый из которых должен владеть не менее чем 100 акциями; она должна публично разместить акций не менее чем на $20 млн и иметь годовую прибыль не ниже $1 млн. Для сравнения: NYSE требует, чтобы у компании, бумаги которых проходят листинг, было не менее 2 тыс. акционеров, объем публичного размещения был не ниже $60 млн, а доход — от $2,5 млн. Кроме того, от своих потенциальных членов NYSE требует, чтобы в течение трех лет они были прибыльными, а суммарный доход за эти годы не опускался ниже $4,5 млн.
Из европейских высокотехнологичных площадок самые жесткие требования при листинге предъявляет LSE: к торгам в ее секции допущены компании с капитализацией не ниже 150 млн фунтов, при этом в свободной продаже у них должно находиться акций не менее чем на 20 млн фунтов. А самой либеральной системой листинга отличается EASDAQ: у компании должно быть не меньше 100 акционеров, а акций в открытом обращении — не менее 20% от их общего количества. Требования TSE таковы: у компании должно быть не менее 2000 акционеров, а в открытом обращениие должно находиться не менее 20 млн акций. При этом к новым компаниям не предъявляется требований по доходу.
Отметим, что все перечисленные требования относятся к компаниям-резидентам. Что касается иностранных эмитентов, то требования к ним, как правило, либеральнее — при регистрации программ депозитарных расписок (с их помощью эти компании выходят со своими акциями на зарубежные рынки) они и так проходят жесткую проверку со стороны регулирующих органов.
СЕВАСТЬЯН Ъ-КОЗИЦЫН