На прошлой неделе был отмечен устойчивый рост доходности облигаций федерального займа и облигаций государственного сберегательного займа. В результате доходность этих ценных бумаг, рассчитанная к дате выплаты ближайших купонных процентов, значительно превысила рентабельность операций с другими финансовыми инструментами. Однако это может свидетельствовать лишь о снижении привлекательности долгосрочных государственных обязательств для инвесторов.
Прежде чем говорить об ОГСЗ и ОФЗ, необходимо остановиться на изменении конъюнктуры на рынках других финансовых инструментов — рублевых депозитов и государственных краткосрочных облигаций. В предыдущем обзоре сравнительной доходности ключевых финансовых инструментов было отмечено снижение ставок по рублевым депозитам. На прошлой неделе процесс их снижения продолжился. В частности, размеры выплат по срочным рублевым вкладам для юридических лиц снизил Альфа-банк, еще неделю назад предлагавший одни из самых высоких (в группе банков высшей категории надежности) процентов по депозитам. Снизили размеры выплат еще три-четыре банка этой категории, не менявшие депозитные ставки около месяца. Можно предположить, что на сегодняшнем уровне средние ставки по срочным вкладам для юридических лиц останутся в течение ближайшего месяца. Дело в том, что после очередного их снижения сравнительная привлекательность размещения денежных средств на рублевых депозитах для юридических лиц резко снизилась. Единственный фактор, который может способствовать очередному массовому изменению выплат по депозитам в течение этого времени, — это резкое снижение доходности ГКО.
Однако об этом говорить пока рано. На прошлой неделе динамика средней рентабельности операций с этими государственными обязательствами снижалась, однако уже в понедельник 18 марта повысилась. В результате ко вторнику средняя доходность ГКО, которые погашаются в ближайшие 15-90 дней, осталась на уровне начала прошлой недели. Напротив, средняя доходность ГКО, которые погашаются в течение ближайших двух недель, а также через три месяца, значительно повысилась.
Однако наиболее заметным событием прошедшей недели стало резкое повышение доходности ОГСЗ и ОФЗ. По всем стандартным срокам размещения денежных средств (две недели, один, два и три месяца) рентабельность операций с этими ценными бумагами значительно превысила доходность других финансовых инструментов (см. таблицу). С другой стороны, повышение доходности ОГСЗ и ОФЗ свидетельствует о том, что инвесторы все меньше и меньше рискуют идти на долгосрочные вложения, предпочитая более "короткие" ГКО.