Со вчерашнего дня в России перестал существовать целый сектор финансового рынка: выполняя условия Международного валютного фонда, Министерство финансов погасило последние серии казначейских обязательств. Полноценной замены этим ценным бумагам придумано так и не было, поэтому можно ожидать, что теперь основное внимание специалистов по взаиморасчетам будет сосредоточено на других инструментах. В частности, по сведениям Ъ, последнее время возрос интерес к выпущенным еще в прошлом году казначейским векселям Министерства финансов.
Что было
Казначейские обязательства были выпущены Министерством финансов в конце 1994 года с целью погашения задолженности бюджета перед российскими предприятиями. Далее по цепочке предприятия могли гасить кредиторскую задолженность или оплачивать КО задолженности по налоговым платежам.
Несмотря на невысокую процентную ставку (40% годовых) казначейские обязательства сразу стали весьма популярным инструментом. "Короткие" серии КО, например, использовались в качестве полноценного финансового инструмента. Нуждающиеся в деньгах предприятия продавали обязательства с дисконтом, и их доходность к погашению была сопоставима с доходность ГКО.
Что же касается "длинных" серий казначейских обязательств, то благодаря своей относительно низкой цене они использовались в основном для взаиморасчетов и уплаты налоговых освобождений. Предприятию было гораздо выгоднее купить КО, условно говоря, за 50% номинала и расплатиться ими по номинальной стоимости, нежели рассчитываться с дебиторами или бюджетом живыми деньгами. По некоторым оценкам, на налоговые освобождения было обменено более 70% казначейских обязательств.
Таким образом, довольны были все. И Минфин, который пытался разрешить кризис неплатежей, и предприятия, которые извлекали выгоды от взаиморасчетов с помощью казначейских обязательств, и посредники, которые в этих взаиморасчетах участвовали. Единственным, кому казначейские обязательства не нравились, был Международный валютный фонд, назвавший КО квазиденьгами. Так как "на кону" стоял 10-миллиардный валютный кредит МВФ, российское правительство сочло за благо отказаться от КО.
Что будет
Сегодня уже ясно, что достойной замены казначейским обязательствам нет. Министерство финансов, правда, собиралось выпускать новые бумаги с плавающей ставкой доходности, привязанной к доходности на рынке ГКО-ОФЗ, но этот проект, судя по всему, пока заморожен. Не смогут заменить КО и казначейские освобождения, которые, по признанию специалистов, нельзя считать полноценным рыночным инструментом из-за целого ряда ограничений на их использование.
В этих условиях специализирующиеся на проведении взаиморасчетов компании (таких, кстати, не так уж и много), по всей видимости, будут больше внимания уделять схожим с КО по своим функциональным возможностям финансовым инструментам. Например, сотрудник компании "Капитал-Стратегия" заметил корреспонденту Ъ, что теперь одним из приоритетных направлений деятельности его фирмы будет рынок векселей промышленных предприятий.
Кроме того, по сведениям Ъ, сегодня участники рынка стали проявлять большой интерес к так называемым казначейским векселям Министерства финансов. Эти бумаги выдавались коммерческими банками, в частности предприятиям агропромышленного комплекса, и авалировались Министерством финансов, которое обязалось погасить ценные бумаги в 1998-2001 годах. По мнению экспертов, эти бумаги можно с успехом использовать для построения цепочек платежей.
ИГОРЬ Ъ-ТРОСНИКОВ