На минувшей неделе основные события на российском финансовом рынке вновь разворачивались в секторе государственных ценных бумаг. Массированная игра на понижение привела к тому, что доходность ГКО, проявившая было тенденцию к снижению, вновь рванулась вверх. В то же время на биржевом валютном рынке ситуация развивалась по привычному сценарию, и изменение порядка курсообразования мало отразилось на поведении участников рынка
Минфин оказался меж двух огней
Рынок гособлигаций все сильнее испытывает влияние приближающихся президентских выборов. Однако если раньше подобная ситуация давала Министерству финансов повод обвинять дилеров в спекуляциях и завышенных требованиях к доходности ценных бумаг, то теперь уже сами дилеры отмечают, что Минфин буквально гробит рынок ГКО своими непомерными заимствованиями. А они и в самом деле немаленькие. Так, на прошедшей неделе Минфин доразместил на вторичном рынке более 2 млн облигаций на общую сумму более 1,3 трлн руб. А всего с начала месяца объем заимствований (учитывая выручку на первичных аукционах) на рынке ГКО превысил 3 трлн руб. При этом на сегодняшний аукцион эмитент собирается выставить гособлигаций еще на 10,5 трлн руб. по номиналу, что с учетом погашения бумаг 59-й серии на сумму около 4,2 трлн руб. и сложившихся на рынке цен позволит Минфину привлечь в бюджет около 1 трлн руб.
Если первая половина мая напоминала традиционную ситуацию перетягивания каната (которым стала доходность ГКО) между эмитентом и дилерами, то на минувшей неделе складывалось впечатление, что Минфин просто отпустил свой конец каната и противоположная сторона смешалась в кучу — кто устоял, а кто и упал. Судя по всему, заметное изменение в проводимой финансовыми властями политике на рынке ГКО произошло в пятницу 17 мая. В этот день некоторые банки в условиях устойчивого роста котировок ценных бумаг предприняли сброс крупных пакетов облигаций, что резко изменило ситуацию на рынке, а доходность гособлигаций поднялась до 125% годовых. Соответственно, подобное развитие ситуации повлияло и на настроение остальных участников рынка. А уже во вторник 21 мая Минфин, невзирая на низкие котировки гособлигаций, сам начал выбрасывать на рынок крупные (сотни тысяч облигаций) пакеты ГКО разных серий.
Столь массированная игра на понижение со стороны министерства вызвала недоумение у дилеров, которые в нынешних условиях несут потери из-за падения котировок облигаций и поэтому стараются либо перевести средства в более короткие и стабильные выпуски ГКО, либо вообще уйти с этого сегмента на валютный рынок, рынок МБК или рынок корпоративных ценных бумаг. Центральный банк же проводит самостоятельную политику, лишь изредка помогая эмитенту при размещении облигаций. Однако и ему не под силу бесконечно кредитовать Минфин, пусть даже и под баснословные проценты.
Тем самым Министерство финансов оказалось между двух огней. С одной стороны, существует острейшая необходимость привлечения все новых средств в бюджет (в том числе на финансирование президентской избирательной компании), а с другой — прямая обязанность как-то поддерживать рынок гособлигаций. В такой ситуации в проигрыше остаются все: и участники рынка, теряющие стабильный рынок госбумаг, и бюджет, из которого придется обслуживать подорожавший внутренний долг, и Министерство финансов, которому в конце концов придется отвечать за то, что сегодня творится с рынком. Самое печальное заключается в том, что в Минфине это наверняка понимают, но изменить что-либо не в состоянии.
Биржевой курс живет по старым законам
После кратковременного замешательства, вызванного заявлением Центрального банка об изменении механизма определения официального курса рубля, конъюнктура биржевого валютного рынка вернулась в привычное состояние. Пожалуй, единственным заметным последствием изменения курсовой политики стало увеличение амплитуды колебаний биржевого курса доллара в ходе отдельных торговых сессий. Хотя опять же эти изменения выглядят значительными только на фоне последних полутора месяцев, когда курс доллара изменялся максимум на три пункта за торги. А если рассматривать динамику биржевых котировок в более долгосрочной перспективе, то становится очевидным, что сегодняшние колебания курса не являются чем-то экстраординарным.
В целом за истекшую неделю биржевой курс доллара, пережив череду повышений и снижений, вырос в номинальном выражении всего лишь на 10 пунктов, или 0,2%, тем самым отстав от темпов роста официального курса, устанавливаемого ЦБ. Объем биржевых операций также не претерпел каких-нибудь кардинальных изменений и оставался на привычном для последних месяцев уровне. Так, суммарный брутто-оборот ММВБ за пять торговых сессий минувшей недели составил $102,5 млн, что лишь на $6,56 млн меньше показателей предыдущей недели. Несколько более заметно — на $16,58 млн — уменьшился суммарный нетто-оборот биржевых торгов, составивший $71,72 млн, что также вполне соответствует средним для последнего времени показателям. Таким образом, разговоры о том, что в связи с изменением механизма курсообразования валютная биржа утратит свой рыночный статус и объемы торгов снизятся до предельно допустимых значений, абсолютно безосновательны. Более того, многие участники торгов отмечают, что в свете последних событий ММВБ стала более чутко реагировать на изменения конъюнктуры валютного рынка, чем это было прежде.