Стоимость большинства российских акций на прошлой неделе продолжала снижаться. Главной причиной этого явился отток иностранного капитала, начавшийся еще после отставки Анатолия Чубайса. Назначение на пост первого вице-премьера Владимира Каданникова пока в западных инвесторов оптимизма не вселяет. Пока что Каданников конкретно не обозначил свою позицию по отношению к приватизации, однако иностранцы опасаются, что политика нового вице-премьера может оказаться менее либеральной, чем была до него.
31 января: день рождения red chips?
Сброс иностранцами российских ценных бумаг, произошедший после отставки Анатолия Чубайса, — далеко не первое подобное явление за последние хотя бы полгода. Можно вспомнить поведение западных инвестиционных институтов, например, в конце октября, когда президент России оказался в больнице, или все фондово-политические коллизии перед декабрьскими выборами.
При этом следует иметь в виду, что выводимые из игры капиталы назад возвращались редко — чем дальше шло дело, тем больше риска (с точки зрения иностранцев) содержали в себе операции на российском фондовом рынке. Так что к середине января вторичный оборот с ценными бумагами российских предприятий держали из иностранных инвесторов только самые смелые спекулянты, а как только из правительства был изгнан Чубайс, нервы стали сдавать и у них. Средневзвешенные котировки "голубых фишек" за эти дни слетели на 9%.
В этих условиях поддерживают ликвидность российских акций отечественные брокеры. Уверенности в том, что подъем рынка в конечном итоге состоится, им не занимать, и поэтому они скупают ценные бумаги. Именно спрос с их стороны предохраняет котировки от еще большего падения, а в отдельных случаях обуславливает их некоторый рост. Например, в прошлый вторник, несмотря на падение в первой половине дня стоимости акций "ЛУКойла" (до $4,80), РАО "ЕЭС России" (до 3,06 центов) и "Ростелекома" (до $0,94), уже к вечеру увеличение спроса со стороны брокерских компаний обеспечило повышение котировок перечисленных выше акций на 1-1,5%.
Плохо то, что небольшой объем денежных средств, которыми располагают российские трейдеры, недостаточен для долгосрочного роста котировок. В конце прошлой недели многие фирмы, чтобы поддержать свою ликвидность, были вынуждены продать часть своих пакетов. Поэтому все брокеры сходятся на том, что долгосрочный подъем без привлечения иностранного капитала в ближайшем будущем невозможен. Если новый первый вице-премьер Владимир Каданников и председатель ГКИ Александр Казаков будут проводить политику, благоприятную для иностранных инвестиций, все будет нормально; беда в том, что иностранцы пока не выражают энтузиазма относительно кандидатуры нового первого вице-премьера. Каданникова считают сторонником протекционизма во внешней торговле: и как, например, полагают в компании "Европа менеджмент инвест", в ближайшее время ему трудно будет найти общий язык с иностранными инвесторами.
Не стоит, однако, все внимание сосредотачивать только на событиях российской внутренней политики. Россию рассматривают на Западе как один из так называемых развивающихся рынков (emerging markets). Компании, работающие на них, привыкли к политическим рискам, и их выбор основывается на сравнении доходности рынков различных стран. Как заявили эксперты CS First Boston, кризис мексиканской валюты в прошлом году оказал более значительное воздействие на приток иностранного капитала в Россию, нежели, скажем, победа на парламентских выборах коммунистов или последние перестановки в российском правительстве. Поэтому в случае снижения доходности операций на других развивающихся рынках (как, например, сейчас происходит в Польше), западные инвестиции могут быть направлены в Россию, даже несмотря на высокие политические риски.
Конечно, самое лучшее для российской экономики — это приток портфельных инвестиций. Чисто спекулятивный капитал, кроме того, что вкладывается, как правило, не надолго, опасен еще и по такой простой причине: случись что (как в Мексике конца 1994 года) — деньги изымаются, рынок полетел. В этом смысле на прошлой неделе все было хорошо: замечено увеличение спроса на акции со стороны некоторых российских коммерческих банков. Однако сломать надежды на повышение котировок может политический фактор: 31 января Государственная дума предполагает (по инициативе КПРФ) обсудить вопрос о национализации стратегически важных предприятий.
В Новосибирске свои проблемы
В Новосибирске внимание инвесторов было приковано к затянувшемуся спору между областной администрацией и РАО "ЕЭС России" по поводу 30-процентного пакета акций АО "Новосибирскэнерго". Возникшие разногласия между двумя крупными владельцами акций привели к серии судебных процессов. По первоначальному плану приватизации "Новосибирскэнерго", 49% акций должно было принадлежать РАО "ЕЭС России". Однако руководство области еще до осуществления первой эмиссии выпустило постановление о переходе 30% акций в руки областной администрации. Борьба за владение акциями "Новосибирскэнерго" началась еще в ноябре 1993 года и продолжается и по сей день. В результате акции "Новосибирскэнерго", стоившие в середине прошлого года около 22 000 рублей, за последние шесть месяцев подешевели в 3 с лишним раза и в настоящее время стоят около 7000 рублей. В последнее время, однако, в конфликте наметился определенный перелом. С одной стороны, в области сменился губернатор, а с другой стороны, сильное падение котировок акций привело участников конфликта к мысли о необходимости скорейшего разрешения спора. По мнению аналитиков, возможным компромиссом является удовлетворение требований РАО "ЕЭС России" на владение 30% акций — тогда РАО, докупив около 2% на вторичном рынке, сможет завладеть контрольным пакетом. Однако при этом половину своего пакета акций РАО "ЕЭС" должно отдать в доверительное управление администрации Новосибирской области.
В случае согласия сторон на такой вариант, можно ожидать стремительного роста котировок акций "Новосибирскэнерго". По мнению региональных дилеров, коэффициент p/e ratio (отношение прибыли компании к ее рыночной стоимости) этих ценных бумаг самый низкий среди всех приватизированных предприятий энергетики.
В Приморье же торговцы ожидают скорого выставления на инвестиционные торги Приморским фондом имущества 15% акций АО "Бор". Это предприятие является монополистом федерального значения по производству промышленных и бытовых химикатов. Стартовая стоимость пакета и точная дата торгов еще не определены, поскольку предприятие еще не предоставило фонду свою инвестиционную программу. Источники, близкие к краевому комитету по имуществу Приморья, сообщили корреспонденту Ъ, что в Москве на уровне ГКИ принято решение о передаче госпакета акций "Бора" в размере 51% (который до этого безуспешно выставлялся на кредитно-залоговый аукцион) в управление крайкомимущества с последующей продажей акций в Приморье. Так что региональным дилерам можно думать о скором расширении операций на рынке корпоративных бумаг.