рекомендации

Eavex Capital--Крюковский вагоностроительный завод

ИК Eavex Capital повысила целевую цену на акции Крюковского вагоностроительного завода (тикер: KVBZ) с $2,4 до $5,05, подтвердив рекомендацию покупать. По мнению аналитиков, в 2010 году компания увеличит производство грузовых вагонов более чем в два раза — до 6,5 тыс. Оживление на рынке товаров наряду с оживлением спроса на грузовые вагоны является основным драйвером производства грузовых вагонов компании. В то же время аналитики прогнозируют, что производство пассажирских вагонов вырастет в 3,3 раза, до 70. Рост производства грузовых и пассажирских вагонов составит в 2010-2014 годах 19% и 55% соответственно и будет подкрепляться высоким уровнем сноса подвижного состава в СНГ. По оценкам аналитиков, в текущем году чистые продажи завода вырастут в 2,7 раза, до $494 млн, благодаря сформированному портфелю заказов и 35-процентному увеличению цен на вагоны. Аналитики прогнозируют средний годовой рост продаж компании в 2010-2014 годах на уровне 18%, который будет подкреплен твердым спросом на подвижной состав и средним увеличением цен на вагоны на 10% в год. Показатели прибыльности компании останутся высокими, превышая аналогичные показатели иностранных аналогов на 2-4 п. п. EBITDA и чистая маржа составят соответственно 12% и 8% в 2010 году и стабилизируются на уровне 14% и 9% в долгосрочной перспективе. Акции завода торгуются с мультипликаторами 2011 года 3,1х для EV/EBITDA и 4,9 для P/E, что составляет соответственно 57% и 62% дисконт к иностранным компаниям.


ИГ ТАСК пересмотрела рекомендацию на акции Крюковского вагоностроительного завода с держать на покупать, повысив целевую цену с 20,25 грн до 26,15 грн. Драйвером движения стоимости акций в начале года выступали высокие производственные показатели последних месяцев 2009 года, а также высокие плановые показатели на 2010 год. Дополнительным фактором интереса к бумаге выступала достаточно сильная позиция Сергея Тигипко на выборах 2010 года. В 2009 году, согласно официальной отчетности, завод получил чистый доход на уровне 1,4 млрд грн, что позволило получить чистую прибыль по итогам года в 71,4 млн грн. Завод не раскрывает плановые финансовые показатели на 2010 год. По оценкам аналитиков, при сохранении текущих плановых показателей завод получит чистый доход на уровне 3 млрд грн (+117,5%) и чистую прибыль 372,9 млн грн (+380%). Ожидается, что в 2010 году завод выйдет на уровни рентабельности докризисного 2007 года. При этом с 2011 года средний прирост чистого дохода рассматриваем на уровне 7,6%, что позволит сохранить чистую прибыль на уровне 2010 года. После обвала производства в 2009 году на 48,5% завод достаточно быстро начал восстанавливаться, что позволило уже за четыре месяца 2010 года произвести 2708 единиц грузовых вагонов и 4 пассажирских. Также известно о поставках киевскому метрополитену 2 составов метро и плановых поставках осенью еще 3 составов. В 2010 году предприятие планирует произвести 6 тыс. грузовых вагонов и 5 составов метро. Согласно балансу реализации, в 2009 году на рынок Украины приходилось 80%, на страны СНГ и Балтии — 20%. Между тем в 2010 году происходит смещение спроса в сторону России. В будущем завод сохранит географию поставок, усилив свои позиции на рынке РФ. Результаты I квартала позволяют надеяться на увеличения прогнозных показателей в 6 тыс. грузовых вагонов. Между тем если наблюдаемый ценовой и производственный спад на металлургическом и химическом рынках будет затяжным — спрос на вагоны может снизиться. Кроме этого, следует отметить ряд аварий на шахтах Кузбасса, что также при снижении добычи и металлургического производства в РФ снижает потребность в вагонах. Таким образом, в оценках производственных показателей сохраняется оценка в 6 тыс. грузовых вагонов и в случае подтверждения спада будет снижаться. Сильным позитивом для завода выступает высокая вероятность производства трамваев на его базе, с 2011 года инициируемая Министерством по вопросам жилищно-коммунального хозяйства.

ИК "Велес Капитал" рекомендует покупать акции Крюковского вагоностроительного завода с целевой ценой 25,2 грн. В первую очередь это обусловлено просадкой бумаг более чем на 50% за последние несколько недель, что более существенно, чем падение большинства зарубежных вагоностроителей-аналогов. Впрочем, до начала роста может пройти еще неопределенное время — пока внешний новостной фон стабилизируется. Однако и те из инвесторов, кто решится открыть длинные позиции, сейчас смогут получить до 40% доходности на 12-месячном горизонте инвестирования. В долгосрочной же перспективе рост акций завода будут поддерживать следующие факторы. Компания в январе-апреле 2010 года увеличила производство грузовых вагонов в 4 раза, до 2708 штук, что превышает прогнозы менеджмента на 35% (при планах произвести 6000 вагонов за 2010 год). При этом завод произвел всего 4 пассажирских вагона против 12 за аналогичный период 2009 года из-за слабого спроса со стороны основного внутреннего потребителя — "Укрзализныци". Однако после того как железнодорожный монополист договорился с банком Barclays Capital о реструктуризации кредита на $550 млн на 5 лет, ситуация, вероятно, улучшится, и внутренний спрос на вагоны производства завода также активизируется. Кроме того, компания уже поставила Киевскому метрополитену 2 состава стоимостью по $4 млн каждый. Еще 3 состава будут поставлены в III квартале. Благодаря этому ожидается, что производство более рентабельных видов продукции — пассажирских вагонов и вагонов метро — будет способствовать улучшению финансовых показателей компании в 2010--2011 годах. Позитивное влияние на операционную деятельность также может оказать возможное сотрудничество Министерства жилищно-коммунального хозяйства и завода по производству трамваев для коммунального транспорта на мощностях КВСЗ. В 2009 же году завод показал ожидаемо слабый финансовый результат. Так, по сравнению с 2008 годом завод сократил чистую прибыль в 5,6 раза — с 399,99 млн грн до 71,47 млн грн, продажи рухнули на 56,4%, до 1419 млн грн, что, впрочем, значительно лучше, чем результаты за III квартал 2009 года (-72,1% г/г). В то же время предприятию удалось значительно улучшить показатели в IV квартале по сравнению с III кварталом и тем более — I полугодием. Рентабельность EBITDA увеличилась с 6,9% в III квартале 2009 года до 9,8% в конце года, рентабельность чистой прибыли — с 1,9% до 5% аналогично.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...