На минувшей неделе сохранялась тенденция к снижению доходности основных финансовых инструментов российского денежного рынка. В связи с этим прежде всего необходимо отметить резкое падение рентабельности операций с облигациями государственного сберегательного займа (ОГСЗ).
На минувшей неделе средняя доходность ОГСЗ к выплате ближайших купонов оказалась ниже средней доходности к выплате купонного похода по облигациям федерального займа (ОФЗ). Это произошло сразу после выплаты первого купона по 2-му выпуску ОГСЗ. Учитывая, что это был последний купон, сверх которого Министерство финансов установило дополнительные премиальные выплаты, интерес инвесторов к облигациям сберзайма значительно упал. Теперь размеры еще не выплаченных купонов по ОГСЗ и ОФЗ равны, поэтому многие инвесторы вновь переориентировались на более удобные при оптовом режиме торгов облигации федерального займа. Необходимо также учесть, что в отличие от ОГСЗ рынок облигаций федерального займа более ликвиден.
И все же пока именно ОФЗ и ОГСЗ могут принести инвесторам наибольшую прибыль. В частности, рентабельность операций с этими государственными ценными бумагами в 1,5-2 раза превышает эффективность сделок с ГКО (см. таблицу). Тем не менее государственные краткосрочные облигации по-прежнему остаются одним из наиболее популярных финансовых инструментов на российском рынке, что подтверждает высокий объем операций с этими ценными бумагами на вторичных торгах Московской межбанковской валютной биржи. Дело в том, что более низкая по сравнению с ОФЗ и ОГСЗ доходность ГКО компенсируется более высокой надежностью приобретения государственных краткосрочных облигаций и прогнозируемостью котировок этих ценных бумаг. Напомним, что владелец ОГСЗ и ОФЗ ежеквартально получает лишь купон, а их номинал выплачивается только при окончательном погашении этих ценных бумаг. При этом ближайшее погашение состоится 26 июня. В то же время самые длинные ГКО, обращающиеся в настоящее время на рынке, погашаются 12 июня.
В результате плавного снижения рентабельности операций со всеми разновидностями государственных ценных бумаг на минувшей неделе резко повысилась сравнительная доходность размещения денежных средств на рублевые депозиты, хотя номинальные депозитные ставки в некоторых российских коммерческих банках остались без изменения. Необходимо однако отметить, что это произошло прежде всего благодаря высоким ставкам, уже около трех месяцев удерживаемых Кредобанком. Остальные банки все это время постепенно снижали размеры выплат по депозитным вкладам для юридических лиц. По всей видимости, в ближайшее время Кредобанк последует примеру своих коллег.