Две основные тенденции, которые определяли в последнее время состояние российского финансового рынка — плавное повышение курса доллара и падение доходности государственных краткосрочных облигаций, — сохранились и на минувшей неделе. Однако если доходность ГКО падала так же плавно и уверенно, то темпы роста курса доллара значительно замедлились.
Если бы не ЦБ, доллар мог и вовсе не вырасти
Развитие ситуации в биржевом секторе валютного рынка на протяжении минувшей недели характеризовалось очередным замедлением темпов роста курса доллара и, как следствие, заметным падением интереса банковских дилеров к биржевым операциям. За пять торговых сессий на ММВБ курс доллара в номинальном выражении вырос лишь на 14 пунктов, или 0,3%, тогда как неделей ранее суммарный прирост котировок составил сразу 39 пунктов, или 0,83%. При этом на протяжении последних трех сессий курс доллара стабильно повышался на 2 пункта за торги. Понятно, что такая динамика котировок не вызвала большого энтузиазма среди участников рынка и не способствовала активизации их деятельности. В результате суммарный брутто-оборот ММВБ за минувшую неделю сократился на $73,35 млн (в 1,9 раза) и составил $83,47 млн. Впрочем, большая часть этого объема пришлась на удовлетворение клиентских заявок — "чистый" оборот торгов снизился почти в три с половиной раза и составил лишь $36,25 млн. Таким образом, доля нетто-оборота в общем объеме биржевых операций снизилась до 43% (неделей ранее на фоне уверенного повышения курса доллара этот показатель достигал почти 80%).
Кстати, по мнению экспертов, падение активности рядовых участников рынка на минувшей неделе вполне могло привести к тому, что курсу доллара не удалось бы подняться и на эти 14 пунктов. Рост котировок обеспечивался лишь стараниями Центрального банка, на долю которого, по некоторым оценкам, приходилась большая часть первоначальных заявок на покупку валюты. Так что не исключено, что в случае пассивности Центробанка на биржевых торгах направление динамики курса доллара вполне могло смениться на противоположное.
О высокой доходности ГКО можно пока забыть
Прошедшая неделя укрепила тенденцию к плавному снижению доходности государственных краткосрочных облигаций. Средний уровень доходности всех выпусков ГКО колебался в пределах 62-75% годовых, а среднедневной объем заключаемых сделок вырос до 2 трлн руб. Традиционно в середине прошлой недели произошло падение доходности большинства выпусков гособязательств. Снижение привлекательности ГКО произошло после первичного размещения Министерством финансов шестимесячных облигаций 20-й серии и дополнительного транша облигаций федерального займа 5-го выпуска. Спрос на размещаемые облигации оказался на очень высоком уровне и превысил предложение почти в два раза. В результате Минфин практически без проблем сумел разместить массивный выпуск ГКО на 5 трлн руб. При проведении размещения ОФЗ дилеры указали в заявках довольно низкие цены, и Минфин разместил из 2 трлн руб. номинальной эмиссии 400 млрд руб. облигаций. Таким образом, Министерство финансов существенно ограничило спрос на аукционе (около 2,2 трлн руб.) и спровоцировало рост котировок на следующих вторичных торгах. Банки предпочли инвестировать свободные средства в гособлигации, и на следующих торгах объем заключенных сделок вырос до 3,5 трлн руб., а средневзвешенная доходность ГКО опустилась до 65% годовых. Наибольшую активность банки проявили в секторе размещенных облигаций, и котировки 20-й серии ГКО выросли на 1-2 процентных пункта. Доходность к аукциону по данной серии выросла почти до 800% годовых, что стимулировало многие банки к продаже этих серий ГКО. Впрочем, доходность этой серии к погашению оставалась на более высоком уровне, нежели у серий с аналогичными сроками погашения. Это привлекало покупателей размещенной серии, в результате чего ликвидность размещенной серии оказалась на очень высоком уровне. За ростом котировок размещенной серии последовал рост и остальных серий ГКО. В результате котировки гособлигаций за четверг и пятницу прошлой недели выросли на 1-3 процентных пункта, средневзвешенная доходность ГКО установилась на уровне 62% годовых.
Аналогично развивалась ситуация и на рынке облигаций федерального займа. Существенное ограничение инвесторов при первичном размещении ОФЗ-ПК способствовало повышению спроса на остальные серии облигаций федерального займа в течение последующих дней. В результате Минфину удалось доразместить ОФЗ на общую сумму около 1 трлн руб. Доходность ОФЗ под конец недели стабилизировалась на уровне 80% годовых.
По всей видимости, аналогичным образом ситуация будет развиваться и на будущей неделе — после кратковременной стабилизации проведения массированного аукциона по размещению трехмесячных бумаг, доходность ГКО-ОФЗ будет продолжать снижаться. Катализатором этого процесса может стать допуск иностранных инвесторов, вопрос о котором будет решаться в течение ближайших недель.
Доходность рынка МБК на минувшей неделе заметно возросла. Так, ставки INSTAR по однодневным кредитам подорожали более чем в два раза. На рост ставок влиял временный дефицит рублевых средств, причиной которого в свою очередь стали масштабный объем размещения ГКО на очередном аукционе и подведение банками месячных балансов. Однако к концу недели ставки уже вернулись на старые позиции.