Практически всю прошлую неделю падала рентабельность операций с государственными ценными бумагами, и лишь в пятницу наметилась тенденция к ее росту. Однако вряд ли этот рост можно рассматривать как долгосрочный. На фоне фактического укрепления рубля и снижения темпов инфляции падение доходности ключевых финансовых инструментов достаточно закономерно. Факт этот, скорее всего, не обрадует инвесторов.
Доходность государственных краткосрочных облигаций (ГКО) на прошлой неделе снижалась вплоть до четверга. В пятницу средняя рентабельность операций с ГКО со сроком погашения не ранее чем через 3 месяца продолжала падать, а рентабельность ценных бумаг, погашение которых произойдет до 25 мая, несколько подросла. В понедельник же 26 февраля повышение доходности было отмечено уже по всем государственным краткосрочным облигациям. В этот же день выросла и рентабельность операций с облигациями государственного сберегательного и федерального займов (ОГСЗ и ОФЗ), хотя на прошлой неделе было также отмечено снижение их доходности, рассчитанной к дате выплаты ближайших купонов.
При этом средняя эффективность покупки ОГСЗ вплотную приблизилась к средней доходности ОФЗ и, судя по всему, уже на этой неделе превысит рентабельность операций с облигациями федерального займа. В частности, уже на прошлой неделе с точки зрения доходности вложений более привлекательными для инвесторов были облигации сберзайма 1-го и 2-го выпусков, нежели облигации федерального займа с сопоставимыми сроками выплаты купонного дохода (см. таблицу). При этом рентабельность операций с ОГСЗ 1-го выпуска более чем в 1,5 раза превысила доходность ОФЗ 1-й серии. Напомним, что даты выплаты ближайших купонов по этим государственным обязательствам совпадают и приходятся на 27 марта.
Необходимо также отметить, что Министерство финансов по-прежнему заинтересовано в увеличении емкости рынка облигаций сберегательного займа. Для этого оно не только намерено выпустить новый, четвертый по счету выпуск этих ценных бумаг, но и вновь вернулось к уже отработанному приему установления премии по ОГСЗ. Так, по первому купону 4-го выпуска ОГСЗ премия составит 1,95% процентных пункта, а сам размер купона установлен на уровне 70,05% годовых. Таким образом, номинальная доходность этих ценных бумаг составит 72% годовых.
Все это свидетельствует о том, что Минфин и Центральный банк России по-прежнему стремятся снизить стоимость обслуживания внутреннего долга, однако делают это весьма осторожно, чтобы не "обвалить" рынок государственных ценных бумаг.