Засыпанные деньгами

Финансовые инъекции пошли на пользу мировому фондовому рынку. Крупнейшие компании восстановили утраченные позиции, вернувшись к отметкам лета-осени 2008 года. При этом США продолжают удерживать лидирующие позиции из-за затягивания решения долговых проблем в Европе и закрытости Китая.

Эмиссионная активность американских властей, реализуемая с весны прошлого года, весьма позитивно отразилась на фондовом рынке. В поддержку финансового сектора и выкупа токсичных активов было эмитировано более $1 трлн, что привело к восстановлению как капитализации, так и финансового состояния многих компаний. Хотя разговоры о восстановлении мировой экономики ведутся со второй половины прошлого года, лишь в последние два месяца начали поступать устойчивые макроэкономические данные. Например, о стабильном росте занятости в США. Кроме того, отчетность американских корпораций за первый квартал демонстрирует более высокие успехи, чем ожидали аналитики. Инвесторы все более уверенно говорят о выходе из кризиса. Цены на сырьевые товары, в первую очередь на нефть, вернулись к отметкам лета-осени 2008 года. Участники рынка отмечают, что столь быстрое восстановление нуждалось в коррекции, чтобы успокоить наиболее усердных "быков". И даже долговой кризис в странах южной Европы рассматривают как неприятную, решаемую проблему, напоминающую ситуацию в эмирате Дубай в декабре прошлого года.

В таких условиях по сравнению с предыдущим годом капитализация 500 крупнейших компаний выросла почти на треть и достигла $23,3 трлн. Впрочем, этот показатель пока ниже результатов 2008 года ($28,4 трлн) и 2007 года ($26,6 трлн). Повысилась и минимальная капитализация для попадания в список 500 крупнейших — теперь для этого необходимо не менее $16,3 млрд.

По-прежнему в десятке крупнейших компаний шесть представляют США, три — Китай и одна — Европу. На вершине списка пока все без особых изменений. Занимающая второе место PetroChina никак не может выбить с первого места Exxon Mobil, хотя отставание от американской компании за три года сократилось с 10 до 3% по капитализации. Microsoft довольствуется третьим местом. Впечатляет гигантский (для крупнейших компаний) прыжок Apple с 26-го на 4-е место, вплотную приблизивший корпорацию к Microsoft по капитализации. Ежегодные новинки Apple в виде iPhone или iPad привлекают к компании новых сторонников.

После крупнейшего провала 2008-2009 годов американские финансовые компании совершили самые стремительные восхождения по рейтингу. Восстановлению их рыночной капитализации в значительной мере помогло и то, что к декабрю прошлого года большинство из крупнейших финансовых корпораций (кроме AIG) расплатилось по многомиллиардным государственным кредитам, полученным в конце 2008 года, в момент обострения финансового кризиса. Bank of America ($179 млрд) из шестого десятка поднялся до четырнадцатой позиции. Citigroup ($125 млрд) из четвертой сотни взлетел на 38-ю позицию. Вернулась в список некогда входившая во вторую десятку страховая компания AIG. Впрочем, в настоящее время она довольствуется местом замыкающего третьей сотни с капитализацией около $26 млрд. А вот капитализация крупнейшего в мире инвестбанка Goldman Sachs существенно пострадала после того, как 16 апреля этого года SEC предъявила банку обвинения в мошенничестве на рынке ипотечных ценных бумаг. Широкий общественный резонанс привел к тому, что только за вторую половину апреля акции Goldman Sachs потеряли в цене 15%. Банк опустился с 63-й на 71-ю позицию с капитализацией $76 млрд.

Российские компании, бывшие лидерами роста в 2009 году и в начале 2010-го, несколько улучшили свое положение. Они поднялись на одну позицию и теперь занимают 11-е место среди стран. С 8 до 13 увеличилось и число российских эмитентов, попавших в список крупнейших. Впрочем, "Газпром" остается только в третьем десятке крупнейших компаний. Появился в списке и ВТБ (осенью прошлого года государство увеличило капитал банка за свой счет). А Сбербанк шагнул с 309-й позиции на 100-ю. Вернулись в состав крупнейших и российские мобильные операторы — МТС и "Вымпелком". Однако каких-либо серьезных изменений в списке крупнейших российских компаний ждать не приходится — попасть в него имеют шансы лишь российские металлургические компании.

Несмотря на бурный рост фондовых рынков, активность в сфере первичных размещений и сделок слияния и поглощения до середины лета прошлого года оставалась на минимальном уровне. Осторожность инвесторов привела к тому, что за первую половину 2009 года в мире состоялись IPO лишь на $6 млрд. Летом 2009 года ситуация стала налаживаться — в третьем квартале во всем мире было проведено IPO на сумму $10,3 млрд. Наиболее заметный вклад внесли азиатские компании, проведя в общей сложности 28 первичных размещений на общую сумму $8,2 млрд. Осенью 2009 года миллиардные размещения перестали быть исключением. 1 октября оператор казино Wynn Macau провел в Гонконге IPO, выручив за свои акции $1,6 млрд, а еще через шесть дней бразильское подразделение испанской финансовой группы Santander разместило свои акции на фондовых биржах Сан-Паулу и Нью-Йорка, получив за них в общей сложности $8 млрд, что стало крупнейшим IPO прошлого года.

В начале этого года ситуация на рынке IPO заметно оживилась, что привело к появлению новых крупных публичных компаний. И опять росту активности на рынке IPO в немалой степени способствовали компании из развивающихся стран. Крупнейшим IPO первого месяца года стало размещение акций имеющего российские активы Rusal в Гонконге на $2,2 млрд. В первые же три месяца этого года IPO, проведенные компаниями из развивающихся стран, составили, по данным Thomson Reuters, 67% общего объема средств, привлеченных в ходе IPO во всем мире за этот период. Это стало абсолютным историческим рекордом для эмитентов из развивающихся стран.

Рынок M&A был более продуктивен в отношении объемов сделок, хотя до осени прошлого года также переживал не лучшие времена. В ноябре прошлого года инвесткорпорация Уоррена Баффета Berkshire Hathaway за $36 млрд приобрела одного из крупнейших грузовых железнодорожных операторов в Северной Америке — компанию Burlington Northern Santa Fe. 3 декабря крупнейший в США оператор интернета и кабельного телевидения Comcast за $14,4 млрд купил 51% медиакорпорации NBC Universal. 14 декабря крупнейшая в мире публичная компания — американский Exxon — объявила о покупке за $31 млрд компании XTO Energy, крупнейшего в США производителя природного газа. Уже в январе этого года американский производитель продуктов питания Kraft Foods купил британского производителя кондитерской продукции Cadbury за $19 млрд, объединенная компания стала крупнейшим в мире производителем кондитерской продукции. В начале этого года рынку M&A существенно помогли мексиканцы — январское слияние мексиканских телекоммуникационных компаний Carso Global Telecom и America Movil на $27,5 млрд стало крупнейшим в мире M&A в телекоммуникационной отрасли с июня 2008 года, когда американский и британский мобильные операторы Verizon и Vodafone поглотили американскую Alltel за $28,1 млрд.

Несмотря на рост активности в сфере привлечения капитала в развивающихся странах, кардинального изменения инвестиционного поля после кризиса 2007-2008 годов не произошло. Американские компании сдают свои позиции, однако делают это очень неохотно. Год назад на их долю приходилось 38,7% общей капитализации, сейчас — около 37,3%. Китайские компании (7,1%) удерживают второе место, а с учетом Гонконга (3,2%) находятся вне зоны досягаемости ближайших преследователей — компаний Великобритании (6,8%) и Японии (6,1%). Однако в целом радикальных изменений в расстановке сил ждать не приходится.

Как отмечают участники рынка, после кризиса Китай компенсировал своим ростом падение экономик Европы и США. Но как напоминает руководитель бизнеса доверительного управления активами группы Газпромбанка Анатолий Милюков, "Китай и Индия составляют всего 20% ВВП Европы и Америки". К тому же греческий кризис и обстановка вокруг стран PIGS (Португалия, Италия, Греция и Испания) показывают, что смотреть только на Китай и другие развивающиеся рынки — неэффективно. По словам господина Милюкова, "Китай не стремится к свободному ценообразованию на свою валюту и тем более к ее резервному статусу". Не стремится Поднебесная и к тому, чтобы стать альтернативой инвестиционному рынку США.

Многополярность финансового мира формируется постепенно. Сейчас два крупнейших финансовых центра мира — Лондон и Токио потеряли былое влияние. При этом Гонконг и Шанхай быстро растут. Однако попытки представить региональные центры вроде Дубая как международные, по словам председателя совета директоров компании "Арбат Капитал" Алексея Голубовича, "полностью провалились не только из-за кризиса, но и по причине того, что в мире и так слишком много финансовых посредников — на всех просто не хватит работы". В таких условиях брокерские фирмы, работающие на развивающихся рынках, несомненно будут обосновывать блестящие перспективы опережающего роста этих рынков. Но, по словам господина Голубовича, "те, кто, поверив в это, не продаст в нужный момент быстро подорожавшие индийские или африканские, вьетнамские или украинские акции, снова горько пожалеют". Корпоративная культура и государственное управление таких рынков не предполагают работу "на миноритарных акционеров", и поэтому в определенные моменты инвесторы (в первую очередь хедж-фонды) массово покидают такие рынки, оставляя менее расторопных инвесторов со "сборниками сказок" от брокеров, отмечает эксперт.

Участники рынка отмечают, что на фоне кризиса повысилось внимание к американским и европейским корпорациям, относительно большая прозрачность и эффективность которых заставляют долгосрочных инвесторов пересматривать портфели в сторону увеличения доли их акций. По словам Алексея Голубовича, "США останутся главным финансовым центром мира до тех пор, пока их экономика устроена более эффективно, чем европейская, а финансовое регулирование международных операций не слишком политизировано". Анатолий Милюков прибавляет к США и Европу. "Хотелось бы заняться другими рынками, найти альтернативу Старому и Новому Свету, но сегодня это невозможно",— сетует господин Милюков.

Тем не менее крупные эмитенты, претендующие на попадание в верхнюю часть списка крупнейших по капитализации, пока приходят из Китая. Заявку на проведение IPO в начале мая подал Agricultural Bank of China, входящий в четверку крупнейших китайских банков. От IPO Agricultural Bank of China, намеченного на июль, ждут нового мирового рекорда — до $30 млрд. Такой результат превзойдет показатель текущего рекордсмена — другого китайского банка, ICBC, заработавшего на IPO в 2006 году $21,9 млрд.