Основным событием минувшей недели на финансовом рынке стало снижение доходности государственных краткосрочных облигаций и ее стабилизация на уровне 72-80% годовых. И все же доходность других секторов рынка — валютного и МБК — пока не может сравниться с доходностью ГКО.
Доходность госбумаг стабилизировалась
Снижение доходности большинства выпусков гособязательств произошло в среду. В итоге средний уровень доходности всех выпусков ГКО составил 72-80% годовых, а ежедневный объем заключаемых сделок вырос до 1,4 трлн руб. В первые же два дня недели доходность оставалась на уровне 90% годовых, активность банков была на невысоком уровне, и объем заключаемых сделок не превышал 1,3 трлн руб.
Стабилизация доходности произошла после первичного размещения Министерством финансов трехмесячных облигаций 57-й серии и дополнительного транша облигаций федерального займа 5-го выпуска. Спрос на размещаемые облигации оказался очень велик и превысил предложение почти в полтора раза. В результате Минфин практически без проблем сумел разместить объемный выпуск 57-й серии на 7 трлн руб. Цена отсечения была установлена на уровне 80,72 пунктов, что составило около 85% годовых. С облигациями федерального займа дело обстояло иначе — дилеры объявили низкие цены, и, чтобы доходность размещаемого выпуска оказалась на рыночном уровне, Минфин определил цену отсечения таким образом, что из эмиссии в 1 трлн руб. банки приобрели облигаций лишь на 360 млрд руб. Впрочем, не исключено, что Минфин отсек значительную часть эмиссии для того, чтобы в последующие торговые сессии банки активнее покупали серии размещенных гособязательств.
Так оно и произошло. Объем неудовлетворенного на аукционе спроса составил более 2,5 трлн руб., и на последующих торгах банки предпочли инвестировать свободные средства в гособлигации. В результате объем заключенных сделок вырос до 3 трлн руб., а средневзвешенная доходность ГКО опустилась до 75% годовых. Наибольшую активность банки проявили в секторе размещенных облигаций, и котировки 57-й серии ГКО увеличились на 1-2 процентных пункта. Доходность к аукциону по этой серии выросла почти до 1000% годовых, что стимулировало многие банки к продаже указанных бумаг. Впрочем, и доходность к погашению этой серии оставалась на более высоком уровне, нежели у серий с аналогичными сроками. Все это привлекало покупателей к размещенной серии, в результате чего ее ликвидность оказалась весьма высокой. За ростом котировок размещенной серии последовал рост и остальных серий ГКО. В результате все серии ГКО за четверг и пятницу выросли на 1-3 процентных пункта, а средневзвешенная доходность ГКО установилась на уровне 75% годовых.
Биржевой и срочный рынок сравнялись в объемах
Биржевой валютный рынок на минувшей неделе проявил не больше динамизма, чем в первые послепраздничные дни. Суммарный прирост курса доллара на ММВБ за пять торговых сессий составил 13 пунктов или 0,28%. Общий оборот московского биржевого спот-рынка равнялся $144,22 млн, что на $76,19 млн больше показателя предыдущей недели. Впрочем, увеличение биржевого оборота выглядит не столь значительно, если учесть, что предыдущая неделя оказалась сокращенной (на ММВБ состоялись лишь 4 торговые сессии вмести обычных пяти). Если же рассматривать недельную динамику реального объема заключенных сделок (нетто-оборота торгов), то падение интереса участников финансового рынка к биржевым валютным операциям выглядит еще более очевидно. Так, на фоне почти восьмидесятимиллионного прироста брутто-оборота "чистый" объем торгов вырос лишь на $5,25 млн и составил $48,63 млн. Таким образом, доля валюты, приобретаемой банками "под себя", составила лишь 33,7% в общем обороте биржевого рынка (неделей ранее на долю нетто-объема продаж пришлось около 64% совокупного оборота торгов). Так что можно констатировать, что основная масса реализуемой и покупаемой на бирже валюты приходится на удовлетворение клиентских заявок.
Подобное развитие ситуации, правда, совсем не удивительно, учитывая тот факт, что, несмотря на все заверения правительственных чиновников о неуклонном снижении доходности государственных ценных бумаг, пока доходность валютных активов не идет ни в какое сравнение с выгодой, которую банкиры могут получить на рынке гособлигаций. В плане доходности проигрывает госбумагам и рынок срочных валютных контрактов. В условиях валютного коридора фьючерсный валютный рынок утратил былую привлекательность для основной массы крупных хеджеров, что, соответственно, лишило мелких игроков возможности получать значительную прибыль от краткосрочных спекуляций. Впрочем, несмотря на падение уровня доходности фьючерсных контрактов, срочные валютные операции занимают все же заметную часть в общей структуре валютного рынка. В частности, на минувшей неделе суммарный оборот ведущих фьючерсных площадок (МБ, РБ и МЦФБ) зачастую превышал показатели ММВБ.
Рынок межбанковских кредитов на прошлой неделе пережил заметный взлет цен на заемные средства, который в большей степени затронул сверхкраткосрочные ресурсы — ставка INSTAR в отдельные дни достигала 50% годовых. Однако такое изменение конъюнктуры носило лишь локальный характер и было обусловлено приближением очередного аукциона по размещению ГКО/ОФЗ. В последние же дни ставки по межбанковским ссудам всех категорий срочности стали постепенно возвращаться к привычным для последнего времени значениям.