Финансовая конъюнктура на прошлой неделе довольно существенно изменилась. Упала привлекательность государственных ценных бумаг, и, наоборот, повысился интерес к валютным операциям. Хотя, сброс ГКО не принял обвального характера, а рост курса доллара по-прежнему находится под неусыпным контролем со стороны ЦБ, можно все же говорить о том, что уверенность торговцев в продолжении финансовой стабилизации заметно ослабла.
Любовь к ГКО стала менее пламенной
Ключевым событием минувшей недели, в той или иной степени отразившемся на всех секторах рынка, стало повышение темпов роста доллара. За истекшую неделю его котировки на ММВБ выросли на 22 пункта (0,49%) и отнюдь не проявили стремления к стабилизации на достигнутом уровне — в понедельник доллар поднялся еще на 15 пунктов, и только на этой отметке взял передышку. Поводом для начала массированной игры на повышение доллара на всех сегментах валютного рынка — биржевом, межбанковском и срочном — стали многочисленные комментарии высших государственных чиновников, выразивших сомнение в соответствии нынешних границ валютного коридора экономическим реалиям. Обилие высказываемых мнений по этому вопросу (причем прямо противоположных друг другу), разумеется, не способствовало спокойному состоянию рынка и сильно нервировало его участников. Первыми, как обычно, не выдержали фьючерсные торговцы, и срочные котировки по ряду позиций взлетели на 200 и более пунктов. Не отстали и внебиржевые котировки — курс доллара при прямых межбанковских сделках всю неделю уверенно превышал биржевой, что в конце концов привело к повышению котировок и оборотов ММВБ. За неделю суммарный объем продаж повысился на 70%. Еще заметнее (в 2,35 раза) увеличился объем реально заключенных на бирже сделок, что наглядно демонстрирует повышение привлекательности операций с валютой.
Такое изменение приоритетов, хотя и не принявшее пока глобального характера, все же не могло не отразиться на конъюнктуре сегмента, занимающего лидирующее место по привлекательности и оборотам — рынке ГКО и ОФЗ. Впрочем, результаты проведенного в среду аукциона трехмесячных ГКО 51-й серии на первый взгляд свидетельствовали скорее об обратном. При объеме эмиссии в 7 трлн руб. спрос на облигации превысил его на 389,3 млрд руб. В результате итоги аукциона оказались удачными для заемщика — с учетом погашения ГКО на сумму 5 трлн руб. Минфин получил доход в размере 467,9 млрд. Кроме того, министерство смогло занять деньги на весьма выгодных для себя условиях — средневзвешенная доходность облигаций составила 97,99% годовых, что лишь на несколько пунктов выше доходности бумаг с близкими сроками обращения на вторичных торгах.
Одновременно Минфин размещал и дополнительный транш третьего выпуска ОФЗ на 1 трлн руб. Здесь успехи эмитента были более скромными — выручка составила около 200 млрд руб. По всей видимости, сказалось то обстоятельство, что дилеры на аукционе ОФЗ использовали лишь средства, оставшиеся от первичных торгов 51-й серией ГКО.
Однако, говоря об удачах Минфина, надо учитывать то обстоятельство, что результаты аукционов трехмесячных бумаг (позволяющих держателями получать высокий доход) практически всегда оказываются успешными для эмитента и мало зависят от внешних факторов. В то же время события на вторичных торгах ясно продемонстрировали падение интереса к госбумагам. Свидетельством тому может, в частности, служить стабильный рост доходности ценных бумаг, которая в среднем поднялась за неделю более чем на 10%. В результате Центральному банку пришлось вмешаться в ход торгов уже в пятницу и откупить значительный объем ценных бумаг, дабы предотвратить резкое падение цен и стремительный рост доходности.
Сроки межбанковского кредитования несколько удлинились
Подействовал рост доллара и на сектор межбанковского кредитования. Здесь, впрочем, стоит сразу отметить, что рынок МБК хотя в целом и оправился от последствий августовского кризиса ликвидности, но в значительной мере утратил роль перераспределителя средств по разным секторам финансового рынка. Поэтому изменение ставок вследствие ускорения динамики валютного курса было не столь заметно, как ранее. Так, ставка INSTAR по однодневным ресурсам до середины прошлой недели плавно двигалась вверх (с 17,10% до 24,26% годовых), затем последовало новое снижение, на сей раз до 18,19% годовых.
К концу недели торговцы МБК заметно активизировались — увеличились объемы операций, существенно расширился диапазон сроков кредитования. По данным Межбанковского финансового дома, в начале прошлой недели имели место исключительно сделки overnight, а к концу выборка INSTAR обогатилась недельными, двухнедельными и тридцатидневными ресурсами. Специалисты МФД отмечают, что крупные банки по-прежнему находятся в более выгодном положении — они имеют возможность приобретать сверхкороткие ресурсы под 5-15% годовых, тогда как у средних банков не получается привлекать кредиты дешевле 35-45%. Ставка INSTAR по семидневным кредитам на прошлой неделе составляла 42-45%, цена тридцатидневных ссуд колебалась от 50% до 90% годовых.
Помимо роста курса доллара, на конъюнктуру межбанковского рынка оказало влияние обострение рублевого дефицита вследствие наступления последнего срока погашения бюджетной задолженности. В итоге и биржевые ставки межбанковских кредитов несколько повысились. Например, максимальная стоимость однодневных ресурсов на кредитной площадке МФД выросла за неделю на 5 пунктов до 45% годовых, а недельные кредиты подорожали в среднем на 7 пунктов до 39,3% годовых. Аналогичным образом развивались события в МБО "Оргбанк".
Региональные банки: левая рука дает, правая берет
На прошлой неделе немного оживилась торговля кредитными ресурсами и в регионах. Причем можно говорить не столько о возросших объемах реализации кредитов, сколько о расширении спектра сроков кредитования. Так, в Петербургском МФД впервые за последнее время "короткие" деньги были представлены всеми категориями кредитов. Кредитов на сроки 1-3 дня было продано 900 млн руб. Процентная ставка по этим ресурсам была сравнительно невысока — 55% годовых (на последних торгах, прошедших в начале октября они стоили 67% годовых). Недельных кредитов продали на сумму 500 млн руб. под 60% годовых (на 1,1 млрд под 83,6% годовых). Объем продаж ресурсов на срок от недели до месяца также немного уменьшился в объеме (с 6,40 до 4,95 млрд), а ставка по ним повысилась на 9 пунктов и составила 83,64% годовых.
В Южнороссийском МФД на прошлой неделе продавались недельные кредиты и ресурсы на срок от недели до месяца. Первых было реализовано 1,25 млрд руб., что на 150 млн меньше, чем на прошлой неделе. Процентная ставка по таким кредитам понизилась на 3 пункта и составила 87% годовых. Вторые реализованы в количестве 400 млн руб., а цена их составила 100% годовых.