При кажущейся неизменности состояния конъюнктуры финансового рынка минувшая неделя характеризовалась несколькими довольно заметными событиями в разных его секторах. Во-первых, тенденция снижения доходности госбумаг была пусть ненадолго, но все же нарушена. Кроме того, при практически неизменном курсе доллара оборот биржевых торгов в ходе отдельных сессий достигал самой высокой отметки за последние шесть месяцев.
Перестройка рынка ГКО практически необратима
При стабильно высоком обороте торгов на рынке ГКО-ОФЗ (особенно значительным этот показатель выглядел в четверг — 3,9 трлн руб. — после того как на рынок выплеснулся неудовлетворенный на первичном аукционе спрос) стабильно снижалась и доходность ценных бумаг. Было заметно, что в течение недели рынок не испытывает дефицита финансовых ресурсов. И лишь в пятницу тенденция к снижению доходности гособлигаций была несколько нарушена, когда среднерыночная доходность ценных бумаг поднялась почти на 2 процентных пункта.
Локальное изменение конъюнктуры рынка гособлигаций, по всей видимости, было связано с частичным перетеканием капитала на валютный рынок. В частности, в его межбанковском секторе к середине дня в пятницу рост курса доллара составил около 20 пунктов. Впрочем, для роста доходности ГКО есть и другая причина. Дело в том, что за последнее время ставки по облигациями (особенно это заметно в "коротком" секторе рынка) опустились ниже уровня инфляции, что, конечно, не осталось незамеченным дилерами. В долгосрочной перспективе это может вызвать еще более сильный отток капитала с рынка.
Еще одним заметным событием на рынке ГКО стал последний первичный аукцион, который начальник департамента ценных бумаг и финансового рынка Белла Златкис назвала "историческим". Помимо участия в нем иностранных инвесторов (см. материал на этой же странице), он запомнился еще и тем, что Минфин впервые сократил объем обращающихся на рынке трехмесячных облигаций — погасив ценные бумаги на сумму 5,4 трлн руб., эмитент разместил облигации на 4,5 трлн руб. по номиналу. Недостающие же для погашения "коротких" бумаг средства были получены от продажи облигаций федерального займа 6-го выпуска, который был размещен практически полностью.
Таким образом, Министерство финансов с достойной подражания настойчивостью продолжает выполнять план по реструктуризации внутреннего долга. И судя по тому, что спрос на размещенные в среду бумаги был значительно выше объема эмиссии, а средневзвешенная цена — ниже, чем сложившаяся на тот день на вторичном рынке, особых проблем на пути перестройки рынка ГКО Минфин пока не испытывает. Единственное, что на наш взгляд, может помешать главному финансовому ведомству страны, так это превышение сегодняшних темпов инфляции над доходностью гособлигаций. Впрочем, даже в этом случае у эмитента на руках есть отличный козырь — иностранные инвесторы, которые даже в условиях жесткого регулирования западных инвестиций в ГКО перевели на свой первый аукцион 120 млрд руб.
Таких оборотов на бирже не видели уже полгода
Динамика биржевых валютных котировок на минувшей неделе была предельно ровной. Курс доллара на ММВБ на протяжении четырех торговых сессий подряд ни разу не изменился (последний раз столь продолжительная стабилизация биржевых котировок наблюдалась в конце октября минувшего года) и держался на отметке 4738 руб./$. Только в пятницу курс наконец-то сдвинулся с мертвой точки и, повысившись на 5 пунктов (чуть более 0,1%), составил 4543 руб./$. Вместе с тем динамика объемов биржевых операций, напротив, продемонстрировала резкое ускорение. Так, суммарный брутто-оборот ММВБ за пять торговых сессий увеличился почти в 4 раза (на $283,09 млн) по сравнению с показателями предыдущей недели и составил $276,23 млн. Не менее значительно выглядел и рост "чистого" объема реально заключенных сделок. При этом если в номинальном выражении нетто-объем продаж увеличился чуть менее заметно, нежели брутто-оборот (на $239,98 млн), то в относительном выражении прирост "чистого" оборота торгов выглядит очень значительно — суммарный нетто-оборот составил $276,23 млн, что почти в 8 раз больше, чем неделей ранее.
В остальном же ситуация на биржевом валютном рынке развивалась по ставшему уже привычным сценарию — в первой половине недели банкиры не проявляли никакого стремления приобретать валюту на биржевых торгах, а положительная разница между первоначальными объемами заявок на покупку и продажу долларов, не позволяющая котировкам двинуться в обратную сторону, формировалась исключительно за счет действий Центрального банка. Стремление же банковских дилеров реализовывать валюту именно на биржевых торгах вполне объяснимо — несмотря на все усилия ЦБ, проводившего активные рублевые интервенции на различных секторах рынка, курс доллара при прямых межбанковских сделках всю неделю был гораздо ниже котировок ММВБ, и участники рынка предпочитали покупать более дешевую валюту на межбанковском рынке. Пик продаж валюты пришелся на минувший четверг, когда нетто-оборот ММВБ составил сразу $166,28 млн. Это, кстати, самый высокий показатель "чистого" оборота торгов за последние полгода. Ситуация изменилась лишь в пятницу, когда курс доллара на внебиржевом рынке заметно превысил показатели ММВБ и биржевые котировки выросли на 5 пунктов. Помимо того что немалую роль в этом сыграл приток денег с рынка ГКО после первичных аукционов, скорее всего, изменение конъюнктуры не обошлось без участия Центробанка, который мог воспользоваться благоприятной ситуацией и провести ряд рублевых интервенций на межбанковском рынке, тем самым еще более подогрев спрос на валюту со стороны рядовых участников рынка.