ТАСК--Полтавский ГОК
ИГ ТАСК повысила целевую цену на акции Полтавского ГОКа (тикер: PGOK) с 16,77 грн до 32,18 грн (с $2,09 до $4,02), подтвердив рекомендацию покупать. В ноябре комбинат анонсировал покупку за $20 млн двух эскалаторов и пяти самосвалов производства японской Marubeni Corporation до августа 2010 года, что значительно повысит производительность добычи железной руды. Для этих целей комбинат уже получил кредитный транш в размере $10 млн от Ferrexpo. Накануне также было объявлено, что Ferrexpo увеличила долю в Полтавском ГОКе до 97,31%. Реализация инвестиционных программ основного акционера дает основания предполагать наличие стабильного спроса на продукцию комбината. В октябре мощности ГОКа по производству железорудных окатышей были полностью загружены. В марте-сентябре загрузка мощностей комбината превышала 85%, а низкие объемы производства окатышей в январе и феврале были обусловлены неблагоприятными погодными условиями. За десять месяцев снижение объемов производства окатышей составило 8,8%. Динамика технико-экономических показателей Полтавского ГОКа является наилучшей в отрасли, что обусловлено экспортной ориентацией предприятия. Данные производства говорят о наличии заказов на продукцию ГОКа со стороны конечных потребителей. В 2009 году цены на железорудное сырье стабилизировались и начали показывать первые признаки роста, а в 2010-м ожидается дальнейшее повышение цен не менее чем на 20%. Аналитики ожидают снижения на 10,6% чистого дохода Полтавского ГОКа по итогам 2009 года — до 4,09 млрд грн (при прогнозном падении производства окатышей на 3,4% — до 8,72 млн т), в 2010 году рост чистого дохода составит не менее 25% — до 5,11 млрд грн, EBITDA в текущем году снизится на 52% — до 860 млн грн, чистая прибыль снизится до 136,79 млн грн. Сейчас акции компании с мультипликаторами 2009 года торгуются на уровне х 6,7 по EV/EBITDA и х 1,62 по P/BV, что предполагает дисконт 24% и 57% к мировым аналогам.
ИК Foyil Securities рекомендует продавать акции Полтавского ГОКа с целевой ценой 16 грн ($2). Комбинат, являющийся третьим по величине производителем железной руды в Украине, продолжает нести потери вследствие широкомасштабной практики установления трансфертных цен при продаже окатышей материнской компании Ferrexpo, акции которой котируются на Лондонской бирже. По подсчетам аналитиков, цена, по которой Полтавский ГОК продает свои окатыши родственной компании, ниже мирового уровня на 20%, в результате чего в 2006-2008 годах ГОК недополучил около 1 млрд грн дохода, тогда как в I полугодии 2009 года в среднем терял $14 с каждой проданной Ferrexpo тонны окатышей. Как ожидается, потребление стали в Европе в 2010 году останется на низком уровне, вследствие чего маржа прибыли Полтавского ГОКа сохранится на уровне 37%. Кроме того, компании требуется $1,6 млрд инвестиций на разработку Еристовского месторождения. Реализация этого проекта усложняется наличием у предприятия долга в размере 1,1 млрд грн и нехваткой ликвидных средств у аффилированного банка "Финансы и Кредит". В этой ситуации единственным способом генерирования средств является размывание капитала, которое может еще больше снизить ликвидность этого эмитента. Аналитики считают завышенной цену акций Полтавского ГОКа, поскольку по коэффициенту P/E на 2010 год компания торгуется с премией в 34% к мировым аналогам из-за применения схем трансфертного ценообразования.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.