рекомендации

Dragon Capital--шахта "Комсомолец Донбасса"

ИК Dragon Capital повысила справедливую цену на акции шахты "Комсомолец Донбасса" (тикер: SHKD) с $0,38 до $0,52, подтвердив рекомендацию продавать. Компания увеличила добычу энергетического угля в I полугодии на 4% г./г., до 1,68 млн т, благодаря расширению производства на 11% кв./кв. во II квартале, до 881 тыс. т (+17% г/г). Однако из-за снижения средней цены реализации угля в I полугодии на 35% г./г., до $45/т (что на 31% ниже среднерыночной цены $65/т), финансовые результаты компании ухудшились. Чистый доход сократился до $62 млн (-32% г/г), EBITDA — до $14 млн (-54%), а чистый убыток достиг $9 млн (по сравнению с $2 млн чистой прибыли в I полугодии 2008 года). Таким образом, EBITDA на тонну выпуска составила $10 (-55% г./г.), а рентабельность по EBITDA — 23,2% (-10,6 п. п. г./г.). Поскольку операционные результаты компании в I полугодии превысили ожидания аналитиков, годовой производственный прогноз по предприятию был увеличен на 20%, до 3,5 млн т (+2% г./г.). В то же время среднегодовой прогноз цены угля снижен до $46/т (-38% г./г.). В связи с пересмотром ценовых прогнозов аналитики Dragon Capital также понизили годовые оценки дохода "Комсомольца Донбасса" на 14%, до $132 млн (-36% г./г.), и EBITDA — на 23%, до $32 млн (-56% г./г.). Прогноз чистого убытка по итогам года ухудшен до $7 млн с $3 млн. Оценка чистого долга и справедливой стоимости "Комсомольца Донбасса" не учитывают $98 млн (816 млн грн) пятилетних внутренних облигаций, которые шахта выпустила в 2007 году в рамках финансирования сделки по приобретению 17,1% компании "Днепроэнерго" материнской группой ДТЭК. Данный долг считается корпоративным займом в рамках группы, поскольку "Комсомолец Донбасса" не консолидирует пакет "Днепроэнерго" в свою финансовую отчетность и несет лишь финансовые расходы, отмечает аналитик Сергей Гайда.

ИГ ТАСК рекомендует держать акции шахты "Комсомолец Донбасса" с целевой ценой 4,23 грн. Шахта добывает уголь марки Т, который используется как рядовое энергетическое топливо для тепловых электростанций. По данным предприятия, производительность труда на шахте в 2,6 раза выше, чем в среднем по отрасли, а себестоимость добычи угля в 2008 году составила 281 грн/т, средняя себестоимость в отрасли — 562 грн/т. При этом оптовые цены реализации энергетического угля в 2008 году составляли 400-425 грн/т. В условиях убыточности угольной отрасли шахта в 2008 году добывала и реализовывала уголь с высокой производственной маржой. На фоне сокращения добычи энергетического угля в 2009 году шахта планирует добыть 3,6 млн т угля, что на 5,6% больше, чем в 2008 году. Разведанные запасы угля составляют 120 млн т, обеспечивая его добычу в течение 42 лет. Шахта получает значительный синергический эффект из-за вхождения в угледобывающее звено ДТЭК. Благодаря этому угольная компания имеет надежный сбыт угля, поставляя добытое топливо на генерирующие мощности "Востокэнерго" и "Днепроэнерго". ДТЭК вкладывает значительные суммы в модернизацию собственных угольных активов. На протяжении 2009-2010 годов компания планирует инвестировать в развитие шахты 540 млн грн, которые будут направлены на проекты технического переоснащения предприятия. В текущем году ожидается получение дохода на уровне 1,08 млрд грн (-2% относительно 2008 года), а чистой прибыли — на уровне 132 млн грн (прирост в 3,3 раза). Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом в прошлом году составил 0,66 против 0,35 в 2007 году из-за отсутствия активной политики по привлечению заемного капитала в 2008 году. Доля долгов в активах компании в прошлом году сократилась до 53% (66% — в 2007 году). Акции шахты являются низколиквидными, что повышает риски краткосрочного инвестирования в акционерный капитал. Исходя из фундаментальных предпосылок восстановления экономики страны и перспективного развития шахты "Комсомолец Донбасса", инвестиционный горизонт при включении акций компании в портфель должен составлять не менее одного года--полутора лет.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...