КОНЦЕПЦИЯ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА. Перед вторым туром выборов Борис Ельцин утвердил концепцию развития фондового рынка, предложенную ЦБ и Федеральной комиссией по ценным бумагам. Подчинение последней непосредственно президенту означает резкое усиление контроля государства за рынком
КОНЪЮНКТУРА РЫНКА. Перед выборами существенно возросла активность российских инвесторов. Во многом благодаря их действиям цены на акции достигли максимальных значений
ЗАПАДНЫЙ РЫНОК РОССИЙСКИХ АКЦИЙ. Выпуск американских депозитарных расписок становится традиционным способом увеличения ликвидности российских ценных бумаг. До конца года ADR могут зарегистрировать 25-30 российских эмитентов
BLUE CHIPS. Предвыборный ажиотаж переключил все внимание инвесторов на "голубые фишки". Повышению их стоимости во многом способствовали и благоприятные корпоративные новости
ПРОГНОЗ. 3 июля политика как фактор, определяющий ситуацию на фондовом рынке, отошла на второй план. На первый план вышли проблемы экономики, законодательства и инфраструктуры
------------------------------------------------------
Ужесточение — лейтмотив концепции
Выход президентских указов "Об утверждении концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации" и "О федеральной комиссии по ценным бумагам" стал, несомненно, событием в жизни российского фондового рынка. ФКЦБ теперь будет подчиняться напрямую президенту. А это означает резкое расширение полномочий комиссии. Так что вряд ли на пути реализации концепции возникнут существенные препятствия.
Судя по вялой реакции фондовиков, должного впечатления концепция на них не произвела. Возможно, участники рынка еще не успели оценить важность этого документа. Возможно, сам документ не слишком понятен (это, кстати, признают и его авторы).
Между тем продукт совместного творчества Федеральной комиссии по ценным бумагам и ЦБ крайне любопытен. После ознакомления с ним становится совершенно очевидно, что легкой жизни у участников фондового рынка не будет. Им недвусмысленно дали понять, что теперь регулированию профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг будет уделяться гораздо больше внимания. Причем коснется регулирование не только эмитентов ценных бумаг, регистраторов и депозитариев (об этом говорили уже давно), но и самих брокеров. В частности, глава ФКЦБ Дмитрий Васильев на своей пресс-конференции сообщил о подготовке документа по стандартизации работы бэк-офисов.
И это, похоже, только начало. Концепция включает положения об "ужесточении требований к капитализации участников фондового рынка" и об "ужесточении требований к профессиональной компетенции лиц, занимающих ведущие должности в организациях — профессиональных участниках рынка", а также об "ужесточении системы квалификационных экзаменов для этих лиц". Очевидно, брокерскому сообществу предстоит серьезная встряска, и далеко не факт, что она не приведет к изменениям в среде фондовиков. Особенно тяжело придется мелким компаниям, которые по сути оказываются перед жестким выбором: объединиться или уйти совсем.
Единственные из участников рынка, кто явно выигрывает от концепции, — это инвесторы. Ужесточение требований к брокерам, регистраторам, депозитариям и эмитентам снижает степень риска инвестиций в российские бумаги. Так, впрочем, и должно быть.
Тем более сейчас, когда политические риски отошли на второй план, именно фактор снижения инфраструктурных рисков может оказаться решающим при принятии решений об инвестировании в российские ценные бумаги (подробнее о концепции развития рынка см. статью в этом номере журнала).
------------------------------------------------------
Конъюнктура рынка: так дорого акции еще не стоили
Подготовка инвесторов к президентским выборам оказала существенное влияние на конъюнктуру российского рынка корпоративных ценных бумаг. Темп роста котировок ликвидных акций превышал темпы роста их цен в апреле-мае. Недельные объемы заключаемых сделок в Российской торговой системе оказывались стабильно выше уровня $70 млн, а иногда достигали $100 млн (см. график 1). Ели принять во внимание, что РТС представляет порядка 40% всего оборота внебиржевого рынка, можно предположить, что в мае-июне среднемесячный объем сделок на российском фондовом рынке превысил $700-800 млн.
Фондовые индексы Ъ вели себя соответствующим образом. После достижения в начале июня исторического максимума индекс Ъ для blue chips ненадолго задержался на этом уровне сопротивления и вновь устремился вверх (см. график 1).
На первый взгляд, все это свидетельствует о притоке огромного портфельного капитала на российский фондовый рынок. Можно предположить, что источником инвестиций традиционно оказались западные фонды. Однако дело не только в этом.
Практически все брокеры, опрошенные Ъ, отметили, что в первый летний месяц классические иностранные инвестиционные фонды приостановили текущие операции на российском фондовом рынке. Наиболее активными в июне операторами рынка оказались российские инвесторы, представленные офшорными фондами. Как отмечают трейдеры, они покупали акции, делая ставку на послевыборный подъем фондового рынка.
Нерезиденты же в этот период на рынке были представлены в основном новыми рисковыми фондами, созданными специально для инвестирования в расчете на удачный исход президентских выборов в России.
Западный рынок российских акций: ADR как средство повышения котировок
В середине мая наметился стремительный подъем котировок "голубых фишек", спровоцированный, возможно, заявлением одного из менеджеров высшего звена Bank of New York о том, что в скором времени Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) может предоставить разрешение на выпуск ADR на акции РАО "ЕЭС России", РАО "Норильский никель" и Инкомбанка (последний разрешение на выпуск расписок уже получил).
Приблизительно в это же время руководство шведской брокерской компании Alfred Berg, которая является активным оператором на рынке "российских" ADR, также заявило, что до конца 1996 года еще около 10 крупных российских компаний скорее всего смогут выпустить ADR на свои акции.
Не остались в стороне и чиновники SEC — по их словам, уже в следующем году некоторые российские компании смогут выпустить ADR второго и даже третьего уровней. В этом случае российские акции получат доступ на фондовые биржи США, что повысит их ликвидность и сделает привлекательными для массы игроков. Все эти сведения менее чем за месяц до президентских выборов повысили стоимость blue chips в среднем на 40-50%.
Однако в начале июня наблюдался небольшой откат котировок. На стремлении инвесторов зафиксировать прибыль от операций отразился негативный политический фон — именно тогда появились опасения, что результаты первого тура могут преподнести неприятные сюрпризы. В этот период — вплоть до 17 июня — инвесторы в основном продавали ценные бумаги.
Но как только были объявлены предварительные результаты первого тура, подъем котировок "голубых фишек" возобновился. Назначение Александра Лебедя секретарем Совета безопасности также стимулировало активность рынка: брокеры рассматривали этот шаг как увеличение шансов на переизбрание Ельцина, а в кругах иностранных инвесторов Лебедя даже признали "гарантом реформ #2" и "новым либералом". Правда, уже первые заявления нового гаранта привели рынок в состояние лихорадки. Когда Лебедь заявил о ГКЧП-3, курсы акций упали сразу на 5-7%.
Но вскоре ситуация резко изменилась: Ельцин снял со своих постов самых непопулярных среди избирателей руководителей силовых структур, и курсы акций вечером 19 июня повысились на 6-7%.
В оставшиеся до второго тура выборов дни у брокеров уже не возникало сомнений в победе Ельцина. В результате курсы многих акций к концу июня достигли рекордных отметок. Так, акции АО "Мосэнерго" 28 июня стоили $1,05, ценные бумаги РАО "ЕЭС России" — 10 центов, а акции НК "ЛУКойл" — $12.
Среди всех голубых фишек наиболее напряженную динамику демонстрировали котировки нефтяных акций. Во многом это стало следствием благоприятных корпоративных новостей.
Рынок акций НК "ЛУКойл"
17 мая компания "ЛУКойл" обнародовала данные, из которых следовало, что ее чистая прибыль достигла уровня 330 млрд рублей. Объем добычи нефти в прошлом году увеличился на 27%, при этом экспорт вырос еще больше — на 38%. Таким образом, выручка от реализации в долларовом исчислении увеличилась почти в два раза, а уровень чистой прибыли на одну акцию по итогам 1995 года составил $740 тыс., что на 12% превышает показатели 1994 года. Столь благоприятные новости привели к подъему акций НК "ЛУКойл" во второй половине мая примерно на 45%. Сделки в основном совершались по ценам предложения, что свидетельствовало об уверенности брокеров в дальнейшем подъеме цен.
Однако активная игра на повышение привела к перегреву рынка: маркетмейкеры по инерции назначали все более высокие цены предложения, в то время как российские инвесторы и ряд иностранных фондов стремились зафиксировать прибыль. В итоге 24 мая цена акций "ЛУКойла" ($7,9) упала даже ниже цен спроса ($8,2). После этого подъем котировок приостановился, и до 5 июня стоимость бумаг "ЛУКойла" колебалась в районе $8.
На состоявшемся 5 июня собрании акционеров компании "ЛУКойл" было объявлено, что общая выручка от реализации нефти в 1995 году в 4 раза превысила уровень 1994 года. Собрание акционеров приняло решение выплатить дивиденды по итогам работы в минувшем году в размере 500 рублей на одну привилегированную акцию и 200 рублей — на обыкновенную акцию компании номиналом 25 рублей.
Президент компании Вагит Алекперов тогда же заявил, что в 1996 году "ЛУКойл" планирует увеличить суммарные инвестиции в производство до 5 трлн рублей. Это позволит в текущем году добыть 55-57 млн тонн нефти, из которых 17 млн предполагается направить на экспорт.
Относительно возможности увеличения предложения акций "ЛУКойла" на вторичном рынке вследствие их продаж из госпакета на том же собрании вице-президент компании Леонид Федун заявил, что в 1996 году на инвестиционных конкурсах будет продано только 1,5% акций "ЛУКойла". В 1997 году, после начала реализации программ ADR второго и третьего уровней, будут реализованы еще 15%. Причем большую часть проданных из госпакета акций компания, скорее всего, разместит на Западе в виде ADR, и повышения предложения акций на внутрироссийском рынке не произойдет. Столь благоприятные новости укрепили акции нефтяного холдинга, и с 5 по 25 июня курс повысился примерно на 50%.
Правда, в последнее время тенденция на рынке акций нефтяной компании изменилась. Об этом свидетельствует и снижение котировок ценных бумаг, и то обстоятельство, что сделки с ними стали совершаться уже по ценам, близким к ценам покупки (см. рисунок 2). Увеличился и разрыв в ценах предложения и спроса на акций. Все это — показатель того, что на данном этапе бумаги НК "ЛУКойл" недостаточно ликвидны, и брокеры не ожидают в ближайшее время значительного роста их курса.
Рынок акций АО "Сургутнефтегаз"
Курс акций АО "Сургутнефтегаз" за последние две недели мая повысился на 47%, причем брокеры в основном приобретали эти бумаги по ценам предложения, что свидетельствовало об их уверенности в устойчивости повышения котировок.
Этому повышению в немалой степени способствовали данные о том, что совет директоров материнской компании — НК "Сургутнефтегаз" в середине мая рекомендовал общему собранию акционеров выплатить дивиденды в размере 3000 рублей на одну обыкновенную акцию номиналом 1000 рублей (собрание акционеров в конце июня эту сумму утвердило).
На том же совете было отмечено, что ни одно из дочерних предприятий не имело задолженности по выплате заработной платы. А задолженность НК "Сургутнефтегаз" перед федеральным бюджетом на начало мая 1996 года составляла 204,6 млрд рублей, в то время как государство задолжало ему 483,2 млрд рублей. Прошедшее почти одновременно заседание совета директоров основного нефтедобывающего дочернего АО "Сургутнефтегаз" решило рекомендовать собранию акционеров дивиденды в размере 35 рублей на одну обыкновенную и 130 рублей на одну привилегированную акцию номиналом 1000 рублей (что и было затем одобрено на собрании акционеров).
Однако и в данном случае активная игра на повышение привела к перегреву рынка, и в первые две недели июня курс акций АО "Сургутнефтегаз" снизился примерно на 20%. Брокеры в тот период предпочитали приобретать акции по ценам спроса. Нервозность на рынке усугублялась и приближением выборов.
Впрочем, после объявления результатов первого тура рост курса акций возобновился, и с 17 по 28 июня котировки бумаг "Сургутнефтегаза" выросли почти на 80%. В этот период существенно сократился спрэд между ценами покупки и продажи. Так, если в конце мая — начале июня он составлял 21%, то в конце июня он уже равнялся 4%. Таким образом, ликвидность акций "Сургутнефтегаза" в конце июня сильно выросла.
Подъему котировок акций нефтяной компании, вероятно, способствовали заявления президента холдинга "Сургутнефтегаз" Владимира Богданова о намерениях провести международный аудит компании, а также привести системы бухгалтерского учета в соответствие с мировыми стандартами. По словам Богданова, "Сургутнефтегаз" уже разрабатывает проект выпуска американских депозитарных расписок (ADR). Владимир Богданов заявил также о необходимости проведения международного аудита запасов "Сургутнефтегаза". По разным оценкам, запасы нефти на 23 месторождениях, лицензии на разработку которых принадлежат компании, составляют около 1,5 млрд тонн нефти.
Рынок акций АО "Мегионнефтегаз"
Котировки акций АО "Мегионнефтегаз" оказались в меньшей степени подвержены общерыночным колебаниям. Дело в том, что брокеры не вели с этими бумагами активной игры на повышение (видимо, вследствие недостаточной ликвидности этих бумаг: спрэд по ним составляет около 11% — см. график 3), и в течение последних полутора месяцев цены сделок находились где-то в середине между ценами спроса и предложения. Поэтому когда в начале июня котировки других акций снизились на 20-30%, курс акций "Мегионнефтегаза" понизился всего на 15%. А после обнародования результатов первого тура выборов они стремительно пошли вверх.
Существенную поддержку росту котировок, видимо, оказали появившиеся в середине мая данные аудита нефтяных запасов "Мегионнефтегаза", проведенного по американской методике с участием компании Miller & Lents (эта компания ранее проводила аудит нефтяных запасов НК "ЛУКойл").
Выяснилось, что компания "Мегионнефтегаз" обладает запасами в 285,4 млн тонн нефти, которую можно добыть при сохранении существующих норм рентабельности. Однако для акций "Мегионнефтегаза" оказались важны не столько данные о запасах нефти, сколько то обстоятельство, что комиссия по ценным бумагам и биржам США допускает акции иностранных нефтяных компаний на американский фондовый рынок, только если оценка запасов проведена по американской методике. Эта же методика приемлема и для допуска акций иностранных нефтяных компаний на европейский фондовый рынок. В конце текущего года компания "Мегионнефтегаз" намерена также выпустить ADR первого уровня.
В середине июня прошло собрание акционеров АО "Мегионнефтегаз", где было объявлено, что план по добыче нефти был перевыполнен на 3%, а по добыче газа — на 11%.
Эти новости оказали благотворное влияние, и в период с 15 мая по 28 июня котировки бумаг этой нефтяной компании повысились примерно на 90%. Следует однако отметить некоторую неуверенность брокеров в устойчивости подъема курса акций. Так, брокеры часто отказывались приобретать акции по ценам предложения, и тогда цены сделок падали до цен спроса (так произошло, например, 19, 21 и 24 июня). Это, видимо, связано все с той же проблемой невысокой ликвидности этих акций.
Рынок акций АО Юганскнефтегаз"
Курс акций АО "Юганскнефтегаз" в середине мая находился на уровне $9-10. При этом брокеры не изъявляли желания играть на повышение котировок этих бумаг. Однако 25 мая в Нефтеюганске на собрании акционеров компании было объявлено, что план по нефтедобыче оказался перевыполнен на 513 тыс. тонн, а объем экспорта сырой нефти в 1995 году по сравнению с 1994 годом вырос почти вдвое — до 6284 тыс. тонн. Дивиденды по привилегированным акциям по итогам 1995 года было решено выплатить в размере 1256 рублей на акцию.
Эти сведения необычайно воодушевили брокеров, и с 27 по 29 мая курс акций "Юганскнефтегаза" взлетел на 60% (!) — до уровня $16 (см. график 4). Брокеры активно скупали акции по ценам предложения даже после того, как котировки начали снижаться в связи с перегревом рынка (в первые две недели июня курс акций "Юганскнефтегаза" вновь опустился до $10).
В общей же сложности за последние полтора месяца котировки бумаг "Юганскнефтегаза" повысились примерно на 70%.
Рынок акций РАО "ЕЭС России"
Курс акций РАО "ЕЭС России" во второй половине мая вырос примерно на 55%. Во многом благодаря сведениям о том, что 15 мая РАО "ЕЭС России" и финский концерн Pohjolan Voima Oy (PVO) — ведущий поставщик электроэнергии для финской промышленности — заключили контракт стоимостью около 2 млрд финских марок на поставку электроэнергии из России в Финляндию в 1997-2004 годах. Поставки электроэнергии намечены на осень 1997 года. Для реализации контракта российской стороне необходимо будет построить линию электропередач Санкт-Петербург — Выборг и преобразовательный блок. Стоимость этих работ оценивается всего в 70-80 млрд рублей.
Благоприятное влияние на котировки акций РАО "ЕЭС", несомненно, оказало и известие о том, что за прошлый год компания получила прибыль в размере 622 млрд рублей, что превысило показатели 1994 года на 32%. При этом чистая прибыль РАО после расчетов с бюджетом составила 422 млрд рублей. Дивиденды по итогам года было решено выплатить в размере 5 рублей на обыкновенную акцию номиналом 500 рублей.
К началу июня рынок акций РАО "ЕЭС" оказался перегретым. Если 28 мая цены сделок еще находились на уровне 6,5 цента, то 1 июня они уже снизились до 5,6 цента, и в оставшиеся до первого тура выборов дни котировки бумаг энергетической компании колебались около этой отметки. Перелом в конъюнктуре произошел после первого тура: за период с 17 по 28 июня курс ценных бумаг РАО "ЕЭС России" повысился на 72%.
Однако и на этом рынке в последние дни было отмечено увеличение спрэда и "сползание" цен реальных сделок к цене покупки (см. график 5). И, по всей видимости, сейчас акции РАО вряд ли можно считать выгодными для краткосрочных инвестиций.
Рынок акций РАО "Норильский никель"
Котировки акций РАО "Норильский никель" изменялись аналогично котировкам других "голубых фишек". Во второй половине мая они повысились примерно на 50%. Помимо общих — политических — причин, подъему котировок способствовали сведения о том, что ОНЭКСИМбанк выделил РАО кредит в размере $50 млн для погашения половины суммы задолженности по зарплате. Таким образом, банк выполнил обещание, данное профсоюзу комбината на встрече 24 января 1996 года. Ранее акции "Норильского никеля" были во многом недооценены в связи с конфликтом между руководством металлургического предприятия и ОНЭКСИМбанком, а также постоянными протестами работников против хронических невыплат заработной платы.
В первые две недели июня курс акций РАО вследствие перегрева и переключения активности операторов на более ликвидные бумаги понизился на 20%. Но после объявления результатов первого тура выборов рост возобновился, хотя в двадцатых числах июня котировки на короткое время упали на 6-7% в связи с забастовкой на Надеждинском комбинате, входящем в РАО "Норильский никель".
Тем не менее спрэд между ценами продажи и покупки акций "Норильского никеля" сократился, а цены сделок приблизились, а иногда даже превышают курс продажи ценных бумаг (см. график 6). Даже несмотря на общую тенденцию к понижению, можно предположить, что брокеры ожидают скорого подъема курса акций "Норильского никеля".
Рынок акций АО "Ростелеком"
Динамика котировок акций АО "Ростелеком" также вполне соответствовала общей рыночной тенденции. В последние две недели мая активная игра брокеров на повышение привела к росту курса акций на 35-40%. Однако сделки в этот период в основном заключались по ценам спроса, что демонстрировало неуверенность брокеров в долгосрочном подъеме котировок.
И действительно, в начале июня перегрев рынка привел к понижению котировок на 20-25%. После объявления результатов первого тура выборов рост возобновился, и в период с 17 по 28 июня котировки поднялись примерно на 44%. При этом в отличие от периода подъема котировок в конце мая сделки совершались по ценам предложения, что свидетельствовало об оптимизме брокеров по отношению к акциям "Ростелекома".
Видимо, это было связано с появившейся в середине июня информацией о том, что валовый доход "Ростелекома" за 1995 год составил 4,12 трлн рублей. По итогам деятельности компании за 1995 год советом директоров АО "Ростелеком" предлагалось выплатить дивиденды по привилегированным акциям в размере 17870% от номинала, по обыкновенным акциям дивиденды решено не выплачивать, а прибыль реинвестировать. Руководство компании также объявило, что вскоре "Ростелеком" начнет выпуск еврооблигаций, что позволит компании привлекать ежегодно $200-300 млн на мировом фондовом рынке.
Рыночные характеристики наиболее ликвидных акций
| Эмитент | Текущая капитализация (млн $) | Текущая котировка ($ за акцию) | Изменение капитализации с начала года (%) | Изменение капитализации за последний квартал (%) | Дивиденды за 1995 г. (руб. /акцию) |
|---|---|---|---|---|---|
| НК "ЛУКойл" | 7718,40 | 11,89 | 122,24 | 139,28 | 500,00 |
| РАО "Газпром" | 4258,59 | 0,18 | 157,14 | 212,62 | 20,00 |
| РАО "ЕЭС России" | 4159,57 | 0,10 | 200,29 | 216,25 | 1000,00 |
| "Мосэнерго" | 2592,01 | 1,02 | 251,72 | 250,05 | 20,00 |
| "Сургутнефтегаз" | 2287,79 | 0,56 | 364,60 | 341,89 | 17,00 |
| "Ростелеком" | 2004,97 | 2,85 | 171,43 | 233,48 | Дивиденды не |
| выплачиваются | |||||
| РАО "Норильский никель" | 947,14 | 10,00 | 86,92 | 125,47 | 1000,00 |
| "Иркутскэнерго" | 676,64 | 0,14 | 157,66 | 175,96 | 207,50 |
| "Юганскнефтегаз" | 640,01 | 16,00 | 101,26 | 130,58 | Дивиденды не |
| выплачиваются | |||||
| Московская ГТС | 529,26 | 550,00 | 170,94 | 208,80 | Дивиденды не |
| выплачиваются | |||||
| "Ноябрьскнефтегаз" | 462,15 | 7,85 | 69,18 | 105,00 | Дивиденды не |
| выплачиваются | |||||
| "Мегионнефтегаз" | 417,50 | 4,20 | 213,43 | 253,06 | Дивиденды не |
| выплачиваются | |||||
| Нижнетагильский | 415,78 | 0,40 | 401,25 | 664,73 | 6000,00 |
| металлургический | |||||
| комбинат | |||||
| "Черногорнефть" | 297,65 | 11,13 | 82,38 | 79,96 | 100,00 |
| "Пурнефтегаз" | 271,29 | 3,25 | 62,50 | 121,14 | 206,00 |
| Братский алюминиевый | 268,17 | 243,00 | 8,00 | 9,99 | 1000,00 |
| завод | |||||
| "Ленэнерго" | 266,15 | 0,35 | 400,00 | 482,89 | 1000,00 |
| "Томскнефть" | 253,16 | 7,50 | 108,33 | 180,04 | Дивиденды не |
| выплачиваются | |||||
| Новолипецкий | 198,23 | 33,00 | 22,22 | -7,82 | 2000,00 |
| металлургический | |||||
| комбинат | |||||
| Петербургская | 192,01 | 15,00 | 89,39 | 113,04 | Дивиденды не |
| телефонная сеть | выплачиваются | ||||
| "Коминефть" | 145,01 | 3,40 | 53,85 | 131,09 | Дивиденды не |
| выплачиваются | |||||
| ГАЗ | 135,43 | 29,10 | 57,30 | 70,57 | 3000,00 |
| Дальневосточное морское | 121,89 | 0,69 | 13,61 | 26,73 | 3500,00 |
| пароходство | |||||
| "КамАЗ" | 109,68 | 1,95 | -7,14 | -5,44 | Дивиденды не |
| выплачиваются | |||||
| "Северсталь" | 95,24 | 4,30 | 1,42 | 13,78 | Дивиденды не |
| выплачиваются | |||||
| "Кондпетролеум" | 90,87 | 2,40 | 2,13 | 11,26 | Дивиденды не |
| выплачиваются | |||||
| "Нижневартовскнефтегаз" | 88,75 | 6,50 | -12,75 | 23,09 | Дивиденды не |
| выплачиваются | |||||
| Братский ЛПК | 87,80 | 43,00 | 4,88 | 4,20 | 1000,00 |
| Котласский ЦБК | 68,32 | 0,09 | 8,50 | -0,21 | 2000,00 |
| "Свердловэнерго" | 51,93 | 0,10 | 8,11 | 47,81 | 1000,00 |
| "Киришинефтеоргсинтез" | 50,23 | 1,92 | -23,51 | 25,21 | 100,00 |
| Приморское морское | 35,51 | 3,00 | 0,00 | 15,07 | Дивиденды не |
| пароходство | выплачиваются | ||||
| Северо-Западное | 35,02 | 3,40 | 1,49 | -10,46 | Дивиденды не |
| пароходство | выплачиваются | ||||
| ММТ (С.-Петербург) | 32,44 | 6,50 | 44,44 | 132,87 | Дивиденды не |
| выплачиваются | |||||
| Мурманское морское | 24,74 | 24,50 | 30,32 | 4,18 | 3000,00 |
| пароходство | |||||
| ЛОМО | 19,37 | 4,00 | -3,61 | 16,03 | 50,00 |
| Первоуральский | 14,76 | 1,36 | -45,60 | 11,34 | Дивиденды не |
| новотрубный завод | выплачиваются | ||||
| Балтийское морское | 11,67 | 3,44 | -57,00 | -50,92 | нет данных |
| пароходство | |||||
| Кировский завод | 11,60 | 1,37 | 2,01 | 3,37 | 100,00 |
| Новосибирская ГТС | 9,08 | 6,00 | -14,29 | 0,18 | Дивиденды не |
| выплачиваются |
Прогноз: рынок без политики
Еще несколько недель назад большинство участников рынка полагали, что итоги президентских выборов определят судьбу российского фондового рынка. Победив на выборах, Борис Ельцин свел практически на нет политический риск, до сих пор остававшийся главным препятствием для роста инвестиций.
Политика, слава Богу, отошла на второй план. Однако теперь рынку придется ломать голову над более серьезными проблемами — в том смысле, что они не решаются голосованием.
Пессимисты скажут, что в ближайшее время процесс роста капитализации промышленных предприятий до мирового уровня будет тормозиться воздействием ряда факторов.
Во-первых, это фактор инфраструктуры. Несмотря на то что инфраструктура рынка постепенно оптимизируется, по-прежнему остаются нерешенные проблемы. С одной стороны, для инвесторов не снят окончательно регистраторский риск. С другой — капитализация российских брокеров оставляет желать лучшего — мало кто из иностранцев соглашается депонировать принадлежащие им акции у российского оператора рынка. К тому же до сих пор на рынке нет полностью автоматизированной системы торговли, наличие которой решило бы большинство проблем, связанных с перерегистрацией прав собственности на акции, с информационной открытостью фондового рынка и, наконец, с монопольным положением некоторых его участников.
Во-вторых, негативное воздействие на рынок может оказать корпоративный фактор. Большинство российских предприятий по-прежнему достаточно агрессивно настроены по отношению к иностранным инвестициям — и вообще к сторонним акционерам. Кроме того, российские компании не располагают западной системой бухучета и не имеют аудиторских заключений.
В-третьих, не следует все же сбрасывать со счетов фактор правительственных перестановок. Судя по всему, российскому правительству в скором времени предстоят большие перетряски, и иностранные инвесторы опасаются изменения отношения новых политиков к портфельному инвестированию.
Впрочем, оптимисты на это вполне могут возразить, что Федеральная комиссия по ценным бумагам ввела более жесткие требования к регистраторам, и это дает основания надеяться на то, что со временем регистраторы станут добросовестнее. Конкуренция на фондовом рынке стимулирует укрупнение российских брокерских компаний, и медленно, но верно на первый план выходят те российские компании, которые уже сейчас готовы работать с иностранными контрагентами на устраивающих их условиях. Наконец, ММВБ объявила о подготовке проекта по торговле акциями в торгово-расчетно-депозитарной системе, используемой для торгов гособлигациями.
Последние указы президента, касающиеся ФКЦБ и придающие ей статус отдельного министерства, выведенного из-под ведома премьера и подчиняющегося непосредственно президенту, позволяют предположить, что все операции нерезидентов на российском рынке акций будут контролироваться только ФКЦБ. А ее лояльное отношение к иностранцам известно давно.
Вообще же после президентских выборов на первый план для инвесторов должна выйти оценка именно экономического риска вложений. Вполне вероятно, что в этих условиях инвесторов в большей степени начнет волновать не столько ликвидность акций, которые они приобретают, сколько экономическая целесообразность инвестиций в конкретное предприятие. Иными словами, определяющим ориентиром для инвестиций на ближайшие полгода может стать экономическое положение предприятий.
ИГОРЬ ТРОСНИКОВ, ВАДИМ АРСЕНЬЕВ
-------------------------------------------------------
НИКОЛАЙ ЧИХАЧЕВ, старший трейдер банка "Российский кредит"
Новая волна инвестиций нахлынет в сентябре
Наиболее вероятным представляется такой сценарий послевыборного движения рынка. В июле-августе, в период отпусков, следует ожидать стабилизации конъюнктуры рынка. На рынке будут заметны две категории операторов. С одной стороны, это российские участники, которые покупали акции перед самыми выборами в надежде на краткосрочный доход. Они постараются в ближайшее время зафиксировать прибыль. С другой стороны, это иностранные инвесторы, которые появились на рынке перед выборами. Они рассчитывали в случае победы Ельцина прочнее укрепиться на рынке и, по всей видимости, постараются в течение "мертвого сезона" купить побольше дешевых акций.
Новую волну инвесторов следует ожидать в сентябре. По крайней мере, о такой тенденции свидетельствуют переговоры, которые мы вели с несколькими иностранными фондами. Однако не следует считать, что в 1996 году Россию ждет немыслимый инвестиционный бум. Инвестиции будут, их объем увеличится. Но к заявлениям о том, что бумаги подорожают в два-три раза, следует относиться скептически.
АЛЕКСЕЙ ДОЛГИХ, старший трейдер компании "Тройка-Диалог"
Для новой волны инвестиций нужны новые условия
Мы надеемся, что российский фондовый рынок будет развиваться. Было бы хорошо, если бы ММВБ начала торговать корпоративными ценными бумагами. Однако главная проблема — это уровень развития инфраструктуры. В связи с этим мы надеемся, что отношения между членами ПАУФОР выйдут на новый уровень.
Что касается конъюнктуры, то я не думаю, что в июле ожидается инвестиционный бум. Взрыва котировок не произойдет, хотя рынок и будет расти. Вероятнее всего, новая волна инвесторов появится к началу осени. Но для этого нужны некоторые условия. С одной стороны, фондовый и финансовый рынки должны развиваться спокойно — без скандалов с компаниями и банкротствами банков. С другой — портфельные инвестиции должны быть поддержаны государственными органами.
АНДРЕЙ ГАЛЬПЕРИН, трейдер компании "Кредитанштальт-Грант"
Инвестиции будут, но бума не будет
После выборов на рынке начнется совсем другая игра. Если раньше, в период политической нестабильности, для инвесторов основным ориентиром при покупке акций служила их ликвидность, то сейчас, когда вероятность форсмажорных политических обстоятельств невелика, инвесторы могут обратить внимание на экономические показатели деятельности компаний.
Учитывая, что нынешние "голубые фишки" в значительной степени переоценены, разумно предположить, что инвесторы проявят интерес к акциям второго и, возможно, третьего эшелонов. Однако не стоит ожидать инвестиционного бума. Я уверен, что если приток новых денег будет постоянным, рынок постепенно вырастет. Но этот процесс должен быть спокойным. Несмотря на то что деньги будут весьма значительными.
АНДРЕЙ КУКК, трейдер компании "РИНАКО-плюс"
Через полгода курсы акций поднимутся на 50%. Если не помешают СМИ
Не секрет, что западные инвесторы подготовили большие объемы денежных средств для инвестиций в Россию в случае победы Ельцина. Поэтому если в ближайшее время экономическая ситуация будет стабильной, курсы акций еще некоторое время продолжат снижаться (максимум на 10%), после чего приток иностранного капитала в течение полугода поднимет их на 40-50%. Если же СМИ раздуют шум вокруг ряда экономических проблем, таких, как большой внутренний долг, невозможность правительства выполнить многие предвыборные обещания, то повышение котировок отодвинется на более позднее время.
АЛЕКСЕЙ ГЕНКИН, трейдер компании "Альфа-Капитал"
Для рынка важен персональный состав правительства
Курсы многих акций уже поднялись очень высоко, и для продолжения роста необходимо больше определенности в дальнейшей экономической политике правительства. В этом плане особенно важен персональный состав нового правительства, а также то, как сложатся взаимоотношения между Виктором Черномырдиным и Александром Лебедем. Инвесторов также беспокоит здоровье Ельцина. Если все перечисленные проблемы решатся благоприятно, к концу года котировки акций могут существенно повыситься.