BG Capital--Мариупольский меткомбинат им. Ильича
ИК BG Capital присвоила акциям Мариупольского меткомбината им. Ильича (тикер: MMKI) рекомендацию держать с целевой ценой $0,37. По мнению аналитика Евгения Дубогрыза, в настоящее время рынок оценивает Мариупольский меткомбинат (ММК) дешевле большинства сравнимых компаний: мультипликатор EV/Output составляет $269/т (на 30% ниже среднеотраслевого), а показатель EV/EBITDA насчитывает 11,3 на конец 2010 года (против 11,2-18,1 у других ведущих предприятий отрасли). По мнению аналитика, сравнительно низкая цена обусловлена рисками ММК — устаревшим оборудованием и низкой степенью интеграции компании с производителями сырья (железной руды и коксующегося угля). Около 30% стали предприятия в 2009 году было выплавлено в мартеновских печах (средний по отрасли показатель — чуть более 20%), что требует больших затрат природного газа и металлолома, а также влечет за собой дополнительные расходы на природоохранные мероприятия. Планы по модернизации предприятия пока неясны. ММК покрывает только 8% потребностей в железной руде за счет собственных мощностей и не имеет действующих мощностей по производству кокса, закупая сырье у Ясиновского и Авдеевского коксохимов. Отсутствие вертикальной интеграции делает ММК привлекательным активом для покупки кем-либо из отечественных или глобальных игроков рынка стали, имеющих доступ к железной руде. Появление у ММК четких планов по модернизации производства либо поглощение предприятия может стать фактором роста стоимости как самой компании, так и ее ценных бумаг. Среди других рисков ММК аналитик называет появление дополнительных ограничений на импорт плоского проката (основная продукция ММК) в странах Ближнего Востока и Юго-Восточной Азии, а также усиление конкуренции на внешних рынках со стороны китайских металлургических заводов, экспортирующих преимущественно плоский прокат. В 2009 году ММК снизил производство стали на 23%, до 4,28 млн т, показав динамику ниже среднеотраслевой (-20%). В текущем году, по прогнозу аналитика, выпуск стали ММК увеличится на 12%, до 4,8 млн т. В 2010 году ожидается рост выручки компании на 31%, до $2,06 млрд, и увеличение показателя EBITDA на 76%, до $113,7 млн.
ИГ ТАСК повысила целевую цену на акции Мариупольского меткомбината им. Ильича c 2,85 грн ($0,356) до 3,81 грн ($0,476), подтвердив рекомендацию покупать. На 2011 год оценочная стоимость акций предприятия составит 4,29 грн ($0,536). В первой половине 2009 года чистый убыток составил 0,7 млрд грн, доход при этом был зафиксирован на уровне 5,13 млрд грн, снизившись относительно аналогичного периода 2008 года более чем на 60,52%. По оценкам главы аналитического департамента ИГ ТАСК Андрея Шевчишина, в прошлом году предприятие получило чистый убыток на уровне 0,18 млрд грн, существенно сократив показатель I полугодия благодаря улучшению ситуации на мировых рынках. Ожидается операционный убыток на уровне 0,31 млрд грн и доход на уровне 11,68 млрд грн (-46,47%). В 2009 году ММК снизил производство готового проката на 27,5% (до 3,07 млн т), стали — на 19,51% (до 4,28 млн т), чугуна — на 17,28% (до 3,6 млн т), труб — на 11,61% (до 39,7 тыс. т). Аналитик считает, что по итогам 2010 года ММК нарастит производство основных видов продукции на 29%, производство готового проката — на 37,3% (до 4,2 млн т), стали — на 27,4% (до 5,4 млн т), чугуна — на 25,3% (до 4,5 млн т). Выход на докризисный уровень производства ожидается в 2012 году, при этом на 2011 год рассматривается наращивание производства на 25%. Средняя динамика чистого дохода в ближайшие пять лет составит 14,6%, средняя величина прироста собственного капитала — 16%. В текущем году ожидается, что ММК восстановит показатели рентабельности активов до уровня 12,3%, собственного капитала — до 13,7%, при этом рентабельность продаж будет находиться на уровне 10%. Также прогнозируется существенное улучшение оборачиваемости капитала и повышение показателей ликвидности. В целом по итогам 2010 года рассматривается получение комбинатом чистого дохода на уровне 16,5 млрд грн и чистой прибыли на уровне 1,67 млн грн. Цена определена исходя из интегральной оценки, полученной на основании доходного и имущественного методов, а также метода аналогов, для которых были сформированы различные сценарии. Построенные модели предполагают восстановление рынков сбыта во второй половине 2010 года.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.