ТАСК--шахта "Комсомолец Донбасса"
ИГ ТАСК понизила рекомендацию на акции шахты "Комсомолец Донбасса" (тикер: SHKD) с покупать на держать, повысив целевую цену с 7,32 грн до 8,45 грн. Шахта является крупнейшим добывающим предприятием энергетического угля в Украине и входит в структуру ДТЭК. По итогам 2009 года "Комсомолец Донбасса" получил убыток в размере 76 млн грн против прибыли 40,6 млн грн в 2008 году. Доходы компании мало зависят от конъюнктуры на мировом угольном рынке: весь добытый уголь реализуется в Украине в рамках компании ДТЭК. За январь-февраль 2010 года компания добыла 645 тыс. т рядового угля, что на 29,5% выше аналогичного периода 2009 года. По оценкам аналитиков, в текущем году шахта увеличит добычу угля на 5%, до 4,1 млн т, при этом чистый доход составит не менее 1,7 млрд грн, чистая прибыль — 37,1 млн грн. Основными факторами повышения капитализации компании можно назвать благоприятную конъюнктуру в угольной отрасли. По прогнозу НАК "Энергетическая компания Украины", в текущем году дефицит энергетических углей газовой группы превысит 1,5 млн т. С 2010 года ожидается постепенное увеличение спроса на энергетический уголь со стороны металлургических компаний по причине внедрения технологии пылеугольного оборудования. Шахта вкладывает значительные средства в модернизацию основных средств. В результате реализации проекта по дегазации и утилизации метана в 2009 году были запущены утилизационные установки и продано 300 тыс. единиц сокращения выбросов (ЕСВ) в соответствии с Киотским протоколом. Для поддержания добычи угля компанией на уровне 3,9 млн т угля в год необходимы ежегодные инвестиции в размере не менее 140 млн грн. В 2010 году шахта "Комсомолец Донбасса" ввела в эксплуатацию новую лаву с проектной суточной мощностью добычи угля 1,3 тыс. т, а также приобрела конвейер с унифицированным навесным оборудованием для лавы стоимостью свыше 11 млн грн. В данный момент акции компании торгуются на уровне х9,68 по EV/EBITDA и х3,13 по P/BV, что предполагает премию 29,5% и 51,4% к мировым аналогам и свидетельствует об их значительной спекулятивной переоценке.
ИК "Проспект Инвестментс" полагает, что в настоящее время акции "Комсомолец Донбасса" торгуются в пределах справедливой оценки, которая составляет 8,2 грн за акцию. Оценка сделана исходя из действующих базовых цен на энергетический уголь для гидроэлектростанций (527,76 грн без НДС) и среднегодовых объемов добычи угля шахтой в размере 3,7 млн т. Кроме того, следует отметить, что в основном весь добытый уголь шахта реализует в Украине в рамках вертикально интегрированной структуры ДТЭК (куда входит "Комсомолец Донбасса"), соответственно коммерческая составляющая реализации угля с целью получения прибыли минимальна — всего 5-13%. Внутреннему рынку в ближайшее время не угрожает дефицит энергетического угля, а следовательно, и повышение цен на него. На наш взгляд, давшая о себе знать в последнее время нехватка сырья и рост цен на коксующийся уголь не отразится на динамике рынка энергетических углей, и особого роста цен ждать не приходится — максимум на 10%.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.