Ожидания большинства российских участников фондового рынка не сбылись, активизации иностранных инвесторов после выборов не произошло. Более того — уверенный рост индекса Ъ blue chips на прошлой неделе приостановился: котировки "голубых фишек" сначала стабилизировались, а потом пошли вниз. Более всего упали бумаги НК "ЛУКойл" — на 7-8%, "Мосэнерго" — на 9-10%, РАО "ЕЭС России" — на 5-6%.
В то же время несколько увеличился темп роста индекса Ъ "второго эшелона", и это дает повод предположить, что некоторая часть инвесторов начала "перетасовку" своих портфелей в пользу менее ликвидных, но более дешевых акций. После победы Ельцина политический риск значительно снизился, и инвесторы перестали бояться, что "повязнут" в низколиквидных активах.
Словом, многое указывает на то, что нерезиденты предпочли вкладывать деньги не в дорогие "голубые фишки" (для некоторых из них показатель отношения прибыли к рыночной капитализации — p/e ratio — вплотную приблизился к нулю), а в прибыльные акции "второго эшелона".
Как бы то ни было, активность на фондовом рынке значительно снизилась. Об этом, с одной стороны, свидетельствует снижение почти вдвое общего объема сделок, заключаемых в Российской торговой системе, а с другой — увеличение спрэда между ценами покупки и продажи акций.
Это означает, что спрос и предложение ценных бумаг на рынке не являются сбалансированными, что также препятствует заключению большого количества сделок. Впрочем, российские брокеры не теряют оптимизма — большинство из них считают, что вскоре на рынке все-таки появятся новые неопытные крупные инвестиционные фонды, которые обязательно начнут свою деятельность с покупки blue chips.
Однако, по мнению Ъ, есть основания предполагать, что если это и произойдет, то не скоро — в России, как и на мировом финансовом рынке, наступает сезон отпусков, и вполне вероятно, что фонды отложат начало деятельности на осень.
ПАУФОР опередила ФКЦБ
На прошлой неделе совет директоров Профессиональной ассоциации участников фондового рынка (ПАУФОР) утвердил "Стандарты внутреннего учета операций с ценными бумагами для брокерско-дилерских компаний — членов ПАУФОР".
Фактически этот документ представляет собой стандарты деятельности бэк-офисов — отделов компаний, которые занимаются всеми "бумажными" аспектами брокерской деятельности.
Любопытно, что буквально несколькими днями раньше председатель Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) Дмитрий Васильев на своей пресс-конференции упомянул о том, что комиссия готовит аналогичный документ.
А причин для подготовки таких стандартов сейчас предостаточно. Работа в бэк-офисе всегда считалась одной из самых трудоемких и неблагодарных на фондовом рынке. И если ошибки брокера на рынке измеряются убытками, которые потом можно отыграть, то ошибки бэк-офиса в документации могут нанести ущерб деловой репутации компании, клиентов и выгодных контрагентов. Можно возразить: при определенной скрупулезности работников бэк-офиса вероятность их ошибок можно свести к нулю. Однако в этом случае оперативность обработки договоров резко снижается, затрудняется и оперативная торговля ценными бумагами. Как это произошло, например, в разгар весенне-летнего роста рынка, когда общий объем заключенных сделок у всех компаний существенно вырос. Работа компаний порой вообще была парализована только из-за того, что бэк-офисы не справлялись с поступающей документацией.
Помимо всего прочего, проблемы с бэк-офисами многие иностранные инвесторы относили к инфраструктурным рискам, что сдерживало приток капиталов на рынок.
Скорее всего, принятые стандарты ПАУФОР существенно упростят работу бэк-офисов, а брокеры вообще забудут о том, чтобы постоянно напоминать сотрудникам о физических и финансовых координатах своих контрагентов.
Вполне возможно, что утверждением стандартов бэк-офисов ПАУФОР упредила требование ФКЦБ на разработку компанией такого рода документа. По нашим сведениям, именно отсутствие должных требований к работе брокерских фирм являлось одной из причин того, что ФКЦБ пока не хочет предоставлять ПАУФОР статус саморегулируемой организации.