"АРТ-Капитал"--банк "Форум"
ИГ "АРТ-Капитал" подтвердила рекомендацию покупать для акций банка "Форум" (тикер: FORM) с целевой ценой 13,51 грн. В начале марта ведущий европейский банк Commerzbank AG (Германия) выкупил 26,5% акций "Форума" у миноритарного акционера и таким образом увеличил свою долю до 89,3%. 4 марта на собрании акционеров банка было принято решения об увеличении его уставного капитала на 2,42 млрд грн путем закрытого дополнительного размещение акций по номинальной стоимости 10 грн. Это соответствует увеличению акционерного капитала банка почти в 2,1 раза. Выкуп акций будет проводиться с 22 июня. Вливание дополнительного капитала положительно отобразится на показателях устойчивости и ликвидности банка, которому средства необходимы в первую очередь для отчисления резервов под проблемные кредиты. Также для банка привлечение средств путем допэмиссии обойдется дешевле, чем привлечение кредита, поскольку "Форум" не планирует выплачивать дивиденды в ближайшее время. Увеличение уставного капитала приведет к росту показателя BV (Book Value — балансовая стоимость собственного капитала) и, соответственно, снижению мультипликатора P/BV, по которому акции банка торгуются с дисконтом относительно аналогов из Восточной Европы и России. Однако отметим, что поскольку цена выкупа дополнительно выпущенных акций в результате увеличения уставного капитала банка составляет 10 грн, то в краткосрочной перспективе именно она и будет определять справедливую стоимость бумаги.
ИК Concorde Capital рекомендует покупать акции банка "Форум" с целевой ценой 11,5 грн. Акции торгуются на уровне 1,3 по мультипликатору P/B (рыночная капитализация к балансовой стоимости акционерного капитала), что предполагает дисконт к группе сравнимых банков на развивающихся рынках, медианное значение P/B для которых равно 25%. Акционеры "Форума" утвердили увеличение уставного капитала банка на 2,4 млрд грн, что делает этот банк самым капитализированным среди торгуемых украинских финансовых учреждений (после завершения увеличения капитала адекватность регулятивного капитала превысит 20%). Такое увеличение капитала сопровождалось увеличением доли Commerzbank AG в "Форуме" приблизительно до 90%. Это дает немецкому банку больше гибкости в имплементации своей стратегии касательно украинской дочки и должно оказать позитивное влияние на банк в среднесрочной перспективе. Банк продолжает активно привлекать клиентов, увеличив свой портфель депозитов физических лиц на 22% (против 1,7% в среднем по системе), а в январе-феврале 2010 года — на 4,6% (+2,1% в среднем по системе). На 2010 год ожидаются рост активов банка на уровне 5-8% и прибыль на уровне $2-3 млн.
ИК "Проспект Инвестментс" рекомендует покупать акции банка "Форум" с целевой ценой 13,9 грн. По мнению начальника аналитического отдела ИК Елены Евдоченко, не справедливым является то, что акции финансового учреждения, которое стабильно работает и по величине активов входит в группу крупнейших банков Украины, торгуются на местных фондовых площадках ниже номинальной стоимости, которая составляет 10 грн. Ранее основным риском для инвестирования в акции банка были разногласия между основными акционерами по вопросу увеличения уставного капитала финансового учреждения. Инвесторы не понимали, каким образом в условиях финансового кризиса будут выдержаны требования Национального банка по достаточности собственного капитала и проведена докапитализация "Форума". После того как Commerzbank выкупил пакет у Леонида Юрушева, консолидировав таким образом 89,3% акций, конфликт вокруг докапитализации банка благополучно разрешился, так как основной акционер теперь единолично может принимать стратегические решения в процессе управления "Форумом". Кроме того, по мультипликатору P/B (капитализация/собственный капитал), который для банка составляет 1,02 (с учетом суммы, на которую планируется увеличить уставный капитал,— 2,42 млрд грн), акции "Форума" торгуются значительно дешевле "Райффайзен Банк Аваль" и Укрсоцбанка, для которых аналогичный показатель составляет 1,52 и 2,24 соответственно.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.