За последнюю неделю практически во всех секторах финансового рынка, будь то рынок валютных облигаций (ОВВЗ), ГКО или корпоративных ценных бумаг, произошли более или менее заметные события. Например, весьма ощутимо выросла доходность государственных краткосрочных облигаций, снизились котировки ОВВЗ, а на стагнирующем рынке акций приватизированных предприятий начался очередной спад, о чем, в частности, свидетельствует динамика фондового индекса Ъ-Daily (см. рисунок на первой полосе). Кое-кто в этой ситуации (особенно это касается рынков ГКО-ОФЗ и валютных облигаций) углядел чуть ли не первые признаки финансовой катастрофы. Комментарий специального корреспондента Ъ ИГОРЯ Ъ-ТРОСНИКОВА.
Министерство финансов, похоже, переживает не самое приятное время. Значительные расходы федерального бюджета на погашение задолженности по заработной плате (складывается впечатление, что в преддверии президентских выборов другие проблемы отошли у правительства на второй план) и непрекращающаяся война в Чечне требуют значительных средств, получить которые можно только с рынка ГКО-ОФЗ. Отсюда, например, и значительные по объему доразмещения облигаций на вторичном рынке в феврале-марте, большая часть которых пришлась на облигации федерального займа — т. е. самые дорогие в абсолютном значении облигации, курс которых близок к номинальной стоимости. Таким образом, с рынка планомерно изымались большие объемы денег, и их дефицит в конечном итоге стал причиной падения цен и роста доходности бумаг, в том числе и на последнем аукционе.
Еще одной причиной изменения конъюнктуры рынка гособлигаций стала, по мнению дилеров, политическая нестабильность. К примеру, вчерашний рост средней по рынку доходности ГКО объясняется в первую очередь падением цен шестимесячных облигаций 21-й и 22-й серий, погашаемых уже после президентских выборов (курс ГКО остальных серий в четверг вырос). Ситуация усугубляется еще и тем, что дилеры постепенно реструктурируют свои портфели в пользу "коротких" бумаг, продавая "длинные" ГКО и ОФЗ.
О присутствии политического фактора на рынке гособлигаций говорят и данные об участии нерезидентов в первичном аукционе шестимесячных ГКО. Если на аукционе 21 февраля иностранцы купили 35% ценных бумаг, то на позавчерашних торгах — только 12%.
Впрочем, дилеры ГКО пока не видят оснований говорить о начале каких-либо финансовых катаклизмов. По их оценкам, в результате роста доходности облигации стали весьма привлекательным финансовым инструментом, что должно привлечь на рынок дополнительные денежные ресурсы. И если их не поглотят доразмещения облигаций (вчера ЦБ вновь продавал большие объемы ценных бумаг на вторичных торгах), то рост доходности ГКО и ОФЗ должен прекратиться.
Это утверждение, впрочем, вряд ли обрадует операторов рынка акций. В условиях крайней пассивности западных инвесторов продолжающееся уже третий день падение котировок акций могли бы остановить внутренние инвестиции. Однако даже те незначительные лимиты, которые выделяют банки на покупку акций, сегодня, по всей видимости, уйдут на гораздо более доходный рынок гособлигаций.
Более или менее спокойная ситуация сложилась лишь в секторе валютных облигаций. Начавшееся было после выхода положения Министерства финансов #229 "О выпуске облигаций внутреннего государственного валютного займа" (см. Ъ за 7 марта) падение котировок ценных бумаг к середине недели прекратилось. А в среду и четверг был даже отмечен незначительный рост курса облигаций всех траншей.
Судя по всему, относительное равновесие в этом секторе рынка сохранится до 14 мая, когда должен быть погашен 2-й транш ОВВЗ и выплачен купон по бумагам остальных серий. После этого в зависимости от действий эмитента может произойти либо рост, либо обвал курса облигаций. Последнее, правда, представляется наименее вероятным, поскольку в случае невыполнения обязательств по обслуживанию рынка ОВВЗ Минфину придется надолго забыть о таком важном источнике финансирования дефицита федерального бюджета, как готовящийся в настоящий момент выпуск еврооблигаций.