Минувшая рабочая неделя, укороченная в связи с первомайскими праздниками, добавила лишних хлопот Министерству финансов — доходность госбумаг заметно повысилась. Ускорились и темпы роста биржевого курса доллара, что, однако, вряд ли станет долгосрочной тенденцией.
В мае Минфину придется помаяться
В течение последней недели ситуация на рынке гособлигаций оставалась крайне неустойчивой. Судя по всему, дилеры не преминули воспользоваться трудностями, с которыми столкнулось Министерство финансов при выполнении бюджетных требований, и в очередной раз сыграли на повышение доходности госбумаг. В итоге в начале мая средневзвешенная доходность государственных ценных бумаг подскочила более чем на 30 процентных пунктов, превысив отметку 140% годовых.
Начало очередной тенденции к повышению было положено на аукционе, состоявшемся 24 апреля. На первый взгляд этот аукцион (на нем размещалась 30-я серия шестимесячных ГКО) можно было оценить как относительно успешный для эмитента — средневзвешенная доходность бумаг составила чуть более 130% годовых, а объем размещения превысил 70% эмиссии, или 2,11 трлн руб. по номиналу. Однако большая часть ценных бумаг была продана по неконкурентным заявкам, поданным нерезидентами. По сведениям Ъ, иностранцы купили облигаций на сумму более $200 млн. Основной же объем конкурентных заявок российских участников приходился на цены ниже 60% от номинала, что соответствует доходности более 135% годовых.
Помимо подобных настроений дилеров, предпраздничный аукцион 30 мая не обещал быть легким для Минфина еще и по той причине, что эмитенту было необходимо выплатить держателям облигаций (в счет погашения 58-й серии ГКО и выплаты купона по 6-й серии ОФЗ) около 5,8 трлн руб. И хотя к размещению предполагались ценные бумаги 31-й и 65-й серий на общую сумму 10 трлн руб., было ясно, что собрать необходимый объем средств и установить приемлемую для себя доходность эмитенту вряд ли удастся.
В конечном итоге так и получилось. Несмотря на то что общий предъявленный дилерами спрос составил чуть более 10 трлн руб. по номиналу облигаций, средневзвешенная доходность как по трех-, так и по шестимесячному выпуску составила соответственно 155,5% и 171,5% годовых. И это при том, что Центральный банк купил трехмесячных гособлигаций на общую сумму 320,5 млрд руб. После этого доходность ГКО росла уже на вторичных торгах и в первые два послепраздничных рабочих дня поднялась более чем на 30%.
Таким образом, можно сказать, что апрель (в этом месяце Министерство финансов планировало получить в бюджет с рынка ГКО-ОФЗ всего 1-1,5 трлн руб. вместо 6 трлн руб. в марте) выдался для эмитента значительно более сложным, нежели планировалось. Прежде всего значительно выросла стоимость обслуживания государственного долга. Кроме того, налицо потеря интереса инвесторов к длинным выпускам ГКО и тем более к облигациям федерального займа.
Первая половина мая также не обещает спокойной жизни для Минфина. Это обусловлено, в частности, и предстоящим 8 мая погашением 18-й серии ГКО на сумму более 7 трлн руб. По всей видимости, даже несмотря на очень высокий уровень доходности гособлигаций, дилеры не бросятся сломя голову скупать ценные бумаги. Большинство из них наверняка понимают, что в нынешних условиях Минфину волей неволей приходится играть по правилам, диктуемым участниками рынка, и соглашаться с высокой ценой заимствования на внутреннем рынке.
О таких оборотах торгов на бирже успели позабыть
События на биржевом валютном рынке в последние семь дней развивались по традиционному для укороченной рабочей недели сценарию. В конце апреля биржевые котировки доллара продолжали повышаться стабильными темпами по 2-3 пункта за торги, а объемы торговых сессий не сильно отличались от среднемесячных показателей. Однако уже в первый рабочий день 5 мая ситуация заметно изменилась — курс доллара вырос сразу на восемь пунктов, а объем торгов увеличился до $62,34 млн. В понедельник же курс проявил еще более заметную тенденцию к повышению, увеличившись сразу на 12 пунктов (более высокие темпы роста курса доллара в этом году были отмечены только в январе), а объем торгов достиг отметки $127,88 млн, что стало рекордным показателем за последние восемь месяцев.
Однако несмотря на столь заметное оживление участников биржевого валютного рынка в ходе последних торговых сессий, говорить о начале сколько-нибудь долгосрочной тенденции ускорения темпов роста курса и повышения оборотов рынка все же не приходится. Изменение же конъюнктуры носит лишь кратковременный характер и объясняется вынужденным изменением привычного графика торгов. На ускорение темпов роста котировок и, соответственно, увеличение оборотов биржевых торгов повлиял так называемый фактор отложенного спроса — банки и их клиенты поспешили удовлетворить скопившиеся за праздники заявки в ходе первых послепраздничных торгов. Тем более что установившиеся к тому времени внебиржевые котировки были заметно выше биржевых показателей.
В результате суммарный прирост курса доллара за период с 29 апреля по 5 мая составил в номинальном выражении 26 пунктов, или 0,53%, что отнюдь не является рекордным показателем за последние 2-3 месяца и вполне соответствует рыночным тенденциям. То же самое можно сказать и о динамике оборотов торгов — суммарный брутто- и нетто-обороты составили соответственно $259,03 млн и $235,86 млн, что лишь ненамного превышает показатели прошлой недели.