Минувшая неделя характеризовалась сменой приоритетов участников российского финансового рынка. На фоне снижения прибыльности государственных ценных бумаг и падения цен на межбанковские кредиты банкиры переключили внимание на валютные операции. В итоге оборот биржевых валютных торгов увеличился почти вчетверо, а Центробанку пришлось потратить немало усилий, чтобы не допустить резких скачков курса.
На этой неделе Минфин может не напрягаться
По сравнению со второй половиной прошлого месяца, когда в секторе государственных ценных бумаг бушевали нешуточные страсти, ситуация, сложившаяся на рынке ГКО в начале апреля, выглядит едва ли не идиллически. По крайней мере гораздо спокойнее. За минувшую неделю средневзвешенная доходность государственных краткосрочных облигаций снизилась с 91% годовых в понедельник до 76% годовых в пятницу.
Вполне успешным для Министерства финансов можно назвать и последний первичный аукцион, который состоялся 3 апреля (в этот день на торги выставлялись трехмесячные облигации 63-й серии и шестимесячные ГКО 27-й серии). Несмотря на то что в день проведения аукциона эмитенту пришлось погасить 56-ю серию ГКО на сумму 7,8 млрд руб., государство внакладе не осталось — Минфину удалось привлечь в федеральный бюджет около 380 млрд руб. При этом на аукционе были отсечены все заявки, доходность которых превышала 108% годовых для 6-месячной серии и 74,2% годовых для трехмесячной. Тем не менее объем размещения трехмесячных облигаций составил 80% от общего объема эмиссии, а шестимесячных — 95%.
На фоне спокойного развития ситуации в секторе ГКО события на рынке облигаций федерального займа развивались весьма бурно. Оборот по этим ценным бумагам оставался всю неделю достаточно высоким, причем особенно это касалось длинных облигаций 5-й, 6-й и 7-й серии (ежедневный оборот этих серий превышал 100 млрд руб.). В связи с этим можно сделать предположение, что в случае роста доходности этих ценных бумаг в ближайшее время можно ожидать постепенного сброса ОФЗ. По всей видимости, участники торгов перераспределяют средства в короткие бумаги, вложения в которые на фоне приближающихся президентских выборов выглядят более предпочтительно, нежели в длинные серии.
Предстоящая неделя для Минфина выглядит безоблачно: долги по зарплате в основном погашены, план на апрель по привлечению средств в бюджет (в объеме 1-1,5 трлн руб.) почти выполнен — успешно размещена 5-я серия ОГСЗ на 1 трлн руб. Правда, в среду необходимо погасить 17-ю серию ГКО и выплатить доход по первому купону 5-й серии ОФЗ (всего на это необходимо потратить около 4,8 трлн руб.), но это выглядит не такой уж сложной задачей, если учесть, что сегодня Минфин размещает суперкороткий дополнительный транш 59-й серии трехмесячных ГКО (на сумму 3 трлн руб.) и 28-ю серию полугодовых ГКО на сумму 5 трлн руб.
В то же время обращает на себя внимание тот факт, что график погашения на рынке гособлигаций в апреле-мае будет достаточно жестким для Минфина. На апрель приходится пик погашений и по ГКО, и по купонам ОФЗ, а в мае, помимо всего прочего, эмитенту предстоит погашение 2-го транша валютных облигаций и выплаты купонного дохода по остальным сериям этих ценных бумаг. Поэтому последние успехи Министерства финансов по снижению доходности на рынке гособлигаций могут оказаться пирровой победой. По мнению ряда аналитиков, максимум чего можно ожидать, это снижения средней доходности ГКО до уровня 60-65% годовых (что соответствует 4% в месяц). При существующих темпах инфляции в 2,8% в месяц такая ситуация представляется весьма выгодной для инвесторов.
Напрягаться придется Центральному банку
Если конъюнктура рынка ГКО на минувшей неделе проявила признаки стабильности, то ситуация на биржевом валютном рынке, напротив, развивалась куда более активно, нежели в конце прошлого месяца. В принципе, этого стоило ожидать — снижение доходности государственных ценных бумаг и стоимости заемных средств на рынке межбанковского кредитования подтолкнуло банкиров к активизации операций на валютном рынке. В итоге темпы роста курса доллара несколько ускорились — за пять торговых сессий на минувшей неделе котировки американской валюты на ММВБ выросли в номинальном выражении на 18 пунктов или 0,37% (неделей ранее прирост курса составил всего 9 пунктов или 0,18%). Кстати, тенденция к ускорению темпов роста биржевых котировок доллара сохранилась и в начале этой недели — в понедельник курс доллара на ММВБ вырос сразу на 11 пунктов.
Помимо ускорения темпов роста курса доллара повышение интереса банкиров к валютным операциям ярко характеризует и динамика оборотов биржевых торгов. Так, суммарный брутто-оборот ММВБ на неделе увеличился сразу в 3,6 раза и составил $243,91 млн. "Чистый" же объем реально заключенных сделок претерпел еще большее повышение — суммарный нетто-оборот вырос в 8,5 раз по сравнению с показателями предыдущей недели и составил $223,8 млн. В таких условиях Центробанку, который по-прежнему является одним из наиболее активных участников торговых сессий, не оставалось ничего другого, как резко увеличить объемы валютных интервенций на биржевом и межбанковском сегментах рынка, чтобы не допустить резких колебаний котировок. Так, суммарный объем валютных интервенций ЦБ только на биржевых торгах вырос за неделю почти в шесть раз, составив $133,9 млн. Учитывая же, что в начале этой недели аппетиты участников валютного рынка не уменьшились, можно предположить, что ЦБ придется потратиться и в ближайшее время.