На прошедшей неделе ситуация на мировых рынках капиталов значительно улучшилась. Негативные процессы, наблюдавшиеся в наступившем году, были остановлены. В Европе выросли котировки как акций, так и облигаций, что было обусловлено снижением процентных ставок рядом европейских центральных банков. В Америке участники рынков временно абстрагировались от бюджетного конфликта между президентом и Конгрессом, и в течение прошедшей недели котировки американских акций практически компенсировали последствия недавнего сильного падения.
Европейская экономика получила прилив новых сил
В середине прошлой недели большинство европейских аналитиков было уверено, что в скором времени можно ожидать повторного понижения процентных ставок рядом центральных банков, несмотря на то что последний раз сокращались они чуть более месяца назад. Опубликованные в новом году данные экономической статистики показывали, что во многих случаях правительства европейских стран недооценили падение темпов экономического роста в 1995 году. Справедливо опасаясь, что в 1996 году европейская экономика может попасть в состояние депрессии, банкиры поспешили принять незамедлительные меры, и 18 января были снижены ставки по централизованным кредитам в Англии, Франции и Голландии и Бельгии. Германский Бундесбанк также не остался в стороне и еще 17 января понизил ставку по соглашениям об обратном выкупе ("репо") до 3,65%. Говоря о возможности снижения учетной и ломбардной ставок, составляющих на данный момент соответственно 3 и 5%, руководитель Бундесбанка Ганс Титмайер заявил, что банк будет вести наблюдение за динамикой денежного агрегата М3, для которого сейчас установлены границы роста от 4 до 7% в год, и скорее всего этот вопрос будет обсуждаться на заседании совета Бундесбанка в апреле. Также председатель Банка Германии затронул и проблему формирования Европейского валютного союза. По его мнению, отсрочка введения единой европейской валюты может привести к укреплению марки, что в настоящее время Германии совсем невыгодно. Однако Ганс Титмайер признал, что для соответствия стран критериям для вступления в 1999 году в валютный союз европейские правительства вынуждены будут в ближайшем будущем осуществить жесткие меры по ограничению бюджетного дефицита, и это воспрепятствует увеличению совокупного спроса и обострит проблемы занятости и экономического роста.
По всей видимости, министр финансов Великобритании Кеннет Кларк понимал серьезность этой проблемы и постарался заранее компенсировать последствия сокращения бюджетного дефицита либерализацией денежно-кредитной политики. В прошлый четверг Банк Англии понизил минимальную ставку по предоставлению кредитов (minimum lending rate) на четверть процента до 6,25%. Участники финансовых рынков благоприятно восприняли данное сообщение и в тот же день индекс FTSE-100 повысился на 44,5 пункта. Западные аналитики при этом отметили, что понижение ставок было обусловлено также и причинами политического характера, а именно приближением в Великобритании парламентских выборов, на которых шансы правящей консервативной партии на победу весьма невелики.
Иначе обстояло дело во Франции. Два года назад центральный банк этой страны получил независимость от правительства, и его действия стали менее политизированны. Банк Франции понизил две ключевые ставки: так называемая базовая интервенционная ставка была уменьшена до 4,2%, а ставка "репо" — до 5,6%. Понижение ставок явилось прежде всего свидетельством твердости бюджетной политики правительства Франции. Еще не забыт острый конфликт между правительством и профсоюзами госслужащих в конце прошлого года. Тогда на попытки правительства сократить расходы бюджета с целью привести его дефицит в соответствие с требованиями для вступления в Европейский валютный союз профсоюзы ответили серией забастовок. Однако сейчас конфликт удалось разрешить, и бюджет утратил свою роль орудия стабилизационной политики. Таким образом, у правительства остался лишь единственный инструмент стимулирования экономики — мягкая кредитно-денежная политика. На понижение ставок рынок отреагировал благоприятно, и индекс САС-40 19 января повысился на 4 пункта.
Участники встречи G7 были единодушны
Проблемы стимулирования экономического роста в Европе обсуждались и на встрече министров финансов и руководителей центральных банков стран G7 20 января в Париже. Ее участники поддержали снижение процентных ставок рядом европейских центральных банков. Также положительно они отнеслись (включая секретаря государственного Казначейства США Роберта Рубина) к наблюдающейся последнее время тенденции к росту курса доллара по отношению к европейским валютам и иене, стимулирующего чистый экспорт стран ЕЭС и Японии. Однако было выражено сильное беспокойство по поводу возможного резкого падения курса доллара в случае затягивания бюджетного кризиса в США. Представитель Японии заявил на встрече, что к росту доллара ведут объективные причины, заключающиеся в уменьшении положительного сальдо торгового баланса Японии и массовом понижении процентных ставок в Европе. Однако в случае обострения американского бюджетного кризиса участники финансовых рынков могут начать активные продажи американских ценных бумаг, что может привести к резкому падению чистого экспорта Европы и Японии.
Стоит отметить, что подобные опасения не лишены оснований, так как в середине февраля государственное Казначейство США должно осуществить очередные выплаты процентов по государственному долгу в размере $25 млрд. В понедельник секретарь Казначейства Роберт Рубин направил лидерам республиканского большинства в Конгрессе письмо, в котором попросил Конгресс как можно скорее и без всяких предварительных условий принять закон, допускающий увеличение верхнего предела государственного долга США выше установленного сейчас уровня $4,9 млрд. Если эта мера не будет реализована к концу февраля, впервые за всю американскую историю правительство США не выплатит проценты по долгу. Как заявил Роберт Рубин, у Казначейства имеются определенные резервы, однако они будут исчерпаны к концу февраля и необходимы новые займы для рефинансирования долга. Однако американские фондовые рынки, по-видимому, уже привыкли к этой опасности, и на прошлой неделе, как ни странно, наблюдался рост котировок американских акций. Индекс Dow Jones повысился за этот период на 123 пункта, а доходность 30-летних правительственных облигаций в прошлую пятницу упала до 5,98%.
Противоположная ситуация наблюдалась в Японии. В течение последних семи дней индекс Nikkei-225 понизился примерно на 2,5%. Такое понижение, на первый взгляд, не находит логического объяснения, так как правительственная политика в Японии в целом благоприятствует росту ценных бумаг. По мнению западных аналитиков, на понижение Nikkei-225, вероятно, повлиял недавний кризис компаний, предоставлявших ипотечные займы. Видимо, события на Токийской фондовой бирже не оставили равнодушным руководство японского центрального банка. 23 января глава банка Ясуо Мацушита заявил, что он предпримет все меры с целью стимулирования экономического роста. Учетная ставка, правда, в ближайшее время останется на уровне 0,5%, однако руководитель Банка Японии пообещал понизить ставку по однодневным кредитам ниже 0,5%, что должно стимулировать массовые займы средств со стороны коммерческих банков у ЦБ. Определенные надежды на увеличение объема денежной массы участники финансовых рынков также связывают с заявлением Мацушита, о том, что он поддержит японские банки, оказавшиеся в сложном финансовом положении, своевременно предоставив им необходимые кредиты. Премьер-министр Японии Рутаро Хашимото также заявил, что уже начинает проявляться положительный эффект правительственных решений о финансировании ряда программ по усовершенствованию инфраструктуры японской промышленности на сумму около 14 трлн иен ($133 млрд), принятых в прошлом сентябре. Учитывая тенденцию к подъему доллара, 1996 год, по мнению премьер-министра, может стать для Японии годом экономического роста.
ДМИТРИЙ Ъ-ГОЛУБКОВ