На протяжении минувшей недели в центре внимания участников финансового рынка оставались государственные ценные бумаги, повышенный спрос на которые привел к резкому падению доходности облигаций. Напротив, развитие событий на биржевом валютном рынке и рынке межбанковского кредитования характеризовалось пассивностью его участников.
Дилеры в ожидании иностранных инвесторов
На прошлой неделе участники рынка государственных краткосрочных облигаций поменяли тактику проведения операций с гособлигациями. Если в начале месяца произошло существенное снижение доходности практически всех серий ГКО--ОФЗ, то на прошлой неделе рынок стабилизировался, и средневзвешенная доходность ГКО установилась на отметке 80-85% годовых.
Первые признаки этой стабилизации появились в начале недели, когда цены госбумаг вернулись на уровень середины декабря, а объем зафиксированных сделок резко понизился по сравнению с междупраздничными торгами. Результаты первичного размещения пятого выпуска облигаций федерального займа также подтвердили устойчивость тенденции снижения доходности гособлигаций. Значительный купонный доход — 124,17% годовых — обусловил высокий спрос на ОФЗ нового выпуска (объем заявок превышал размещаемый объем в два раза), и руководство Минфина могло порадоваться удачному размещению облигаций. Деньги, не использованные в ходе аукциона, были переведены дилерами на вторичный рынок, и средневзвешенная доходность ГКО опустилась до 82,21% годовых. Кроме значительного объема сделок с пятым выпуском ОФЗ (произошедшего в том числе за счет массированного доразмещения), наибольшим интересом дилеров пользовались короткие трехмесячные бумаги.
Уже в конце недели доходность самых коротких трехмесячных ГКО 48-й и 49-й серий опустилась до 50% и 10% годовых соответственно. Объем заключаемых с этими сериями сделок на прошлой неделе ежедневно превышал 400 млрд рублей, так что есть все основания говорить о глобальной реструктуризации портфелей инвесторов в пользу "коротких" бумаг. Впрочем, не менее популярны у банков оказались и размещенные в начале года трехмесячные облигации 56-й серии. Продажа этой серии на вторичном рынке стимулировалась очень высокой аукционной доходностью, установившейся после первичного размещения, и суммарный объем операций с этими бумагами превысил 2,4 трлн рублей.
Впрочем, говорить о долгосрочности тенденции ориентации дилеров только на "короткие" облигации все же не приходится. Уже сегодня многие инвесторы начинают переориентироваться на вложения в "длинные" серии облигаций. Под конец недели доходность большинства шестимесячных серий и облигаций федерального займа опустилась на 3-4 процентных пункта. По всей видимости, спрос на эти серии гособязательств объясняется приближением открытия рынка ГКО--ОФЗ для инвесторов-нерезидентов. Вопрос о допуске иностранцев на рынок будет решаться на этой неделе, и в случае положительного решения эта категория инвесторов, безусловно, предъявит высокий спрос на российские гособязательства. Однако масштабы и характер его влияния в дальнейшем определятся конкретным решением Совета директоров Банка России, который вернется к рассмотрению этого вопроса 19 января.
Доллар по-прежнему не в почете у банкиров
Биржевой валютный рынок в первую послепраздничную неделю проявил завидное спокойствие. Курс доллара за четыре торговые сессии повысился в общей сложности лишь на 7 пунктов, или 0,15%, составив в минувшую пятницу 4672 руб./$. Всего же с начала года суммарный прирост котировок ММВБ составил 32 пункта (менее 0,7%). Для сравнения можно вспомнить, что за соответствующий период минувшего года биржевой курс доллара вырос более чем на 200 пунктов, или 5,5%. Сегодня же ситуация на валютном рынке развивается куда менее драматично. Об отсутствии ажиотажных настроений участников рынка может свидетельствовать хотя бы динамика объемов биржевых операций — на протяжении всей минувшей недели брутто-оборот торговых сессий ни разу не превысил отметки $20 млн, а суммарный объем операций составил $68,03 млн. Кстати, с начала этого года ежедневный брутто-оборот торгов лишь один раз (и то незначительно) превысил отметку $100 млн. Однако объяснить это можно не всплеском ажиотажа, а большим количеством клиентских заявок, скопившихся за время вынужденного перерыва в графике торгов.
Довольно невысоким остается и доля "чистого" оборота торгов в общем объеме биржевых валютных операций — на прошлой неделе нетто-оборот ММВБ составил лишь $43,38 млн.
Так что крайне невысокий интерес участников финансового рынка к валютным активам не вызывает сомнений. В ближайшее время темпы роста курса доллара, равно как и динамика оборотов валютного рынка, скорее всего, будут по-прежнему достаточно ровными. Повышение курса доллара будет жестко контролироваться Центральным банком, а рост активности участников рынка представляется маловероятным, учитывая, что действие валютного коридора будет продолжаться еще почти полгода. Впрочем, нельзя исключить временные всплески активности дилеров вследствие увеличения разницы между котировками биржевого и межбанковского секторов рынка. Однако даже в этом случае изменение конъюнктуры будет носить локальный характер, а главный банк страны, активно присутствующий на всех секторах рынка, не допустит возникновения ажиотажа.
Что же касается рынка межбанковского кредитования, то ситуация на нем развивалась, пожалуй, еще более ровно. Уже в первые послепраздничные дни процентные ставки по МБК вернулись на привычный уровень, а ежедневный оборот рынка, по данным Межбанковского финансового дома за минувшую неделю, не превышал 300 млрд руб.