Рост без паники

За последнюю неделю марта индекс РТС прибавил 3,8%, а индекс ММВБ — 3,3%. Ралли не смог остановить даже крупнейший за последние пять лет теракт в Москве. Впрочем, эксперты считают, что этот рост долго не продлится. Ведь вызвавшее его сочетание внутренних и внешних факторов случайно.

ОЛЬГА КОЧЕВА, ПАВЕЛ ЧУВИЛЯЕВ

Взрывоустойчивый рынок

Фондовые рынки стран, ставших жертвами террористических атак, обычно падают. Например, после "теракта века" 11 сентября 2001 года Нью-Йоркская фондовая биржа и NASDAQ были закрыты и возобновили работу лишь через неделю. Причем в зону поражения, за оцепление, здания бирж не попали. Торги были приостановлены именно из-за резкого — более чем 10% за сессию — падения индексов. По той же причине тогда на сутки была закрыта Лондонская биржа LSE.

Возможно, пример 11 сентября 2001-го нехарактерен. Потому что, как выяснилось в ходе расследования, одной из целей террористов была дестабилизация американской и мировой финансовой системы. То есть биржи можно считать мишенью, хотя непосредственно их не атаковали.

Однако и в тех случаях, когда целью террористов не была дестабилизация финансов, биржи стран, подвергшихся атаке, реагировали на теракты резким падением. Например, после теракта 11 марта 2004 года в Мадриде IGBM (объединенный фондовый индекс Испании) упал на 7,8%. А после теракта 7 июля 2005 года на сутки была практически парализована работа Сити и Лондонской биржи. Хотя фондовые площадки и не прервали работу, игрокам было не до сделок. Тогда FTSE 100 потерял 5,8%, а другие европейские индексы — 3-7%.

Теракты в Мадриде и Лондоне весьма похожи на московский. Во всех трех случаях действовали смертники, взрывы были серийными (в Мадриде и Лондоне их было по четыре, в Москве — два). В Мадриде шахиды взорвались в пригородных поездах и на вокзалах, в Лондоне и Москве — в метро.

Тем не менее в день теракта московские фондовые площадки не только не прекратили работу, но и выдали рост. 29 марта индекс ММВБ поднялся на 1,8%, индекс РТС — на 1,9%.

Российские биржи перестали реагировать на теракты после захвата террористами театрального центра на Дубровке в Москве 23 октября 2002 года. Тогда российские индексы вели себя так же, как и иностранные,— упали (на 2,8%). Однако потом всякая корреляция между таким негативным событием, как крупный теракт, и поведением российских фондовых индексов исчезла.

Двуликая Европа

Если уж российские биржи никак не реагируют на взрывы террористов чуть ли не у себя под окнами, интересно понять, что же заставляет их расти. Начиная с 24 марта российский фондовый рынок шел вверх непрерывно в течение пяти дней. За этот период индекс ММВБ поднялся на 3,3%, до 1450 пунктов, индекс РТС — на 3,8%, до 1572.

Зарубежные индексы на роль драйверов российского роста подходят плохо. Ведь все указанное время они росли менее интенсивно. Так, американский Dow Jones IA прибавил всего 0,7%, немецкий DAX — 1,7%, французский CAC 40 — 1%, британский FTSE 100 и вовсе снизился на 0,2%.

Раздражителем для инвесторов остается тяжелая экономическая ситуация в Европе, которой еще в конце прошлого года сулили скорый выход из кризиса. Данные, поступавшие на прошлой неделе, говорят скорее об обратном. Так, уровень безработицы в еврозоне бьет рекорды. По данным Евростата, в феврале безработица достигла 10%. По этому показателю Европа опередила США — там он пока удерживается на отметке 9,7%.

Другой момент, никак не располагающий инвесторов к оптимизму,— ухудшение кредитного качества суверенных долгов европейских стран. Список стран с пониженным рейтингом пополнился Португалией и Исландией. Впервые за 30 лет может лишиться своего безупречного кредитного рейтинга AAA Великобритания, которая, правда, в еврозону не входит. Агентство Standard & Poor`s 29 марта пригрозило понизить рейтинг, если британское правительство не примет меры по уменьшению госдолга. По мнению агентства, в 2010 году его размер может достичь 77% ВВП, а к 2014 году — сравняться с ним.

Тем временем с 24 по 31 марта евро потерял еще 1,5% по отношению к американской валюте. Отметим, что косвенно это тоже способствует росту российского фондового рынка. Хотя бы потому, что сырье Россия продает в основном за доллары, а импортные потребительские товары покупает главным образом в Европе, то есть за евро.

Звездная болезнь

Если мировые индексы на роль локомотива российского роста не подходят, то, возможно, в этом качестве выступают цены на сырье. Эту мысль подтверждает и то, что нынешнее бурное ралли — второе с начала этого года. А предыдущее началось месяц назад, 25 февраля, и продолжалось неделю. Тогда российские индексы ММВБ и РТС выросли на 8,3 и 9,8% соответственно. Причем активность "быков" на фондовом рынке сопровождалась ростом цен на нефть на 5%. В прошлый раз ралли выдохлось после того, как стоимость нефти впервые за семь недель достигла $80 за баррель. На сей же раз цены на нефть поднялись на 3,8%, преодолев 31 марта уровень $82 за баррель. Начали, причем впервые за год, расти в цене и металлы.

В совокупности с ослаблением евро это дает следующий эффект: увеличился (из-за роста цен) объем валютной выручки российских экспортных компаний и одновременно (из-за слабости евро) увеличилась ее покупательная способность.

Но все-таки одного лишь удорожания сырья маловато, чтобы объяснить причины российского ралли. Вероятно, к внешним факторам необходимо добавить внутренние. Например, 29 марта Банк России во второй раз за год снизил ставку рефинансирования — с 8,5 до 8,25%. Интересно, что предыдущее снижение ставки рефинансирования ЦБ было 24 февраля, то есть также совпало с ралли на российских биржах.

Кроме того, стоит отметить, что на российском фондовом рынке в конце марта была отмечена повышенная активность нерезидентов. Опрошенные "Деньгами" эксперты полагают, что причиной, подтолкнувшей иностранцев к покупкам, стало снижение волатильности отечественных рынков — впервые с начала кризиса.

В итоге получаем набор внешних и внутренних факторов роста, каждый из которых по отдельности вызвать ралли не способен. Однако их совместное действие, видимо, и является причиной нынешнего роста цен на акции. Как говорится, так звезды сошлись.

Но звезды постоянством не отличаются: как сошлись в благоприятную конфигурацию, так легко могут и разойтись. Опрошенные "Деньгами" эксперты не предсказывают нынешнему ралли особо долгую жизнь — по их мнению, перелом тренда произойдет в период с 6-7 апреля до начала мая.