Concorde Capital--"Райффайзен Банк Аваль"
ИК Concorde Capital присвоила рекомендацию покупать акциям "Райффайзен Банк Аваль" (тикер: BAVL) со справедливой ценой 0,5 грн за акцию (текущая цена — 0,28 грн, потенциал роста — около 78%). "Райффайзен Банк Аваль" является вторым по величине активов банком в Украине (по состоянию на 1 июля — 57,2 млрд грн). В конце 2009 года банк планирует увеличить свой уставный капитал на 530 млн грн, или 22%. Это поднимет отношение собственного капитала к общим активам учреждения выше 12% при среднем значении для группы крупнейших банков 11,6%. Банку удалось сохранить свою ресурсную базу: за I полугодие общий объем привлеченных депозитов сократился лишь на 1,5% (рост на 3,8% по корпоративным депозитам, падение на 3,9% по розничным депозитам). В среднем по системе отток депозитов составил порядка 10% с начала года. Банк активно поддерживается материнским Raiffeisen International с его долей в обязательствах на 1 июля порядка 38%. На конец июня банк нарастил резервы под кредитные операции до 12,4% от кредитного портфеля (10,4% в среднем по системе) по сравнению с 7,1% на начало года. Это свидетельствует не о худшем состоянии кредитного портфеля по сравнению с другими банками, а о более прозрачной практике корпоративного управления. В I полугодии чистый процентный доход банка вырос на 32%, и ожидается, что такая тенденция сохранится до конца года. После фиксации чистых убытков в 2009 году (ожидается свыше 1 млрд грн за счет аккумуляции резервов под кредитные риски) велика вероятность, что 2010 год банк сможет закончить с чистой прибылью около 400 млн грн, что предполагает прибыльность капитала (RoE) порядка 5,6%. Текущая стоимость акций подразумевает уровень P/Book 1,06 (против среднего значения около 2 для сравнимых банков восточной Европы), что также ниже среднего исторического уровня 3,4 для "Райффайзен Банк Аваль".
ИГ ТАСК установила целевую цену акций "Райффайзен Банк Аваль" на уровне 0,15 грн с учетом запланированной дополнительной эмиссии и рекомендует в текущих условиях удержаться от среднесрочного и долгосрочного инвестирования в акции банка. Вместе с тем возможна спекулятивная покупка акций в случае возобновления восходящего тренда на украинском фондовом рынке. "Райффайзен Банк Аваль" получил в I полугодии убыток на уровне 1,1 млрд грн. По причине дальнейшей девальвации гривны (кредитный портфель в валюте составляет 70% от всей задолженности клиентов) и негативных показателей рынка труда и деловой активности предполагается увеличение убыточности банковского учреждения. Вместе с этим необходимо отметить, что убытки банка связаны с проводимой политикой по наращиванию резервов под просроченную задолженность с 7% до 12% за I полугодие, что в денежном выражении потребовало 2,7 млрд грн. Необходимо отметить готовность международных организаций и материнской компании поддерживать украинское подразделение. В конце 2008 года банк привлек $330 млн от материнской компании, $145 млн — от ЕБРР и IFC. Весной 2009 года банк смог привлечь от НБУ рефинансирование на 1 млрд грн с целью рефинансирования кредитования агропромышленного комплекса. Недавно банк объявил о планах проведения допэмиссии на 531 млн грн, что также позитивно повлияет на его платежеспособность и будет способствовать поддержанию регуляторного капитала. Базовая модель оценки стоимости акций банка предполагает ставку дисконтирования на уровне 22% с поэтапным снижением в последующие годы. Также предполагается, что в 2010 году рентабельность банка будет находиться на нулевом уровне — и банк вернется в зону рентабельности с 2011 года.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.