Стабильный курс доллара и эпизодический характер сделок на рынке межбанковских кредитов способствуют все большей активизации банков на рынке гособлигаций. Правда, в конце прошлой недели устойчивый рост котировок облигаций был нарушен, что привело к некоторому повышению доходности ГКО.
Еще одно новшество на рынке ГКО
По всей видимости, небольшой рост доходности ГКО в течение нескольких последних торговых сессий окажется временным явлением. Объяснить его можно, например, приближением конца месяца и уже традиционным для рынка гособлигаций стремлением банков собрать на вторичном рынке средства для участия в аукционах. Однако пока государственные бумаги остаются чуть ли не единственным ликвидным и надежным активом, говорить о падении их популярности не приходится. Кроме того, на минувшей неделе был отменен налог на операции с ценными бумагами (в случае с ГКО он составлял 0,1%), что увеличивает и без того немалый интерес к гособлигациям.
Судя по всему, Министерство финансов в настоящее время не испытывает проблем на рынке ГКО. Подтверждением тому могут служить итоги последнего первичного аукциона, на котором спрос на облигации более чем на 2 млрд рублей превысил их предложение. Правда, после выплат купона по облигациям федерального займа чистая выручка оказалась отрицательной и составила -279 млрд рублей. Однако произошло это лишь потому, что Минфин не стал удовлетворять все заявки, разместив бумаги всего на 3,2 трлн рублей (по номинальной стоимости). В результате цена облигаций на аукционе оказалась ниже той, что сложилась к тому моменту на вторичном рынке. А недоимку Министерство финансов с легкостью компенсировало, доразместив ценные бумаги на последующих торгах.
Огромный спрос на государственные облигации позволяет их эмитенту не только целенаправлено проводить свою ценовую политику, но и заниматься нововведениями. Одно из них Минфин собирается опробовать уже на этой неделе: на первичный аукцион будут одновременно выставлены трехмесячные облигации 50-й серии (объем эмиссии — 5,5 трлн рублей) и дополнительный транш облигаций федерального займа (на 500 млрд рублей).
Можно предположить, что эксперимент окажется успешным. С одной стороны, только за счет погашаемых в среду облигаций можно обеспечить спрос на ГКО почти на 5 трлн рублей, а с другой — события минувшей недели показали, что облигации федерального займа начинают пользоваться все большим спросом (не говоря уже о квартальных бумагах, которые всегда были интересны дилерам). Произошло это после резкого снижения доходности ГКО, в результате чего выросла привлекательность ОФЗ с высоким купонным доходом.
Цена доллара стабильна. Рубля — тоже
Дополнительным — и, пожалуй, самым мощным — стимулом к проведению активных операций на рынке гособлигаций является пассивность параллельных сегментов рынка. В частности, курс доллара на Московской межбанковской валютной бирже в течение всей недели держался на одном и том же уровне — 4504 руб./$. Впрочем, судя по тому, что спрос на валюту на биржевых торгах превышал предложение, можно считать, что банки в настоящее время стремятся преимущественно ее покупать. В этих условиях стабильность биржевых котировок можно объяснить игрой крупных банков, которые пытаются использовать возможности для арбитражных операций, появившиеся вследствие роста внебиржевого курса. Условия для такой игры подходящие — низкие объемы биржевых операций и короткая протяженность биржевых сессий позволяют банкам контролировать ситуацию.
Прошедшая неделя не внесла существенных изменений и в ход событий на посткризисном межбанковском кредитном рынке. По-прежнему стоимость наиболее популярных однодневных кредитов остается весьма низкой. Так, средняя ставка INSTAR по кредитам overnight за прошлую неделю практически не изменилась и была зафиксирована на уровне 23,78% годовых. Несмотря на это, объем совершенных с однодневными кредитами сделок возрос за неделю почти на 300 млрд рублей (их доля в общем обороте по-прежнему составляет не менее 90%). Сделок с более "длинными" кредитами совершается очень мало: хотя дилеры весьма активно выставляют котировки на покупку такого рода ресурсов, предложения покупателей не находит ответного отклика у продавцов. На прошлой неделе объемы операций с кредитами на срок свыше семи дней продолжали сокращаться, при этом их стоимость испытывала значительные колебания — ставка INSTAR по кредитам сроком на семь и четырнадцать дней находилась в пределах 50-66% годовых, а цена тридцатидневных ресурсов превышала 100% годовых.
В биржевом секторе межбанковского рынка события развивались по тому же сценарию. Например, на кредитной площадке МФД минимальная стоимость однодневных кредитов составила всего 8% годовых, средняя — практически не изменилась (30,3%), а объем совершенных с такими ресурсами сделок возрос за неделю почти на 100 млрд рублей. Снижаются ставки по "коротким" деньгам и в МБО "Оргбанк" — по сравнению с позапрошлой неделей их стоимость упала на 10 пунктов и составила 51% годовых. Уровень цен на более "длинные" кредиты на обеих кредитных площадках значительно выше. Недельные ресурсы в МФД стоили на прошлой неделе около 50% годовых, в Оргбанке — 91%. Котировки тридцатидневных ссуд составили в МФД 105% годовых.
Для региональных рынков прогноз остается пессимистичным
Несколько улучшилась за прошедшую неделю ситуация на региональных кредитных площадках. Правда, масштаб изменений крайне незначителен. В Петербургском Межбанковском финансовом доме общий объем реализации кредитов составил 5,35 млрд рублей. Свободная денежная масса в городе очень невелика; залоговые схемы, на которые делались ставки в последнее время, себя не оправдали — очень сложной оказалась процедура оформления такого рода сделок. Например, схема с казначейскими обязательствами требует оформления в Москве, что совершенно исключает возможность использования ее для операций с "короткими" деньгами. В результате недельных кредитов реализовано всего на 2 млрд рублей (что, впрочем, на 900 млн рублей больше чем неделей раньше). При этом ставки по краткосрочным кредитам сохраняют тенденцию к росту из-за практически полного отсутствия предложения такого рода ресурсов при неизменном спросе на них. Так, недельные кредиты подорожали на 16,55 пункта до 100% годовых.
С кредитами на срок от недели до месяца ситуация немного лучше. В частности, было продано несколько кредитов под залог ГКО; одну сделку заключили между собой банки, находящиеся вне Петербурга. В итоге объем продаж таких кредитов увеличился до 3,35 млрд рублей по сравнению с 2 млрд рублей на позапрошлой неделе. При этом ставки по "коротким" деньгам сохраняют тенденцию к росту из-за практически отсутствующего предложения при неизменном спросе. Так, недельные кредиты подорожали на 16,55 пункта до 100% годовых. Кредиты на срок от недели до месяца стоили 94,23% годовых (103,25% годовых на позапрошлой неделе).
В Южнороссийском МФД на минувшей неделе было реализовано два кредита сроком на 3 дня и на общую сумму 450 млн рублей с процентной ставкой 81,7% годовых. Последний раз такие кредиты в ЮМФД продавались в начале октября и стоили 70% годовых.