ИГ ТАСК--Новомосковский трубный завод
ИГ ТАСК снизила рекомендацию по акциям Новомосковского трубного завода (тикер: NVTR) с держать до продавать, подтвердив целевую цену на уровне 1,82 грн ($0,22, рыночная цена — $0,26). Завод завершил 2008 год с доходом 1,36 млрд грн (+9,72% по сравнению с 2007 годом), при этом чистый убыток составил 119,5 млн грн. В I полугодии 2009 года доход составил 376,4 млн грн (-58,55%), чистая прибыль — 2,78 млн грн (-92,2%). По оценкам ИГ ТАСК, в этом году компания получит чистую прибыль на уровне 7,49 млн грн, выйдя из зоны убыточности 2008 года благодаря снижению себестоимости продукции. Цена стали упала более чем на 65%, в то время как труб — лишь на 37%. Ожидается, что завод получит операционную прибыль на уровне 50,85 млн грн (-69,7%), а доход — 685,2 млн грн (-49,73%). Глава аналитического департамента Андрей Шевчишин считает, что по итогам года завод сократит производство трубной продукции на 49,7%, до 152,6 тыс. т при производственных мощностях предприятия более 850 тыс. т. Доля завода в общем объеме произведенной трубной продукции украинскими предприятиями составит 9,6%. В 2010 году динамика производства основных видов продукции составит 15%. ИГ не ожидает существенного роста цен на продукцию, которое будет ограничено 5%. Прогнозируется, что средняя динамика чистого дохода в ближайшие пять лет будет находиться на уровне 15-17%, а средняя величина прироста собственного капитала составит 4,1%. Целевая цена акций компании определена исходя из интегральной оценки, полученной на основании доходного и имущественно методов, а также метода аналогов, для которых были сформированы различные сценарии. Построенные модели предполагают восстановление рынков сбыта во II половине 2010 года с 15-процентным ростом производства в ближайшие 4 года. Ключевым риском для завода выступает высокая конкуренция со стороны российских и китайских производителей и сохраняющийся слабый спрос, что оказывает давление на экспортные цены.
ИК Millennium Capital присвоила акциям Новомосковского трубного завода рекомендацию покупать с целевой ценой $0,51. Из-за того, что цены на металл упали сильнее, нежели цены на трубы (на 70% и 40% соответственно), в I полугодии показатель рентабельности завода по EBITDA достиг 25,5%. Столь значительный для производителей труб показатель продержится в течение ближайших двух лет. Рынок компании хорошо диверсифицирован и включает в себя страны не столь претерпевшие от настоящего кризиса как Украина и Россия. Объем производства по итогам года составит лишь 53% от объема 2008 года. Но наблюдаемый рост ежемесячных объемов производства с 8,8 тыс. т в мае до 17,9 тыс. т в сентябре с пиковыми объемами в июле и августе (19,7 тыс. т и 20,4 тыс. т соответственно) свидетельствует, что "дно" спроса на трубы пройдено и компания до конца года сохранит текущие среднемесячные объемы производства. Наблюдающийся рост производства аналитики объясняют тем, что сейчас около 70% дохода завод получает от труб для нефтегазовой отрасли, которая гораздо менее пострадала от кризиса, нежели другие потребители (машиностроение, строительство). Поддержка пяти крупнейших российских нефтяных компаний, выступивших против урезания квот беспошлинных продаж компании "Интерпайп" на российском рынке, дает основания считать, что рост производства продолжится и в будущем, поскольку заказы от нефтяных компаний связаны с их долгосрочными программами текущего обслуживания и модернизации. Риском инвестирования в акции завода остается десятилетний кредит на $200 млн, полученный от "Интерпайпа", который может оказаться не столько финансовой поддержкой компании, сколько способом увеличения доли трансфертного ценообразования между материнской и дочерней компаниями.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.