Новостью номер один на прошедшей неделе стало известие о готовящемся разделении на три независимые публичные компании крупнейшего в мире информационного концерна Dun & Bradstreet. Глубокая стратегическая трансформация огромной корпорации c годовым доходом около $5 млрд и штатом в 55 тыс. человек выглядит столь же сенсационно, как и раскол империи AT & T осенью прошлого года. Между тем аналитики отмечают, что дезинтеграция бизнеса в крупных компаниях США стала характерной тенденцией 1995 года, что связано со стремлением руководства компаний к повышению курсовой стоимости акций и оптимизации налогообложения. Характерно, что наряду с разделениями компаний на Западе идет параллельный процесс слияний и поглощений, и вместе оба этих процесса становятся, таким образом, индикаторами обостряющейся конкуренции в ряде отраслей мировой экономики.
Тяжеловес присматривается к новым правилам игры
Корпорация Dun & Bradstreet ведет свою историю с 1841 года, когда шелкоторговец Льюис Тэппен основал в Нью-Йорке агентство, занимавшееся проверкой кредитоспособности лиц, обращавшихся за кредитами в банки и торговые компании. В свое время корреспондентом компании был Авраам Линкольн. За 155 лет своего существования Dun & Bradstreet путем целенаправленных поглощений выросла в группу компаний, многие из которых стали признанными лидерами на мировом и американском рынках финансовой, маркетинговой информации и информационных технологий. Корпорация активно развивалась в 60-е годы, когда были куплены издательство Reuben H. Donnelly Corp., выпускающее "желтые страницы", и концерн Moody's Investors services, составляющий рейтинги инвестиционных рисков. В 1984 году компания приобрела маркетинговую фирму Nielsen Co., а четырьмя годами позже — IMS International, ведущего поставщика маркетинговой информации в сфере фармацевтики и здравоохранения. Сегодня рыночная стоимость корпорации приближается к $11 млрд.
Однако в последние годы начала снижаться доходность как самой корпорации, так и ее акций (в то время как цены акций на биржевом рынке росли повсеместно). С января 1994 года доход от акций Dun & Bradstreet составил всего 2,4% за вычетом дивиденда.
Причиной снижения доходности аналитики называют медленное развитие основного бизнеса Dun & Bradstreet и громоздкую систему управления разнопрофильными подразделениями на фоне ускоренного роста и фрагментирования информационного рынка. Это признал исполнительный директор D & B Роберт Вейсман в распространенном пресс-релизе, посвященном реорганизации: "С середины ХIX века рост D & B определялся эффективным управлением портфелем компаний, что обеспечивало огромную экономию для всей корпорации. Но стремительное развитие информационного бизнеса и радикальные изменения на рынке повлияли на правила успеха корпоративного бизнеса".
Итак, сегодня правила игры — гибкость и быстрая реакция на происходящие изменения на рынке.
"Мы не разваливаемся, а дезинтегрируем"
Эти слова Роберта Вейсмана, который вынашивал план разделения с тех пор, как вступил в должность в 1994 году, означают прежде всего извлечение максимальной выгоды из изменения структуры собственности. В частности, за счет оптимизации налогообложения. Именно этим мотивом, по сведениям из осведомленных источников, было вызвано решение о продаже Dataquest другому подразделению D & B — Gartner Group — осенью прошлого года. Но эта локальная операция не могла решить проблему в целом (равно как многократные перестановки в руководстве подразделением A. C. Nielsen не привели к повышению его доходности и конкурентоспособности).
Глобальное разделение компании, выгодное с точки зрения налогообложения, направлено на увеличение реальной стоимости акций для акционеров D & B. В этом смысле корпорация пошла по пути, проторенному ее "разделившимися" предшественниками — AT & T, ITT, Minnesota Mining & Manufacturing и ряда других американских корпораций.
Кроме того, получившие независимость компании (акции каждой из них будут продаваться на биржах) станут более гибкими в вопросах управления, самостоятельно выбирая направления для концентрации усилий в своих сегментах рынка. По словам Роберта Вейсмана, "эти три отдельные компании будут разрабатывать свою стратегию в соответствии с уникальными требованиями их рынков, определять инвестиции, структуру капитала и политику, которые усилят их глобальные возможности. Этот шаг также поможет разделить D & B с точки зрения инвесторов на три логические инвестиционные категории, каждая из которых имеет свои отличительные риски и доходы".
Схема разделения D & B
Из-под "зонтика" D & B, как уже говорилось, выделяются три компании. В новую Dun & Bradstreet Corp., доход которой за 1995 год оценивается в $2 млрд, будут входить DBIS (информационное ядро корпорации), а также Moody's Investors Service и Reuben H. Donnelley. В Cognizant Corp., с доходом $1,4 млрд, войдут IMS Int., Nielsen Media Research (исследования аудитории электронных СМИ) и Gartner Group (консалтинговые услуги для пользователей новейших технологий). Наконец, отдельно будет выделена A. C. Nielsen — маркетинговая компания, осуществляющая мониторинг продаж фасованных потребительских товаров, доход которой за 1995 год оценивается в $1,3 млрд. В заявлениях руководства D & B указывается на необходимость "коренного изменения деятельности компании для усиления технологий Nielsen и мирового присутствия на рынке", что обусловлено мощным потенциалом компании и усиливающейся конкуренцией.
Помимо этого, полному расформированию подлежат несколько других отделений, таких как D & B Software и American Credit Indemnity.
Затраты на проведение реорганизации руководство D & B оценивает в $448 млн без учета налогообложения — сюда включены убытки, связанные с переоценкой активов в ходе структурной реорганизации, а также пенсионное обеспечение и расходы по контрактным обязательствам, измененным в соответствии с планом.
Руководство компании ожидает, что сокращение штата в результате реорганизации не превысит 2%: это звучит довольно оптимистично, учитывая, что многие предыдущие разделения компаний заканчивались массовыми увольнениями.
Разделение компании планируется завершить к концу 1996 года. При этом D & B будет просить разрешения Внутреннего налогового управления (Internal Revenue Service) на проведение разделения корпорации без уплаты налогов.
Биржи стимулируют разделения
Если в предыдущие десятилетия разделения компаний в США преследовали цель избавиться от неприбыльных подразделений, то сегодня решающее влияние на этот процесс оказывают активная биржевая деятельность и начавшаяся в середине 80-х годов реформа системы налогообложения. Руководители крупных корпораций уяснили, что их доходы зависят не столько от размеров компании, сколько от биржевой стоимости акций.
При этом аналитики вычислили, что в среднем акции отделившихся компаний через полтора года вырастают процентов на 20, а ставки родительских компаний с момента объявления об отделении до вступления сделки в силу повышаются на 5-6%. Вот почему дробление империй становится все более популярным занятием: в 1995 году общая стоимость разделений достигла рекордной отметки в $30 млрд.
Разделение D & B аналогично процессам, происходящим во многих других крупных компаниях. AT & T до конца 1996 года будет разделена на три публичные компании — телефонную, компьютерную и производственную, которые будут включены в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи. Точно так же американская компьютерная группа Unisys поделит свой бизнес между тремя независимыми компаниями, что позволит им вместе экономить ежегодно около $400 млн. Компания W. R. Grace & Co. также недавно объявила о передаче акционерам одного из своих отделений. Sprint Corp. собирается сделать то же самое со своим сотовым бизнесом. Hanson создала из своих американских отделений самостоятельную фирму U. S. Industries. Компания Sears Roebuck & Co. продала страховой бизнес, а теперь намеревается распродать акционерам и оставшуюся 80-процентную часть. General Motors отпустил на "вольные хлеба" свое подразделение информационных технологий Electronic Data Systems Corp. (EDS), которое в 1994 году принесло GM 25% всей прибыли.
О своей готовности к разделению бизнеса объявили Raytheon Co., Allied Signal Corp., Tenneco Inc., FNC Corp., United Technologies, Textron Inc. Компания Aetna Life & Casualty Co. ведет переговоры о продаже небольшой доли своего бизнеса (страхование собственности и несчастных случаев), что может стать первым шагом к последующему разделению. Ряд банков принимаются отделять в независимый бизнес операции по кредитным карточкам. Ожидается, что энергетические компании вроде Mobil Corp. или Exxon Corp. могут отделить свои химические производства, как поступила Atlantic Richfield Corp. со своим подразделением Lyondell. Наряду с процессами мегаслияний наметились тенденции к разукрупнению на рынке media: например, Times Mirror Co. передала акционерам 20% своего кабельного бизнеса. Многие ожидают подобных шагов и от громоздкой Time Warner Inc., капитал которой за пять лет существования значительно уменьшился.
Анализ вышеприведенных примеров указывает на одну закономерность: наиболее активные шаги по реорганизации происходят в отраслях, связанных с применением высоких технологий — информационных, телекоммуникационных, химических, компьютерных. Это говорит об обострении конкуренции в этих сферах, а также позволяет судить об их возможном взаимопроникновении. Что может проявиться не только в разделении, но и в последующих слияниях: тому пример EDS, которая, еще будучи в собственности у GM, успела приобрести крупную консалтинговую компанию A. T. Kearney, а также вела переговоры об альянсе с British Telecom и Sprint Corp.
ВЛАДИМИР Ъ-ГЕНДЛИН