Сильное падение фондового рынка США произошло из-за рокового сочетания целого ряда накопленных американской экономикой негативных тенденций. И даже если бы рынок не рухнул в пятницу, он был все равно рухнул — чуть позже.
Формальным поводом для начала масштабных продаж акций послужили сведения Министерства торговли США о неожиданном росте цен на потребительские товары. В марте они повысились на 0,7% — таких темпов инфляции в Америке не было последние 5 лет. В начале года, когда росли цены на энергоносители, инфляция в США составляла 0,3-0,4%, и даже эти цифры считались высокими. Существенное для США увеличение темпов инфляции провоцирует финансовые власти на ужесточение денежно-кредитной политики.
Глава ФРС Алан Гринспен в течение полугодия не раз поднимал процентные ставки и при этом честно предупреждал, что будет делать это и дальше. Рост процентных ставок уже привел к росту стоимости кредитов на один пункт. А теперь, когда опасения Гринспена оправдались, инвесторы ожидают уже не плавного, а резкого увеличения стоимости кредитов. Как рост кредитных ставок связан с динамикой котировок акций? Во-первых, удорожание кредитов снижает прибыльность компаний, а значит и доходы, которые получают акционеры. Во-вторых, рост стоимости кредитов негативно влияет на покупательскую активность инвесторов — чем выше ставки, тем меньше у них желания использовать заемные средства для приобретения акций.
Однако рост темпов инфляции — это все-таки лишь повод для начала продаж акций. Причина — их явная переоцененность. Многие инвесторы в течение последнего полугодия покупали американские бумаги, не обращая внимания на некоторые слабые черты экономики США. Во-первых, это огромное отрицательное сальдо торгового баланса — доллар в течение года неуклонно рос, что снижало конкурентоспособность американских товаров на мировом рынке. Во-вторых, это очень низкие нормы частных сбережений, что объясняется увеличивающимся дисбалансом между текущим потреблением, накоплением и уровнем производства. Низкая безработица, уверенный рост доходов от ценных бумаг, весьма приемлемый уровень ставок по потребительским кредитам — все это дало возможность американцам почувствовать себя очень богатыми. И за последний год они потратили огромные суммы (часто заемные) на покупку новых машин, домов, товаров, что в конце концов и привело к росту цен. Производители уже просто не могли удовлетворить растущие потребности, товаров на всех стало не хватать, и цены на них начали повышаться.
Одновременно США превратились в крупнейшего импортера капитала. Даже сейчас, после падения котировок, американские акции котируются гораздо выше, чем те же европейские. А уж с акциями высокотехнологичных компаний ситуация сложилась вовсе иррациональная. Ажиотажный спрос на них привел к тому, что рыночная стоимость компаний "новой экономики" в среднем в 180 раз превышает их прибыльность (у компаний традиционной экономики — в 25-30 раз). Иными словами, высокотехнологичным компаниям придется работать 180 лет, прежде чем им удастся вернуть акционерам средства, вложенные в акции. Несмотря на все перспективы, которые имеют интернет-компании, вряд ли их стоимость так отличается от стоимости традиционных компаний.
Рано или поздно инвесторы должны были снять розовые очки — что они и сделали в минувшую пятницу. У них возникли очень серьезные сомнения в том, что рынок сможет выдержать разворот конъюнктуры, неминуемый в условиях роста ставок по кредитам и сокращения притока капитала. А эти сомнения породили страх.
Довершила дело паника среди спекулянтов, которые ранее использовали свои акции в качестве залога по кредитам, на которые вновь покупались акции. Расчет строился на том, что фондовый рынок будет расти такими темпами, которые не только обеспечат возврат процентов по ссудам, но и принесут хорошую прибыль. Однако падение котировок привело к тому, что залог в виде акций обесценился, и банки потребовали от спекулянтов возмещения обеспечения кредитов. Спекулянтам не оставалось ничего иного, кроме продажи акций на рынке. Возникла цепная реакция, в результате которой многие инвесторы захотели лишь одного — распродать акции и надолго забыть о фондовом рынке.
ВАДИМ Ъ-АРСЕНЬЕВ