В понедельник во Франкфурте индекс DAX-30, включающий в себя котировки наиболее ликвидных акций крупнейших немецких предприятий, взлетел на 1,39% и достиг локального максимума — 2546,80 пункта. Энтузиазм дилеров был обусловлен стремительным ростом доллара к марке: за первую половину дня котировки американской валюты поднялись на 0,4% до 1,5110, что оживило надежды на увеличение прибылей компаний, ориентированных на экспорт. Более того, в четверг должно пройти заседание совета Бундесбанка, на котором, как ожидают многие дилеры, процентные ставки вполне могут быть снижены.
Уверенность дилеров в предстоящем снижении процентных ставок основывается на тех фактах, что безработица в настоящее время достигла самой высокой после второй мировой войны отметки (11%), а экономический рост в 1996 году прогнозируется на уровне всего 1,2% (в прошлом году он был равен 1,9%). Существовали, однако, опасения, что Бундесбанк не изменит своим монетаристским принципам и оставит ставки на прежнем уровне, так как рост денежного агрегата М3 — в феврале он был 12,8% годовых, в марте около 10,8% — уже второй месяц превышает ориентиры Бундесбанка (4-7%).
Однако ограничения, наложенные на бюджетный дефицит Маастрихтским договором (не более 3% ВВП), не позволяют правительству стимулировать совокупный спрос увеличением государственных расходов. Таким образом, остается всего два пути повышения экономической активности: снижение процентных ставок либо девальвация марки. В настоящее время официальные ставки Бундесбанка уже находятся на уровне исторических минимумов (учетная ставка, например, равна 3%), но уровень инвестиционных расходов весьма неэластичен по проценту ввиду слабого потребительского и экспортного спроса. Тем не менее наметившийся последнее время рост курса доллара оживляет надежды на увеличение чистого экспорта. Доходность 10-летних правительственных облигаций в Германии примерно на 50 базисных пунктов ниже, чем доходность 30-летних бумаг казначейства США, а недавние данные о росте занятости в США полностью ликвидировали перспективу понижения ФРС своих ставок. Поэтому надежды на ослабление марки очень сильны.
ДМИТРИЙ Ъ-ГОЛУБКОВ