В настоящее время в Новосибирской области осуществляется сразу несколько программ развития рынка муниципальных долговых обязательств. В частности, 14 мая на Сибирской межбанковской валютной бирже состоялся аукцион по продаже второй серии трехмесячных краткосрочных областных долговых обязательств (КОДО) новосибирской обладминистрации. А спустя еще несколько дней администрация подписала соглашения с шестью местными банками о совместной вексельной эмиссии. Однако, как показывает практика, у новосибирских долговых обязательств есть один весьма существенный недостаток — низкая ликвидность, из-за который интерес к ценным бумагам со стороны инвесторов постоянно снижается.
КОДО: высокая доходность при низкой ликвидности
Представители новосибирской областной администрации полагают, что второй аукцион по размещению КОДО прошел "максимально успешно". Скорее всего, лишь по той причине, что он вообще состоялся. Сумма сброшенных дилерами денег на аукцион была настолько мала, что не оставляла никакой возможности для проведения маневров с ценой отсечения. В результате средневзвешенная доходность облигаций составила 128,81% годовых, а выручка от их продажи — 1,587 млрд руб. (при объеме эмиссии 10 млрд руб.).
Итоги аукциона не замедлили сказаться и на состоянии вторичного рынка КОДО, вызвав рост доходности облигаций. Теперь доходность КОДО второй серии на вторичных торгах зафиксирована на уровне 131,29% годовых, что почти на 20% превышает доходность 21-й серии ГКО с тем же сроком обращения.
Впрочем, это практически не сказалось на привлекательности новосибирских бумаг. Ликвидность рынка КОДО по-прежнему остается очень низкой, и дилеры говорят, что пока областные облигации им не интересны. Причины кроются как в общеэкономической ситуации в области и спорных гарантиях погашения займа, так, отчасти, и в неумении эмитента поддерживать емкость финансового рынка на отдельных его сегментах. Поэтому из всех бумаг обладминистрации инвесторы пока предпочитали областные векселя. Впрочем, и здесь есть свои проблемы.
Аваль новосибирского векселя — дело непредсказуемое
Хотя сейчас векселя по-прежнему являются основным источником финансирования экономики области, их ликвидность заметно снизилась, и вторичный рынок пребывает в стагнации. С одной стороны, это связано с приближением президентских выборов, после которых губернатор области должен будет погасить основную массу долговых обязательств. С другой — с явным дефицитом ценных бумаг на рынке. Так, если на 1 января 1996 года на рынке обращалось бюджетных долговых обязательств на 147,47 млрд руб., к началу марта — на 106,7 млрд, то к 5 апреля — всего на 70 млрд. Не изменило ситуацию и то обстоятельство, что в начале марта состоялась первая в этом году эмиссия векселей на 23 млрд руб., а механизм ее реализации впервые предусматривал участие в программе нескольких банков-авалистов.
Стоит также отметить, что большой прибыли от предоставления аваля банк не получает. Именно это обстоятельство в период президентской кампании и настораживает некоторых банкиров из числа участвующих в вексельных программах. И именно поэтому в последнее время финансисты все чаще говорят о том, что аваль новосибирского векселя — дело непредсказуемое.
Решение о второй эмиссии векселей на 20 млрд руб. было принято совсем недавно. Новые векселя области будут гарантировать (авалировать) филиалы Ланта-банка (на 6 млрд руб.), Ханты-Мансийского банка (6 млрд), "Оптимума" (1 млрд), а также Гарантбанк (5 млрд) и по 1 млрд — банки "Акцепт" и "Левобережный". Около половины банков, участвовавших в программе (генеральная дирекция Промстройбанка по Новосибирской области, Новосибирсквнешторгбанк, Сибэкобанк), по-видимому, отказались от сотрудничества с обладминистрацией. Создается впечатление, что банки-авалисты участвуют в нынешней программе скорее не из финансовых, а из политических соображений.
ЕЛЕНА Ъ-ОРДИНА, ТАТЬЯНА Ъ-МАРТЬЯНОВА