Минувшая неделя характеризовалась двумя особенностями — резким падением оборотов на рынке государственных ценных бумаг и ростом объемов операций на валютном рынке, который сопровождался ускорением темпов роста котировок доллара.
Рынок госбумаг немного отдохнул
В течение минувшей недели на рынке государственных краткосрочных облигаций произошла смена тенденций в ценовой динамике выпусков бумаг различной категории срочности. Дилеры начали переводить средства в "короткие" выпуски ГКО, наиболее привлекательными из которых являются серии со сроком погашения в конце марта — начале апреля. При этом операторы практически утратили интерес к гособлигациям "дальних" выпусков — 19-го, 20-го, 21-го и 22-го траншей шестимесячных ГКО. Средневзвешенная доходность на рынке госбумаг колебалась в пределах 54-59% годовых.
Снижение интереса банков к рынку ГКО, выразившееся, например, в падении недельного оборота вторичных торгов на 1,4 трлн руб. до отметки 6,5 трлн руб., объясняется активизацией валютного рынка, спекуляции на котором позволяли получить прибыли свыше 100% годовых. Еще одним фактором снижения интереса к ГКО послужил дефицит рублевых средств, традиционно обостряющийся в конце месяца — в дни подведения банками месячных балансов.
Поэтому на состоявшемся в среду, 28 февраля, сдвоенном аукционе по размещению ГКО 59-го трехмесячного выпуска на сумму 2 трлн руб. и дополнительного транша 6-го выпуска ОФЗ такого же объема спрос на гособязательства оказался совсем невысоким. Минфин сумел разместить лишь 52% объема эмиссии 59-го выпуска ГКО и 90% объема эмиссии дополнительного транша ОФЗ. При этом неудовлетворенный на аукционах спрос дилеры оценили лишь в 400 млрд руб. (в течение трех предыдущих недель этот показатель стабильно составлял 1,2-1,3 трлн руб.). Очевидно, что этих денег не хватило для типичного послеаукционного подъема цен. При этом на рынке сложилась ситуация, когда бумаги нового, 59-го выпуска ГКО было выгоднее покупать не на аукционе в среду, а на вторичных торгах в четверг. Снизились в цене и выпуски ОФЗ, которые стабильно росли в течение последних трех недель.
На сдвоенном аукционе в среду, 6 марта, будут впервые одновременно размещены трехмесячный и шестимесячный выпуски ГКО. Общий объем эмиссии составляет 9,5 трлн руб., объем погашения — около 6 трлн руб. Пока достаточно трудно оценить, насколько велик окажется спрос банков на гособязательства после нескольких дней дефицита рублевых средств. Впрочем, не стоит забывать, что рынок гособязательств на прошлой неделе "отдохнул" от доразмещений Центробанка, которые раньше проводились ежедневно. Кроме того, спрос на гособязательств может быть увеличен за счет участия в аукционах нерезидентов (в настоящее время нерезиденты могут размещать ресурсы на рынке российских госбумаг только через французский Евробанк). В скором времени на рынок ГКО будут допущены еще четыре банка-нерезидента. Это бывшие совзагранбанки — Московский народный банк (Англия), Данаубанк (Австрия), Ост-Вест Хандельсбанк (Германия) и Ист-Вест Юнайтед банк (Люксембург). Переговоры с ними близки к завершению. Кроме того, совет директоров ЦБ принял решение о расширении в марте квоты участия нерезидентов на рынке. По оценкам экспертов, лимит может быть увеличен до $1 млрд. Ранее утвержденная квота на первый квартал составляла $500 млн, однако только на первых двух аукционах в феврале нерезиденты купили государственные ценные бумаги на сумму около $425 млн.
Спекулянты отыгрались на валюте
События минувшей недели на биржевом валютном рынке вполне бы укладывались в привычный для последнего времени сценарий (устойчивый рост курса доллара и постепенное наращивание объемов операций), если бы не минувший вторник. Курс доллара, до этого стабильно повышавшийся на 2-5 пунктов за торги, в течение одной только сессии повысился сразу на 22 пункта (почти 0,5%). Это самый высокий показатель однодневного прироста курса с начала текущего года. В последующие дни, впрочем, все вернулось на круги своя, и биржевые котировки продолжили повышение вполне привычными темпами — 1-2 пункта за одну сессию. В результате суммарный прирост котировок за неделю составил в номинальном выражении 32 пункта, или 0,67%, что лишь немногим выше показателей предыдущей недели — 28 пунктов, или 0,59%.
Оборот же биржевого рынка за минувшую неделю вырос довольно-таки значительно. Так, суммарный брутто-оборот ММВБ за пять торговых сессий повысился сразу на $98,71 млн (0,76%) и составил $245,34 млн. "Чистый" объем реально заключенных сделок повысился на $92,83 млн до отметки $218,73 млн. При этом в относительном выражении прирост суммарного нетто-оборота выглядит еще более значительно — 73,73%.
К причинам, побудившим банки активизировать свое присутствие на биржевых торгах, можно отнести проявившееся еще в начале прошлой недели падение доходности ГКО (в дальнейшем, впрочем, ситуация изменилась, и события на валютном рынке стали определять поведение дилеров ГКО). Основным же фактором, изменившим конъюнктуру рынка, стал существенный отрыв межбанковских котировок от биржевых показателей, что открывало широкий простор для арбитражной игры. По всей вероятности, ЦБ, не желая тратить много средств и сил на замедление роста внебиржевых котировок, просто позволил биржевому курсу быстро подтянуться до уровня межбанковского рынка, тем самым снизив спекулятивную привлекательность валютного рынка в целом.