Первый день нового финансового года в Японии ознаменовался резким скачком курса доллара по отношению к йене. Котировки американской валюты взлетели на 1,3% и достигли самого высокого за последние 26 месяцев значения 107,7 йен за доллар. Большинство аналитиков прогнозировали, что новый финансовый год принесет с собой мощный отток капитала из Японии однако никто не предполагал, что это может произойти так быстро и внезапно. Впрочем, падение йены было обусловлено фундаментальными причинами.
29 марта вечером японское правительство объявило о намерении ликвидировать некий региональный банк Taiheiyo Bank и на его месте создать другое кредитное учреждение, которое должно будет принять на себя все обязательства и благонадежные активы Taiheiyo Bank. Это банкротство является лишь вторым банкротством банка в Японии со времени окончания второй мировой войны и явилось следствием процессов, наблюдавшихся во всей банковской системе в течение 80-х. Этот период японские экономисты характеризуют как "раздутая" экономика (bubble economy), тогда наблюдался значительный рост цен на недвижимость и многие банки выдали большие объемы ссуд под залог земли и строений. Однако в начале 90-х на рынке недвижимости произошло сильное падение цен, а японские потребители и предприятия из-за экономического спада не смогли погасить взятые кредиты. В результате японские кредитные учреждения, среди которых присутствуют и печально известные компании по предоставлению ипотечных займов потребителям (house lending companies), попали в очень затрудниетльное положение. Из-за ипотечных компаний возник даже парламентский кризис, так как оппозиция не соглашалась принять правительственного плана по использованию бюджетных средств с целью помощи этим компаниям. В результате бюджет на 1996/97 финансовый год парламентом принят так и не был и сейчас Япония живет по временному плану финансирования, рассчитанному на 50 дней. Этот фактор, естественно, также не способствует повышению курса йены. Однако главной причиной падения интереса инвесторов к японской валюте явилась, отчетливо обозначенная после банкротства Taiheiyo Bank, перспектива сохранения низких номинальных процентных ставок в Японии. Банк Японии неоднократно заявлял, что поддержит банки, попавшие в трудное финансовое положение, то есть будет предоставлять им своевременные кредиты. В феврале результаты такой политики были видны налицо: денежный агрегат М3 в годовом исчислении вырос примерно на 14%. При этом стоит заметить, что процентные ставки в Японии и без того самые низкие среди промышленно-развитых стран: учетная ставка Банка Японии находится на уровне 0,5%, а доходность 10-летних правительственных облигаций равна 3%. Правда к концу финансового года (31 марта) японские инвесторы вынуждены были конвертировать большую часть своих активов в йены для подведения итогов баланса. Теперь 31 марта позади и японские инвесторы смело бросят свои капиталы за границу. Отток капитала по сравнению с прошлым годом предположительно возрастет, так как в начале февраля правительство либерализовало порядок инвестирования денег за рубеж. В частности правительство отменило ограничения на диверсификацию активов пенсионных фондов, находящихся в трастовом управлении банков (суммарные активы этих фондов составляют $223 млрд.), повысило со 100 до 200 млн. йен квоту на открытие японцами счетов в иностранных банках, и отменило ограничения на проведение процентного арбитража. Также Банк Японии месяц назад заключил соглашения с центральными банками Сингапура и Тайваня о проведении интервенций в йенах с целью понижения курса японской валюты.
Следует отметить, что японское правительство приветствует понижение курса йены. Попытки увеличить совокупные расходы путем либерализации денежной политики вряд ли увенчаются успехом. Ставки денежного рынка и без того сейчас находятся на уровне "исторических" минимумов, что обуславливает высокую эластичность спроса на деньги и следовательно неэффективность маневра денежным предложением, а инвестиционные расходы напротив весьма неэластичны по проценту из-за низкой деловой уверенности фирм. Непринятый бюджет также дает мало надежды на существенное увеличение правительственных расходов. Таким образом, единственной компонентой совокупного спроса, который может существенно увеличится, является чистый экспорт, который японское правительство намерено поддержать девальвацией йены.
ДМИТРИЙ Ъ-ГОЛУБКОВ