Минувшая неделя снова внесла элемент нервозности в конъюнктуру российского финансового рынка. Традиционно драматические события разыгрались в секторе государственных ценных бумаг — стремительный взлет и не менее резкое падение доходности гособлигаций. Напротив, в секторе валютного рынка ситуация развивалась более чем плавно — курс доллара на протяжении практически всей недели возрастал на три пункта за каждую торговую сессию.
Минфину выгоднее занимать у ЦБ, нежели на рынке
Выводы, которые можно сделать, анализируя развитие ситуации на рынке государственных ценных бумаг на протяжении минувшей недели, оказываются довольно неутешительными для Министерства финансов. Действительно, даже поверхностного взгляда на итоги торгов достаточно, чтобы понять, что сектор гособлигаций, несмотря на все усилия эмитента, остается крайне неустойчивым. В частности, в среду 17 апреля на аукционе по размещению облигаций 64-й серии трехмесячных и 29-й серий полугодовых ценных бумаг под нажимом участников рынка Минфин вынужден был пойти на прямо-таки беспрецедентное повышение доходности размещаемых выпусков. Так, средневзвешенная доходность по 29-й серии превысила 165% годовых, а доходность короткой трехмесячной бумаги впервые за последний год переросла ставку рефинансирования Центрального банка и составила 121% годовых. Иными словами, Минфину было выгоднее не размещать ценные бумаги на аукционе, а взять на необходимую сумму кредит в ЦБ. Более того, вырученных на аукционе средств все-таки не хватило на полное погашение 57-й серии (на сумму 7 трлн руб.), и Минфину пришлось отвлечь из бюджета около 1 трлн руб., чтобы рассчитаться с участниками рынка.
В последовавшие за аукционом дни инвесторы, привлеченные не просто высокой, а буквально высочайшей доходностью рынка, бросились активно скупать резко подешевевшие облигации. В результате действия дилеров привели к началу стремительного роста котировок госбумаг, и средневзвешенная доходность за последние три дня недели упала на 22 процентных пункта (в понедельник она составила чуть более 90% годовых). При этом на протяжении последних дней наиболее сильно дорожали длинные облигации. Их рост составил от 3,6% от номинала (для 20-й серии) до 5,3% (для 29-й серии). Среднедневной оборот по ценным бумагам заметно превышал 2 трлн руб. Несмотря на остающуюся слишком высокой цену заимствования, эмитент вынужден был проводить доразмещения и к понедельнику сумел возвратить в бюджет почти 300 млрд руб.
Вполне вероятно, что на благоприятное для эмитента изменение конъюнктуры рынка гособлигаций повлияло совещание, которое на прошлой неделе Минфин провел с крупнейшими банками-дилерами. Подробности этих переговоров пока не известны, однако можно предположить, что речь шла именно о поддержке рынка наиболее крупными игроками.
Кроме того, по сведениям трейдеров, финансовые власти планируют некоторые изменения и в технологии проведения торгов, которые бы позволили ужесточить порядок вывода денежных ресурсов из Торговой системы. В частности, разблокирование средств со счета в Торговой системе, полученных при погашении очередной серии гособлигаций, будет производиться только на следующий после аукциона день. Тем самым у дилеров возникает альтернатива — либо замораживать средства на целый день, либо участвовать в аукционе по размещению новых серий облигаций.
Текущая неделя предоставляет небольшую передышку для Министерства финансов. Сегодня эмитенту предстоит выплатить всего лишь около 660 млрд руб. по третьему купону облигаций федерального займа 2-го выпуска. При этом резкого увеличения объемов заимствований на рынке в ближайшее время не планируется, и Минфин предполагает разместить ГКО 30-й серии только на 3 трлн руб.
Курс доллара: медленно и печально
События же на биржевом валютном рынке на протяжении прошлой недели развивались очень спокойно, если не сказать идиллически. По крайней мере динамика курса доллара была предельно ровной. Биржевые котировки в ходе каждой торговой сессии увеличивались на три пункта, за исключением минувшего вторника, когда доллар несколько изменил взятым на себя обязательствам и повысился только на два пункта.
В результате суммарный прирост котировок за прошлую неделю составил в номинальном выражении лишь 14 пунктов, или 0,29%, что более чем в два раза ниже показателей предыдущей недели (30 пунктов и 0,62% соответственно). То есть, говоря словами советника ММВБ по конъюнктуре Игоря Доронина, "продолжилось умеренное понижение курса рубля в соответствии с провозглашенной Центральным банком РФ политикой мягкой девальвации".
На фоне замедления темпов роста курса доллара довольно заметно выросли обороты биржевого рынка. Так, суммарный брутто-оборот ММВБ увеличился по сравнению с предыдущей неделей на $44,53 млн (на 35%) и составил $1698,30 млн. Еще более заметно увеличился чистый оборот реально заключенных сделок — нетто-оборот вырос на $46,77 млн (на 47%) и составил $146,10 млн. При этом объемы операций на биржевом рынке испытывали очень значительные колебания в ходе отдельных торговых сессий — от $4 млн до $52 млн. Объясняется это, скорее всего, периодическими увеличениями разрыва между котировками ММВБ и внебиржевого рынка, что, соответственно, провоцировало банкиров на активизацию арбитражных спекулятивных операций.